钟正生：PPI同比或已触底——2023年6月物价数据点评

事项：2023年6月CPI同比持平，PPI同比为-5.4%。

CPI持平于去年同期，同比增速较上月回落0.2个百分点。从分项表现看，CPI同比走势的支撑因素主要在鲜菜、鲜果和服务价格，前期弱势的能源、商品价格拖累加大。1）食品价格是CPI的重要支撑。受4月中旬寒潮、6月以来高温多雨天气的影响，6月鲜菜、鲜果价格走势偏强，猪肉价格低位震荡，三者影响力较大，助力食品CPI环比强于季节性均值。2）服务价格表现平稳。6月居住、家庭服务、交通工具使用和维修等价格较上月略有上行；医疗保健、教育服务、邮递服务、通讯服务等价格持平于上月。不过，前期偏强的旅游价格环比下跌，存在一定拖累。3）工业消费品价格下行对CPI的拖累加大。一方面，能源价格继续下行，对CPI同比的拖累较上月增加0.22个百分点，受近期国际油价下跌、去年同期基数抬升的共同影响。另一方面，商品价格继续下跌。受“618”促销活动等因素影响，6月扣除能源的工业消费品CPI环比下降0.3%，同比降幅扩大至-0.5%。各分项中，家用器具、交通工具环比跌幅较大，衣着和通讯工具价格小幅调整；仅中药价格偏强，受到药材涨价成本推升的影响。

PPI同比增速较快下跌。2023年6月，PPI同比跌幅扩大0.8个百分点至-5.4%。分行业看，PPI环比收缩0.8个百分点的主要原因在于：1）石化产业链价格普遍调整。国际原油价格中枢下移，化工品成本端压力减缓，而需求端弱势运行。石化板块对6月PPI环比增速的拖累达0.26个百分点。2）黑色及建材价格继续下跌，基建地产相关需求处于低位。房地产投资以保交楼和竣工为主要特征，但其动能在5月已边际走弱。基建投资持续托底相关工业品需求，但6月前期项目逐步完工、局部新开工项目需求尚不足以弥补完结减量，高温多雨天气对建筑施工进度也构成一定扰动。黑色及建材板块对6月PPI环比增速的拖累约0.49个百分点。3）多地优化调整电价机制，水电燃气板块对6月PPI环比增速的拖累约0.07个百分点。4）中下游需求依然偏弱，有色金属、装备制造、下游消费制造板块对6月PPI环比增速的拖累共0.12个百分点。

往后看，PPI同比或已触底，CPI在7月可能继续探底。1）CPI方面：7月CPI同比增速有可能进一步下探，原因在于猪肉和鲜菜价格走势存在“错位”。不过，去年8月至12月CPI环比从高于季节性转为持续低于季节性。若今年下半年内需能够持续企稳，CPI同比增速有望逐步回升。2）PPI方面：近期大宗商品期货价格有先行企稳迹象。结合翘尾因素判断，6月可能是2023年内PPI增速的低点，下半年PPI同比跌幅有望逐步收窄。