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本帖最后由 gecccn 于 2023-8-9 09:05 编辑
杨德龙系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事近期，发改委发布了促进消费的20条措施。这主要是为了落实之前中央政治局会议提出的扩大内需、促进消费、提振经济增速的目标。消费对于GDP增长的贡献已经超过了投资和出口，今年上半年消费对于GDP增长的贡献达到了77%。通过促进消费，可以推动需求回升，促进各行各业的发展。国家发改委近日提到要更好发挥消费拉动经济增长的基础性作用，出台实施恢复和扩大消费的政策文件。其中包括大力推动就业等措施增加居民收入，提振大宗消费，加快推进充电和停车设施建设，鼓励汽车限购地区优化限购管理政策。已经实施汽车限购政策的地区不能新增限购条款。同时，继续做好保交楼、保民生、保稳定工作，适时调整优化房地产政策。根据不同城市的情况制定相应政策，以满足居民的刚需和改善性住房需求。值得关注的是，发布的措施将居民住房消费看为消费的一个品类，这表明鼓励刚需和改善性住房已经成为重要的战略部署，而不再强调“房住不炒”。房地产政策也将逐步调整，以促进服务消费和商家发展。措施还提出利用暑期、中秋、国庆等假期扩大节假日消费，充分利用大运会、亚运会等各类赛事活动，发展文化和体育消费。消费的增强需要多个环节的配合，包括消费意愿、消费能力、消费对象和消费场景等。针对消费对象和消费场景，措施提出了完整的政策体系。然而，实现恢复和扩大消费还需要针对性地提高居民的消费意愿和消费能力，想方设法提高就业率，提高居民收入水平。
整体来看，在政策的有力带动下，下半年我国的GDP增速有望出现回升，全年预计能够实现5%以上的增长目标。其中，消费是经济复苏的主要拉动力，而投资则扮演着托底的作用。然而，在外需疲软的情况下，出口增速可能会有所回落。因此，通过扩大内需来弥补外需不足的策略显得尤为重要。今年上半年，我国的GDP实现了5.5%的增长，其中消费的贡献最为显著。消费的贡献率达到了77%，超过了投资和出口之和。
今年上半年，我国消费表现出明显的一个特点，即聚集性消费恢复得非常好。不管是春节还是五一小长假、端午节，很多热门景点人满为患，高铁票和飞机票一票难求。同时，餐饮消费也出现了排长龙的现象。这些聚集性消费在消费场景完全放开后出现了报复性的反弹，为经济复苏带来了推动力。耐用品消费方面，如家电、家居等与房地产相关的消费增长相对低迷，主要是受到房地产成交量低迷的影响。而汽车消费方面，上半年保持了平稳增长。汽车销量达到了1323.9万辆，同比增长9.8%，汽车销售额达到了2.2万亿元。新能源汽车市场表现亮眼，产销量均超过370万辆，同比增长40%，市场占有率达到28.3%。此外，汽车出口再创佳绩，上半年出口量达到约200万辆，超过日本成为世界第一大汽车出口国，这是继去年超过德国之后今年再次取得佳绩。综合来看，汽车出口成为我国出口增长最快的领域之一。
在餐饮方面，上半年餐饮收入同比增长21.4%，国内旅游收入同比增长69.15%，国内旅游总人次增长63.9%，已经恢复到疫情前的水平。而在电影方面，也出现了较好的复苏。上半年，消费潜力逐步释放，消费恢复态势向好，这促进了我国经济发展和民生的改善。从全年来看，支撑消费增长的有利条件较多，消费有望继续扩大。我国人均GDP已经突破1万美元，达到1.2万美元。根据欧美国家的经验，当人均GDP突破1万美元之后，将迎来消费升级和消费总量扩张。人们对追求美好生活的愿望将在未来得到有效的体现。
目前各地区各部门积极出台实施促消费政策，维护良好的消费秩序，提振消费信心。新消费增长点，如绿色消费、智能产品消费等也逐步形成，这将有望推动我国消费进一步复苏。然而，消费意愿和消费信心之后，必须具备相应的消费能力。当前青年失业率较高，提高就业率和居民收入水平是关键。就业是民生之本，收入是民生之源，就业和收入都是影响消费的重要因素。特别是居民对于未来收入的预期，对当期消费的影响非常大。因此，持续扩大就业、促进居民增收，是提高居民消费能力、提升居民消费意愿、释放居民消费潜力的有效手段。
在7月24日召开的中央政治局会议上，明确提出要加大民生保障力度，将稳就业提高到战略的高度。同时，要通盘考虑扩大中等收入群体，并通过增加居民收入来推动消费，通过终端需求带动有效供给。国家发展改革委员会表示，将聚焦重点，精准施策，激发活力，落实就业优先政策，加强困难群体就业兜底帮扶。坚持多劳多得，鼓励勤劳致富，推动更多低收入群体迈入中等收入行列。同时，完善按要素分配的政策制度，增加中低收入群众的要素收入渠道，多渠道增加城乡居民的财产性收入，推动居民收入增长与经济增长基本同步，从而提高居民的消费能力和消费意愿。
值得关注的是，中央政治局会议首次提出活跃资本市场，提振投资者信心。这对于提高居民的财产性收入具有积极意义。目前我国A股市场拥有2亿股民和6亿基金账户，通过活跃资本市场来提振市场表现，进而让更多投资者获得收益。这将大大提高居民的消费能力和消费意愿，有利于拉动内需。
居民收入分为工薪收入和财产性收入。工薪收入是按劳分配获得的收入，比如工资、奖金等。而财产性收入则是通过投资获得的收入，比如股票、债券、基金、信托、理财产品和房产等资产，通过资产价格的增长获得投资收益，增加财产性收入。目前传统行业产能过剩现象明显，许多行业的投资机会在减少。通过投资股票、基金和其他理财产品来获得收益，成为居民财产性收入的重要来源。在股市上涨的过程中，会产生更多的财富效应，有效提升居民的财产性收入，有利于直接拉动消费。
在中央政治局会议提出活跃资本市场、提振投资者信心后，多个部门相继出台了一系列稳定经济增长的政策。随着这些政策逐步落地，市场反转的趋势越来越明朗，中央政治局会议扭转了市场的趋势。在6月份市场最低迷的时候，我提出三重拐点的观点，得到了很多投资者的认可。无论A股和港股当前都处于三重拐点叠加的阶段，是布局下半年行情的一个好时机。
第一重拐点是经济的拐点。今年上半年虽然经济出现复苏，但复苏力度不大，属于弱复苏。下半年随着稳经济增长的一揽子政策逐步落地，我国经济复苏的力度有望增强，复苏势头会加快。第二重拐点是市场的拐点。随着投资进行的回升，大盘在下半年有望迎来回升的机会，近期已经开始出现势头，7月份市场走出了“七翻身”的行情。8月份行情已经拉开了序幕，预计市场会延续反弹的走势，市场的赚钱效应将明显提高。下半年市场整体的趋势是震荡上行的，与上半年相比，当前正是一个拐点。第三重拐点是市场风格切换的拐点。上半年市场风格偏向追捧题材股、概念股，AI板块大涨。但现在市场风格已经开始发生切换，从追题材转向追业绩。一些被抬高的AI概念股从高点出现大跌甚至腰斩，而业绩优良的白酒、医药、食品饮料、新能源等行业的龙头股出现大幅反弹。下半年市场风格将逐步切换到业绩优良的白马股上，价值投资将成为主导下半年行情的主流投资理念。
在当前三重拐点叠加的阶段，大家要坚定信心、保持耐心来抓住市场的机会。从长期来看，通过做好公司的股东或者布局优质基金是最好的投资策略。近期大盘逐步脱离低位区域的约束，开始震荡回升，特别是业绩优良的白马股、消费新能源的龙头股出现了明显反弹的走势，有望成为领涨的板块。券商股被誉为行情风向标，近期多次大涨甚至掀起涨停潮，这也意味着行情反转的趋势越来越明朗。建议大家在市场趋势逐步确立的情况下，要果断地逢低布局业绩优良的好公司、好基金，以抓住本轮行情的机会。坚持价值投资理念，做逆向投资，在低位布局好公司、好基金是实现超额收益最好的投资策略。
近期出台的政策很多，除了促消费政策之外，未来可能在很多方面继续发力，因为稳增长是当前最重要的政策目标。后续的政策都是围绕着如何推动经济复苏、提振经济增速展开的。在楼市方面，住建部已经提出认房不认贷来满足改善性住房需求，以提振房地产销售。但是这些政策还不够，后续可能会因城施策，取消一些限购限贷措施，让房地产市场更加市场化。
另一方面，在推动投资增长方面，可以通过发行地方专项债来提高投资增速，通过政府投资来弥补民间投资的不足。在货币政策方面，现在降准仍然有一定的空间，但降息的空间不大，因为我国今年保持了低利率、宽流动性的一个策略，这无疑会大大提高国内外资金对于中国资产的信心。
中特估理论是影响市场的一个重要理论。前海开源战略顾问王宏远先生提出中特估理论是A股市场实现慢牛长牛的基础。港股的人民币资产也有望出现估值回升，包括人民币中国股票、中国债券等整体被低估的资产都有望出现估值回升。经济复苏是推动中国资产出现估值回升的一个重要推动力。随着经济复苏力度增强，人民币汇率也有望出现一定的升值，从而带动人民币资产的回暖。
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发表于 2023-8-9 09:03:06
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