饲用需求逐步减弱 预计豆粕将震荡下跌

　　近期，国内豆粕市场价格震荡下跌，目前华东地区豆粕现货价格跌至4050元/吨，较11月上旬下跌近200元/吨，较国庆节前跌幅更是超过500元/吨。进入11月以来，市场预期我国进口大豆到港量季节性趋增，而豆粕的饲用需求逐步减弱，供需逐步宽松使得市场情绪较为悲观，中下游贸易商及饲料厂采购较为消极。

　　由于美国目前收获的大豆已经是连续第二季减产且巴西旧作大豆销售接近尾声，因此，新作巴西大豆上市之前的月份即2023年11月至2024年2月船期的大豆到港升贴水均不低，在这期间大豆进口完税成本或对豆粕价格形成一定的支撑。

　　明年春季之前，我国豆粕供需从平衡状态过渡到宽松，豆粕预计震荡偏弱，但成本端仍有一定支撑。笔者依旧认为巴西后期丰产的概率较大。春节后对应巴西大豆收获上市期，供应量增加的同时，成本端的崩塌也会促使豆粕进一步下跌。

　　国际大豆市场供应先紧后松。美国大豆连续两季减产，且美豆压榨需求强劲，使得2023/2024年度美国大豆供需收紧。南美大豆上市之前，全球大豆供需维持紧平衡态势，预计未来2~3个月CBOT大豆在1300~1450美分/蒲式耳坚挺运行。

　　在全球及美国大豆供需偏紧的背景下，南美大豆丰产预期能否兑现，则成为国际大豆市场交易的热点。厄尔尼诺背景下，笔者倾向于南美大豆生长关键期或迎来充足降雨，如果巴西大豆播种面积影响不大，丰产概率仍较高。目前巴西3~7月船期偏低的到岸升贴水，也反映出全球大豆后期偏宽松预期。

　　我国豆粕价格预计震荡走低。从成本端来看，2024年3月份之前巴西和美国大豆离岸升贴水均较高，大豆到港完税价预计在4700元/吨以上，即近期成本端对豆粕有支撑，在油脂价格难涨的情况下，出于榨利考虑，油厂或许仍对豆粕有一定挺价心态。明年3月份以后，预计巴西大豆丰产概率较大，离岸升贴水较低，笔者认为4月份仍可能历史重演，下降为负值，即豆粕成本在3月份后可能会出现崩塌。

　　从供给端来看，11月份我国大豆到港量预计在850万~1000万吨，且11月以来是季节性到港旺季，豆粕供给预计将逐步增加。从需求端来看，目前生猪存栏依旧偏多，但春节之前生猪存栏是逐步去化的趋势，需求对于短期豆粕价格是有支撑的，当前时间点到春节前后豆粕需求预期逐步转弱。

　　综合国外大豆及国内豆粕供需基本面情况来看，笔者预计在2023年11月下旬至2024年2月初期间，豆粕现货围绕3800~4100元/吨震荡偏弱为主，春节后预计在3400~3800元/吨震荡下跌为主。（来源：粮油市场报）