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王维国（粮油市场报特约分析师）
豆油现货价格从10月初的5800元/吨涨至上周五的6770元/吨，涨幅接近1000元/吨。笔者认为，在成交良好、豆油库存连续降低的情况下，未来豆油价格上涨逐步接近尾声，盘头后或震荡下跌。
截至12月15日，国内沿海地区贸易商一级豆油报价：辽宁大连6730元/吨，天津6700元/吨，山东日照6800元/吨，广州6780元/吨，广西防城港6730元/吨。平均报价6748元/吨，比12月初上涨260元/吨，涨幅4%。同期，期货2005主力合约收盘价上涨260元/吨，现货和期货涨幅一致，基差稳定。
豆油期现价格上涨的主要原因是“双节”备货，加之豆粕跌跌不休，油厂在一定程度上力挺豆油基差，来对冲压榨亏损。当前市场人士多空分歧加大，看大牛市行情的比比皆是。
现期基差缩小周期刚刚起步
从12月12日开始，豆油主力2001合约换月到2005合约上，油厂报价以2005合约为基础价格，加上销售基差就是豆油现货价格。豆油2005合约转换成现货月，是一个期现货缓慢回归的过程。
而2009合约基差变化才能更好解读市场，现期基差=现货-期货2009合约。基差从11月12日的高点452元/吨下跌到11月22日的低点264元/吨后，反弹至上周五的398元/吨，下跌54元/吨，跌幅11.9%。同期期货豆油2009合约收盘价上涨104元/吨，涨幅1.65%。而现货月豆油2005合约收盘价上涨100元/吨，涨幅1.57%。同期长春工厂现货豆油上涨50元/吨，涨幅0.7%，现货涨幅明显小于期货。华北贸易商现货豆油上涨20元/吨，涨幅0.3%；华东上涨20元/吨，涨幅0.3%；华南上涨40元/吨，涨幅0.6%。
各地区现货涨幅明显小于期货涨幅，基差缩小。虽然从11月22日基差低点264元/吨反弹至上周五的398元/吨，上涨134元/吨，涨幅50%，并未超过11月12日的基差高点452元/吨，但期货和现货价格均已超过11月12日的高点。在总体现货涨幅小于期货的背景下，期货上涨失去现货有力支撑，现货更多是被动跟涨，基差仅是短期反弹而已。
主力2005合约期现缓慢回归
东北长春地区三级豆油现货月主力合约基差价格底部为-190元/吨，高点在320元/吨左右震荡。长春油厂销售现货月主力合约三级豆油基差价格从6月18日的-190元/吨震荡上涨到上周五的310元/吨，上涨500元/吨，涨幅263%。
长春油厂豆油现货价格上涨1400元/吨，涨幅26.1%，是基差上涨的2.8倍。华北豆油上涨1450元/吨，涨幅27.6%；华东豆油上涨1550元/吨，涨幅29.5%；华南豆油上涨1410元/吨，涨幅26.4%。
鉴于现货月主力2005合约基差接近历史高位，继续上涨空间很小，加之“双节”备货逐步接近尾声，一旦需求减弱，现货向期货靠拢，是一个复杂缓慢的过程。
期现货油粕比值扩大近尾声
期货豆油2005合约除以豆粕2005合约，油粕比值从6月3日的低点2.04震荡上涨至上周五的2.36，上涨0.31，涨幅15%。期货豆油上涨808元/吨，涨幅14%；豆粕下跌25元/吨，跌幅1%，形成豆油上涨、豆粕下跌的格局，比值扩大。同期现货豆油上涨1520元/吨，涨幅29%；豆粕下跌150元/吨，跌幅5%。豆粕现货跌幅明显大于期货，而豆油现货涨幅明显大于期货。
油粕比值扩大，是豆油大幅上涨和豆粕小幅下跌来实现的。鉴于豆油连续上涨，而豆粕小幅下跌，豆油被高估的现象越来越明显。
截至上周五，现货油粕比值高点为2.24，略超3月5日的高点2.23，今年3月5日比值触顶后，豆油大幅下跌，市场人士应该还记忆犹新。当前“双节”备货尚未完全结束，豆油还有小幅上涨空间。
基差和油粕比值属历史高位
由于豆油2001合约转月到现货月豆油2005合约上，暂时处于过渡期，但豆油2001合约还有一定的影响力。上周五豆油现货价格为6770元/吨，而2001合约收盘价6524元/吨，现货高于期货246元/吨。在节日需求下，指望现货下跌回归期货不现实。只能走现货涨幅小于期货，实现期现回归，进而带动现货月主力2005合约小幅上涨，联动现货。
无论期现货基差，还是油厂销售基差、油粕比值，基本进入历史高位。目前豆油现货价格为6770元/吨，高于豆油期货2005合约310元/吨。基差基本到顶，继续上涨空间非常有限。一旦“双节”备货结束，如此大的现、期乖离率，现货肯定向期货靠拢，走现货跌幅大于期货的格局。
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发表于 2019-12-17 16:35:15
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