如何看待当下的国内棕榈油市场？

gecccn · 发表于 2021-4-27 13:13:28

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当下棕榈油市场的热点已从农历年后棕榈复产带来的利空是否带来一波下跌，到油脂整体是否会攀升到2011年高点问题，目前市场的焦点变化其实是非常迅速的，无论是从研究还是交易的角度看，都不能固守以往的研究思路去看待当下的国內棕榈油市场，研究和交易的角度都需要重新架构。那么未来的油脂市场会如何演变，从客观市场、市场逻辑、市场关注度、应对策略几个角度去做一个整体分析。
首先看一下当下的市场，整体大宗商品及油脂都处于一轮波澜壮阔的牛市局面。

上图是棕榈油近一年来的走势图，开启了一波幅度甚大，但走势曲折的趋势行情。为何曲折，主要是供需面并未发生明显的供需矛盾，从持仓角度来看，这一轮上涨棕榈油整体持仓并未发生一个较长周期持续增仓过程，都是阶段性的变化，在增仓与减仓中交叉进行。为何发生此种变化，主要原因是产业层面未看到明显的供需矛盾，没有较大规模的资金进场，但客观市场的走势发生了一波比2019年幅度还壮观的上涨行情。
从市场逻辑的角度，我们对过往的市场做一下梳理。从2020年5月份开始，棕榈油开始筑底，我看了去年5月初我写的一篇稿件，当时观察市场，利空已经消化出尽，各国应对疫情的各种刺激政策已经开始出台。棕榈油及整体油脂市场有望筑底后展开一波上涨行情。当时观察市场的逻辑是市场见底，但上涨幅度不会太大，随后8月份市场开始传出豆油收储的事情，进一步驱动是从2020年11月份开始，美豆开始进入南美天气的炒作，豆粕及油脂市场都开始进入了一波真正意义有供需矛盾的上涨行情。在从2020年5月份看，从当时供需面情况是看不到有多大幅度上涨的，但这一年看上涨幅度已经远远超过之前预期，没有太大的变化就是对棕榈产量变化，亦是产业资金没有大规模进场的主要原因。但市场已经发生了很多变化，用过往的研究维度已经不能应对当下的市场行情变化，亦很难做好交易策略的的应对。

  上图是全球植物油近几年库销比变化情况，近几年情况除了2016年那次棕榈油减产导致全球库销比下降调整外，全球植物油的库销比没有发生明显变化。今年全球大豆需求量调增导致库消比的调减，是目前油脂油料行情驱动主动力，但市场的走势除了美豆油国内的紧平衡外，我国的油脂油料都是一波三折。市场关注度在哪？为何市场的主线逻辑不长久，不像美豆及美豆油那样连贯？
  从宏观角度看，目前是商品牛市，在牛市未结束这个利多因素会一直存在。由于产业资金的因素使得国内油脂油料很难有美豆及美豆油流畅的行情。同时棕榈油供需面并未有明显的基本面矛盾，目前棕榈油处于一个复产阶段，且增产的幅度还不小，但是油脂经过短暂调整却屡创新高。过往的时间，用产量角度来分析当下市场已经无法应对市场行情的变化，交易的难度系数逐级增加。市场的关注度是阶段性的在切换，发现当下市场很难有一个主逻辑来引导行情确定性的变化，即使有一个存在的主逻辑，但其他因素的变化会对这个主逻辑产生很大幅度的影响，导致油脂的上涨趋势行情走的一波三折。
  研究维度增加，那分析多角维度亦可以，但在落实的交易策略上我们需要制定不同的策略应对当下的市场。近期市场已经开始进入美豆的天气炒作阶段，即使现在从时间点上看，尚未真正到种植时期的炒作，但市场往往提前一步，美豆07合约已经突破1500美分，市场看涨热度逐渐提高。当下油脂及粕类上涨都有比较坚实的基础，5月、6月美豆进入种植期间，预期在此两个月内天气炒作是一个主要关注点，未进入到天气炒作的末期，市场风险较小。油脂的复产利空现在市场基本消化完毕，但需要关注在每个月初MPOB报告公布之前的回调，在产量上近几个月棕榈是处于一个利空的角度，需要关注利空的幅度与市场预期差异大小。
  通过以上因素的分析，发现从交易的角度来看，我们很难做一个年度方向上的预判，交易周期和幅度尽量缩短。对于短期的事件驱动点及影响要加大关注影响度，如果棕榈油市场找不到一个主逻辑，市场的关注点必是短期逻辑，在短期驱动点上行情将会超乎以往的幅度。总结一下，未来不能固化基本面交易思维，尤其是现在上涨还是未来的下跌行情，我们处在一个不断变化的世界中，投资中经验主义有优势但也有弊端，尤其是当下的市场。（来源：农产品集购网）

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