美国6月CPI确认加息即将结束 贵金属反弹

隔夜美国劳工统计局公布的数据显示，美国6月CPI同比涨幅从5月的4%继续回落至3%，低于预期3.1%，连续第12个月下降，且为2021年3月以来最低；CPI环比上升0.2%，高于前值0.1%，但低于预期的0.3%。

冠通期货宏观及贵金属分析师周智诚表示，美国核心CPI重回4字开头，凸显美联储一年多以来激进加息遏制通胀的成果，同时也印证了美联储6月“鹰停”的必要性，通过观察更多的通胀数据来确认还需要多少加息才能有效的把通胀带回2%左右的完美标准，避免连续加息导致对经济过多抑制。

“值得注意的是，6月未季调住房通胀年率前值8%，公布7.8%，美国6月实际收入月率前值-0.1%，公布0.5%，依然处于相对较高水平。整体表明美联储在抑制物价压力方面取得了更大的成功。”山金期货贵金属资深分析师林振龙告诉记者，美国6月通胀数据下行，并非无迹可寻。数据公布之前，最新美国消费者支出在5月放缓，在借贷成本提高的情况下，家庭减少购买新的轻型卡车和其他耐用制成品，这表明经济在第二季度失去了一些动能。5月个人消费支出物价指数同比上升3.8%，为2021年4月以来最小同比增幅。美国最新非农就业增速降至两年半以来最慢。

数据公布前，CME美联储观察显示，美联储7月维持利率在5.00%—5.25%不变的概率为7.6%，加息25个基点至5.25%—5.50%区间的概率为92.4%；到9月维持利率不变的概率为6.1%，累计加息25个基点的概率为75.4%，累计加息50个基点的概率为18.5%。数据公布后，美联储7月维持利率在5.00%—5.25%不变的概率为10.1%，加息25个基点至5.25%—5.50%区间的概率为89.9；到9月维持利率不变的概率为8.9%，累计加息25个基点的概率为80.3%，累计加息50个基点的概率为10.8%。

“去年6月由于俄乌冲突导致能源价格飙升，是本轮通胀上行的最高值，高基数为6月CPI同比下行创造了一个比较好的条件。美国通胀可能逐步降温，按照现在的环比外推，CPI可能会在四季度重回上行趋势，预估CPI年末落入2.8%—3.2%，核心CPI年末降至3%—3.5%。”光大期货宏观分析师于洁说。

据她分析，首先，核心商品通胀可能会持续回落。今年通胀的特征之一是从核心商品切换至核心服务，6月二手车价格大幅回落，核心商品通胀在去年高基数的拖累下增速可能持续回落。其次，租金可能在三季度见顶回落。由于利率上升，潜在的购房者推迟购房，租房需求增加，从而刺激房东提高租金。考虑到房地产市场下行周期和房价疲软，CPI中大权重项房租回落也只是时间问题。近期美国已获批准和已开工新建私人住宅数量出现反弹，住房销售数量回升，全美房价环比呈企稳回升态势。虽然美国房地产市场有所回暖，但主要原因是供给不足和需求回暖，高利率背景下需求回暖较难持续。最后，服务业复苏使得服务业价格保持上涨，但服务业就业缺口逐渐收敛，薪资增长压力有缓解的迹象。

于洁认为，对于金融市场来说，本次CPI数据公布后市场预期加息概率进一步走低，但整体不影响7月加息一次的预期。从彭博一致预期和美联储6月经济数据预测来看，通胀下行是市场和美联储的共识，在加息次数上，美联储预期年内还有两次加息，市场预期还有一次，差异不是很大。基准情形下年内美联储可能停止加息，但较难快速转为降息。

金瑞期货贵金属分析师龚鸣表示，从领先驱动来看，住房指数回落幅度较大，环比看上涨0.4%，较此前0.6%的涨幅有所回落，市场或预期未来住房对于物价的拉动减弱。美国通胀数据不及预期，因此市场对加息的预期有所减弱，数据公布后贵金属价格迅速拉升。

“近期贵金属价格相对前期较为低迷的主要原因，实际上还是市场担忧年内还会有一到两次的加息预期。事实上，市场上对于加息预期是相对悲观的，因此这次通胀的超预期回落，让市场的偏悲观加息预期向乐观有所偏移，贵金属出现反弹。”龚鸣提示，需要注意的是，不管是核心通胀还是通胀水平，较美联储的政策目标仍然有一定距离，停止加息甚至降息的时机仍然较远。在这样的大背景下，贵金属或在未来一到两个月仍处于宽幅振荡阶段，等待更清晰的停止加息信号出现，或迎来更明确的上行趋势。

周智诚分析称，6月美国CPI/核心CPI数据公布后，美联储7月继续加息25基点的预期不会有大的变化，但9月加息的概率肯定会明显下降，以至于基本变得不可能。因此，7月加息就是美联储本轮加息最后一次，本轮加息的利率峰值预计就是5.25%—5.50%，之后美联储只需等待目前的通胀自然回落至2%左右的“理想水平”，并在今年年底或明年上半年启动降息进程。如果在维持高息期间又发生银行倒闭或经济衰退过快到来等不良事件，不排除美联储更快启动降息进程。金银作为避险投资的首选，除了对抗通胀，还能在经济衰退阶段更好地对抗因权益市场大幅波动和货币贬值带来的风险，更不要说还有对美国国债的不信任情绪导致的各国央行卖美债、买黄金对金价提供的支持。

他认为，金价在5月初创造历史新高2079美元/盎司，现在已经快到了加息结束的拐点，金价距历史高点仅仅130美元/盎司左右，回想一下去年四季度以来金价顶着加息的压力一路反弹超过25%的惊人气势，有理由相信金价在三季度末尾或四季度还将再创历史新高，明年上半年依然是金价表演的舞台。银价在周三晚上拉出的大阳线一样刺激，考虑到白银的工业属性正在上升，银价的整体目标先放在前高26美元/盎司附近，未来完全可看向30美元/盎司的整数关口，在经济衰退期间，金银比也将一如既往地进一步走高。

林振龙表示，整体来看，美国通胀压力逐步放缓，CPI和PPI连续下降，PCE掉头下行，通胀预期大幅下行，加之美劳动力市场有所松动，非农放缓失业率抬头，但薪资增速仍然较高。本月低于预期的核心和整体CPI数据难以改变美联储7月份加息预期，但对2023年利率终点可能会有影响。虽然6月最新点阵图显示或再小幅加息2次，但市场预期或仅加息1次。十年期美债真实收益率区间高位回撤，美元指数遇阻回调。预计贵金属短期继续振荡偏强，中期回调压力仍存，长期振荡上行概率偏大。

龚鸣认为，中长期来看，贵金属仍然是非常值得关注多配机会的品种。第一，短端利率在加息尾声进一步上行的空间比较有限。经济衰退的预期下，期限结构预计持续走差。整体来看，十年期国债收益率仍然在未来三到六个月的时间中有下行的压力。第二，伴随着美国经济增速放缓以及利率高企而产生的流动性风险，会对贵金属的避险价值持续带来支撑。当前节点下对贵金属的多头配置是属于偏左侧一些的交易，但胜率和赔率较高，建议投资者结合自己的投资目标和策略理性配置。（来源：期货日报）