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杨德龙系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事 北京时间周四凌晨3点左右，美联储7月份议息会议决议公布。这和市场预期基本一致，这次加息25个基点将美联储基准利率区间从5%提升到5.25%~5.5%。这次加息也是美联储第11次加息，短短的两年之内加息了11次，确实是加息的节奏非常快。在6月份暂停一次加息之后，7月份再次加息25个基点，这也反映出美联储对于通胀的关注依然是排第一位的。6月份环比美国CPI降到了3%，和去年高点9%以上相比已经出现趋势性的下降，所以市场预期美联储加息已经是接近尾声。7月份这次加息很可能会成为本轮加息周期最后一次加息。但是在一期声明发布之后，美联储主席鲍威尔并没有明确的表态是否后续还会加息，也没有说什么时候降息。说辞总体来看是模棱两可的，这也体现出美联储在当前进行加息或者降息都处于两难的境地。 一方面考虑到加息对于经济的影响会导致经济增速放缓。另一方面，如果过快的停止加息进行降息有可能会使得通胀预期再起。特别是去年下半年通胀的基数较低，如果说过快降息的话有可能让通胀再次抬头。所以美联储一直不明确什么时候开始降息。这次降息因为是在市场预期之内，所以对资本市场没有造成太大的影响。美股也出现了一定的震荡，但是整体上没出现大跌。之前美股已经连续涨了12个交易日，可以说实现了12连涨，也可以看出投资者对于美联储后续加息的预期已经大大下降。预计9月份议息会议加息的概率不大，反映在A股市场上对于A股市场的影响也比较小。A股还是延续了上周的反弹走势，继续走强。特别是在周二大涨之后，A股市场的信心得到了有效的提振。因为本周一召开的会议利好对于市场的信心有很大的一个提振作用，极大的提升了投资者的信心。中央政治局会议对于经济的措施逐步落地，有可能会推动市场进一步走高。 7月24号中央政治局会议给市场吃了定心丸，特别是对于投资者比较关心的楼市问题给予了明确的指示。会议指出我国房地产市场已经发生了重大的变化，面对新的形势应该因城施策适时调整房地产调控政策。因为这次会议上没有再次提及房住不炒，对于房地产市场的关切明显提升。房地产市场今年出现了成交遇冷的情况，特别是一些大型房企由于杠杆率过高、房地产销售不畅出现了资金链断裂的风险，甚至会出现可能破产的风险。所以在房地产市场上投资者担心会比较多，担心房地产市场一旦出现长期的低迷有可能会导致房地产整个产业链出现下滑。房地产作为国民经济的支柱产业，它的回暖对于整个国民经济复苏都会有很大的推动作用。所以这一次中央政局会议对于房地产市场调控方面提出适度调整，也释放出积极的信号。受此影响，房地产板块出现大幅上涨，有部分房企出现股价涨停，这也反映出投资者对于这轮房地产调控的预期还是比较强烈的。 一线城市完全放开限购限贷的可能性还不是太大，但是二三线城市应该会率先放开限购限贷为房地产行业松绑让房地产市场成交回归市场化。后续一线城市也有可能会对房地产调控进行松绑来推动房地产市场的回暖。当然房地产市场很难回到以前的繁荣状态，因为投资者对于房价未来上涨的预期已经发生了改变，房地产的赚钱效应在下降，所以即使放开限购限贷也不至于造成再次大量炒房的这种现象。炒房的人数应该会比以前要少很多，因为投资者在预期房价大幅上涨的时候才会有比较大的热情去炒房，而且要对于未来的收入增长比较有信心才会大量去买房，所以在房地产成交遇冷之后，适度的调整房地产调控政策应该是非常必要的。 如果对于房地产政策进行放松之后房地产市场有望回暖，那这对于房地产产业链都会形成比较大的拉动作用。比如说像家电、家居，水泥、建材等一系列的行业都有望出现回暖。当然从经济转型的角度来看，未来经济增长受益的行业主要是集中在消费、新能源和科技三大方向。传统的行业高峰期已过，所以未来的增长的空间可能相对来说有限，更多的是属于困境反转的这种投资机会。可能会出现否极泰来和反弹的走势。反映在资本市场上，当前大盘也是处于三重拐点叠加的阶段。第一重拐点就是经济的拐点。随着一系列稳经济增长的政策逐步出台，下面经济面可能会出现稳步的回升。第二重拐点就是市场的拐点。市场信心逐步恢复之后，随着政策的逐步落实，大盘也有望走出回升的态势。第三重拐点就是市场风格切换的拐点。上半年市场风格主要是偏向AI，偏向于中字头。下半年市场风格可能会偏向业绩优良的消费、新能源等白马股，所以在当前市场三重拐点的时候也是布局下半年优质股票和优质基金的时机，而未来也稳经济增长的政策逐步落地将进一步对行情走强起到催化作用。 这段时间段人民币汇率在出现一波贬值之后已经开始逐步回升，并且在中央政治局会议发布了推动经济复苏的意见之后人民币汇率出现大幅反弹。当日人民币反弹了六百多点，而美联储加息的靴子已经落地，预计后续加息可能性大大减少。这样对于人民币汇率的压力也会减少，中美货币政策偏差也在减少，这样下半年人民币汇率应该会出现稳步回升的一个态势，有望重新回到六字头。决定汇率短期的因素主要是看货币政策的一个偏差。由于美联储在两年之内进行了11次加息又加上我国央行进行了多次降息，导致了美元的利率比人民币要高很多，所以造成人民币短期的贬值。决定汇率长期的走势还是要看经济增长的潜力。现在来看，我国经济未来仍然是具备比较大的增长潜力。特别是在下半年，随着一系列稳经济增长的政策逐步落地，经济复苏的力度有望增强，这无疑会提升人民币的汇率走势。 今年我国经济增长贡献了全球经济增长的30%左右，还是保持比较强的增长动能，全年实现5%甚至5.5%的GDP增长，都是可能性比较大的。从这段时间政策出台的密度来看，稳增长是当前最重要的政策目标。后续出台的政策都是围绕着如何推动经济复苏，如何提振经济增长的力度来展开。这无疑会大大的提高国内外投资资金的信心，对于人民币资产的配置也有望逐步提升。前海开源战略顾问王宏远先生今年提出中特估理论是A股市场慢牛长牛的基础。中特估它的含义不仅包括中字头，也包括业绩优良的好公司，包括人民币、中国股票、中国债券整体上被低估的这些资产都有望出现估值的回升。经济复苏是推动这些中国资产出现回升的一个重要推动力，所以随着人民汇率的复苏，人民币资产都有望重新回升。
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发表于 2023-7-31 09:06:59
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