对巴西大豆和豆油的利多支持可能有限

　　——对冲点全球市场：巴西大豆加工量可能仅额外增长100万到200万吨

　　——巴西可能将部分出口豆油转为国内消费，豆油出口可能持续降低

　　——阿根廷大豆丰收将对豆油价格构成压力，并减少对巴西大豆的需求

　　从2024年3月起，巴西生物柴油强制掺混率将从目前的12%提高到14%，这将导致大豆需求额外增长500万吨。

　　考虑到豆油占到巴西生物柴油生产原料的七成份额，而且当前天气干燥可能导致巴西大豆产量进一步下滑，不难想象这一消息应对大豆价格构成利好支持。不过一些分析师们指出，至少目前来看，一些因素将会制约这一消息的利好影响。

　　首先来说，目前巴西大豆行业在考虑明年减少豆油出口，将部分出口豆油用来满足国内生物柴油的生产需求，意味着掺混率提高对大豆压榨需求的提振将会有限。

　　其次，2024年阿根廷大豆产量有望从上年干旱造成的严重减产中强劲恢复，从而减少对巴西大豆的进口需求，使得巴西有更多大豆可以用来满足国内需求。2023年阿根廷大豆减产后，不得不从巴西进口数百万吨大豆，成为巴西大豆的第二大买家。

　　对冲点全球市场供应的分析师佩德罗·施奇表示，随着巴西将部分出口豆油转为国内消费，2024年巴西大豆压榨量可能额外增加100万吨至200万吨，而不是一些市场人士最初预期的500万吨。和上亿吨的巴西大豆产量相比，200万吨带来的波动很小。尽管2023/24年度巴西大豆产量可能略低于上年的创纪录产量，但是目前大多数机构预计仍然将达到1.55亿到1.60亿吨。施奇表示，在不考虑库存的情况下，生物柴油掺混率提高到14%，意味着明年大豆出口供应减少约200万吨，看起来算不上很大的利多因素。明年巴西大豆出口可能略高于9900万吨，低于2023年的预期出口量1.01亿吨。

　　标普全球商品公司的分析师乔斯·罗伯特·戈莫斯认为市场还在消化掺混率提高的消息，市场必须搞清楚这些数据的影响，特别是在大豆产量低于最初预期的情况下。目前豆油基差还没有出现明显波动，但是估计从明年第二季度起，帕拉那瓜豆油FOB基差应当会获得支持，因为可供出口的豆油将越来越少。

　　2024年阿根廷大豆有望丰收，意味着明年会在全球豆油市场夺走巴西的部分份额。对冲点全球市场的施奇预计，明年巴西豆油出口可能减少80到100万吨，从而缓冲国内生物柴油行业需求增长的影响，明年巴西豆油总需求可能仅比2023年提高20万到40万吨。上周五巴西植物油行业协会（ABIOVE）也预计2024年巴西豆油出口量将会降至145万吨，低于2023年的235万吨，也低于2022年260万吨，过去10年平均出口量156万吨。过去两年巴西豆油出口激增，主要和印度需求增长有关，因为乌克兰葵花籽油出口因俄乌冲突而放慢，而阿根廷干旱天气导致豆油出口供应剧减。

　　标普全球的戈莫斯表示，2024年的市场走势将部分取决于阿根廷。阿根廷大豆丰收将最终导致阿根廷上河的豆油基差受到压力，并限制巴西豆油在港口基差报价的上行空间。但是也不能忘记阿根廷政府希望提高豆油和豆粕的预扣税，计划将豆油出口税从31%提高到33%。

　　咨询机构斯通艾克斯公司的专家安娜·路易莎·洛迪表示，大豆出口规模将取决于几周后开始收获的大豆产量。就豆油而言，生物柴油掺混率提高将导致出口供应降低。如果大豆产量损失比预计的更严重，大豆出口应该会低于最初预期。斯通艾克斯公司将在1月份更新其大豆产量预期。（来源：博易大师）