豆粕：阿根廷旱情缓解 国内宽松仍待时间

  节假日期间外盘走势相对克制，美豆在【1480，1530】区间震荡，目前正值南美大豆的关键生长期，比较积极的信号是天气跟踪模型显示在过去一周及未来一周，阿根廷的干旱局面已经有所缓解，阿根廷大豆优良率从3%上调至7%，并有望在未来七天保持向好的降雨量，但模型预测一周后天气会再次变干。

  我们预计市场对阿根廷减产的交易已经相对充分，油世界等主流机构相继给出3400-3800万吨的偏低产量，未来有望迎来上调，换句话说巴西丰产的幅度极大概率大幅超过阿根廷的产量损失，限制美豆涨幅。

  美豆抓紧巴西大豆未上市的尾巴，销售进度达86%

  国内的局面还并没有有效缓解，根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第4周(1月21日至1月27日)123家油厂大豆实际压榨量为3.23万吨。预计第5周(1月28日至2月3日)国内油厂开机率大幅上升，油厂大豆压榨量预计149.44万吨。

  3月的到港及压榨量或难以快速走高，当下的豆粕现货价格仍旧维持在4600元每吨左右，M2305的已经显著贴水，空头路径尚不明朗，需继续跟踪买船节奏，当下巴西4-5月CNF报价160美分左右（2月230美分），暂时有利于后期买船跟进。

  截止节前，市场仍旧普遍预期2月底巴西大豆形成出口能力后，3-5月全球运往我国的大豆总量有望达到3200万吨（2022年同期2596万吨），同时伴随着养殖需求的回落，预期国内现货紧张的局面有望在4月中旬以后缓解，基差面临下行，但关键的问题是届时过剩的幅度——毕竟目前现货对M2305合约的基差仍高达700元/吨。

  策略上维持5-9正套及远月09合约近4000关口的逢高沽空。（来源：CFC农产品研究）