豆菜粕：多空交织下的不平衡

　　9月上旬高温天气不利单产及优良率回升，美豆下行空间有限的预期难以被证伪，维持1300-1400美分/蒲区间震荡，未来行情更多取决于美豆出口和南美播种情况。国内豆粕反转的基本面逻辑尚不明确。从长期看，9-10月大豆到港量预期仅1341万吨，而国内9-10月预计大豆压榨需求1600万吨。11、12月运往中国的船期大量尚未完成采购。建议M2401-M2405正套。

　　现货基差：中性  M01基差走缩。前期国内进口大豆压利改善为主要因素。但9-10月份进口大豆到港减少，豆粕库存将进入季节性低位，豆粕基差跌幅有限。

　　美国大豆：中性偏多  天气不乐观，新作种植面积减少400万英亩，优良率下降至58%，未来单产和优良率上调可能性小。美豆新作供应紧张。关注新作报价情况。

　　南美大豆：中性偏空  巴西大豆CNF上涨，近强远弱，出口旺盛，出口进度快。但巴西旧作与美国新作竞争激烈，近月CNF升贴水差值逐渐靠拢。9月桑托斯港预计等待天数减少，帕纳拉瓜港仍增。

　　进口采购：中性偏多  巴西新作进口采购火爆，本周5月船期买了21船。但近月（11月、12月）船期的采购进度仅完成了22%、3%，且国内大豆检验趋于严格，国内不具有采购到港持续顺畅的条件，月度不平衡或加剧。

　　到港库存：中性偏空  短期内偏空，本周国内大豆到港增加，港口大豆库存修复。长期看到港不及需求，难以累库。

　　开机压榨：中性偏多  开机压榨较前周走低。

　　消费库存：中性   表观略下滑。但油厂豆粕低位去库，饲企看好后市，备货积极。（来源：紫金天风期货研究所）