杨德龙：做价值投资并不是简单的长期持有

近期市场风格正在发生切换，前期表现强势的低估值高股息板块出现了大幅回落，而前期出现较大幅度下跌的传统白马股以及中小盘个股出现大幅反弹，市场风格正在悄悄地进行变换。以银行股为代表的高股息板块在过去两年大幅上涨，体现出在市场下行过程中投资者风险偏好较低。很多投资者通过布局低估值高股息板块获得了较大的超额收益。过去两年我也跟大家讲，市场下跌过程中的防御性板块主要是两个，一个是低估值高股息，一个是黄金。

现在市场风格正在发生变化，这一点要引起我们注意。一个是低估值高股息板块的股价上涨之后，股息率正在下降，因为在计算股息率的时候，分子是每年的分红，分母是股价，在股价不断上涨的过程中，高股息板块的股息率实际上在收缩，即对投资者的吸引力在下降。很多投资者，特别是机构投资者，在买入低估值高股息板块的时候，背后的投资逻辑是用买债的心态来买高股息，为的是获得比较稳定的分红。但是现在高股息板块的股息率出现了下降，比如说有些高股息板块的分红率从5%以上降到3%左右，已经逐步逼近沪深300的股息率，也就是说高股息板块的分红收益率的吸引力出现了下降。