菜粕低库存仍将延续 菜油近月供需未变

　　上周菜油冲高后有所回落，整体跟随豆油和棕榈油反弹，菜粕2311五连阳，与豆粕一样持续上行。在美豆1300获支撑和CIQ问题影响市场心态，09粕类价格中枢恐将持续上移。当前粕类市场似乎已经听不到任何空头声音，而远期较高贴水似乎也反应市场对于远期一口价并不特别乐观。此时更需注意全市场出奇一致的心态时交易逻辑一旦变化，虽然远期合约大幅贴水仍可能超预期快速回落，毕竟多杀多的戏码在商品市场上演并不稀奇。

　　1、粕类市场心态转变

　　本轮粕类市场心态与2023年4-5月那轮出现明显转变在于前一轮仅部分油厂挺价，而本轮有更多的油厂挺豆粕市场价格，油厂回购增加，市场贸易量增加，火爆豆粕成交量存在水分。表观需求上确实能看到终端需求的部分变化，本周豆粕表观提货量达到156万吨，达到近2个月高点，部分采购经理去年被迫接受高价豆粕的经历，短期国内豆粕市场价格持续上行或让心态发生转变。据我的农产品网数据显示8月12-18日国内123家大豆压榨数量214.79万吨，预计下周压榨量208.8万吨，大豆压榨量并不低。

　　国内菜粕市场仍持续维持低库存，且预计在9月底前仍将延续低库存状态，仍不合适做空头配置。

　　2、菜系策略思考

　　从近期头寸来看，9400-9500的菜油2311空头头寸虽然期间有过超3%的下跌幅度，却在移动止损后在成本线离场，80-90的8500菜油买看跌期权同样是有浮盈最终在成本线离场。

　　当前市场无论是产业还是投资机构对粕类和豆油均是正套，菜粕自身低库存和粕类价格中枢持续上行，菜粕2311空头交易节奏转换仍需等待时间。马棕8月良好的出口数据、美豆1300附近的支撑和国内CIQ问题等支撑国内豆油和棕榈油向上带动菜油近期反弹，等待国内开学季和传统油脂旺季备货逐步完成，菜油2311若是再次到9400-9500区间未突破，可在轻仓试空，上方做好止损。

　　从当前国内油脂库存来看，3大油脂库存并不低，而且全国葵油库存也有50-60万吨高位，主要花生油厂今年因榨利不好及小包装消费低迷整个市场年度花生采购量与上一年度相比减幅超50%，无不印证孱弱的小包装需求。

对于远期头寸2405合约，与上一年度相对，减产的菜籽和预计增产的大豆及可能受厄尔尼诺影响减产的棕榈油可能会存在较好的套利机会，等待市场交易逻辑的转换。（来源：中信建投期货）