业内人士认为大宗商品反弹有望延续

张利静

　　国内大宗商品连续两个月走强，8月24日，南华商品指数创今年以来新高。

　　业内人士认为，商品持续反弹背后，库存周期底部或将逐步确认，预计下半年大宗商品整体仍以反弹为主，原油、热卷、螺纹钢、玻璃期货等品种多头配置机会值得关注。

　　南华商品指数创年内新高

　　6月以来，国内大宗商品期货持续上涨，截至8月24日，南华商品指数再创今年以来的新高。从库存周期角度看，业内人士认为，这表明库存即将触底。

　　广发证券首席经济学家郭磊表示，一轮新的政策周期已经启动，政策逆周期的特征在逐步强化，三季度将确认库存周期底部。

　　库存周期也称为基钦周期，由需求和库存构成，可分为四个阶段：主动补库、被动补库、主动去库和被动去库。业内人士表示，通过观察CRB指数在库存周期四个阶段的表现可以发现，CRB指数在主动去库阶段多数是下跌的，主动补库和被动补库前半段是上涨的，被动去库阶段价格走势存在很大不确定性。

　　“当前各行业表现的库存周期节奏并不一致，从宏观经济总体情况看，个人倾向于认为当前处于被动去库存向主动补库存的过渡阶段。大宗商品反弹表明，需求对供给的总体影响已从拖累转向带动。”方正中期期货研究院首席宏观经济研究员李彦森在接受

                               
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　　国投安信期货分析师郑若金认为，当前更有可能处于主动去库到被动去库过渡期。“此轮反弹过程中，某些行业的企业库存下降，但社会库存却有所累积，这说明在政策预期刺激价格上涨的情况下，贸易商开始补库，但下游订单还没彻底好转，只是在刚需带动下主动消耗前期库存为主。”郑若金说。

　　多数商品有逢低做多机会

　　在进入被动去库阶段，商品基差和月差通常会走强，在过往的6个库存周期内，出现过5次原油月差在被动去库阶段走强。“这主要得益于下游信心有所恢复开始补库，但库存水平经历前期去库后整体偏低，所以供需平衡表趋于紧平衡，从而导致基差、月差走强，但走强幅度则取决于被动去库的持续性。”郑若金表示，从这个角度考量，如果下半年进入被动去库，低库存且下游需求边际有所改善品种的基差和月差有望走强，比如热卷、螺纹钢、铜、原油、玻璃等。

　　基于主动去库存阶段接近尾声的判断，郑若金表示，预计下半年大宗商品整体仍以反弹为主，但现阶段会有所反复，特别是8月，重点可关注原油、热卷、螺纹钢、玻璃、棕榈油（供应有减产预期、下游工业需求有所改善）等品种多配的机会。

　　从股期联动角度看，一般来说，库存周期与大宗商品价格同步运行，一定程度上领先于周期股。

　　“商品价格反弹意味着周期股营收、利润改善的空间上升，是趋势做多周期股的信号之一，但也需要关注具体行业库存周期情况以精确判断交易时点。”李彦森表示，从目前库存周期来看，预计年底之前大宗商品市场整体仍是震荡向上的趋势，多数商品存在逢低做多的机会。不过，需要关注两个问题：一是全球经济仍偏弱势，大需求周期尚未启动，对商品价格带动有限，持续加速上涨的大周期尚未开启。二是商品涨价过快会增加市场对通胀的担忧，美联储如果再度加息将对市场带来利空影响。（来源：中国证券报）