一季度国内菜系供给宽松 价格预期承压

农产品波动受供给端影响较大，而供给端最主要受天气影响。上年度的拉尼娜及本年度的厄尔尼诺对农产品市场均产生了显著影响。回顾2023年，菜系各个主要产区迎来了有利天气，从而恢复性增产，菜系在年度供给转宽松的情况下价格明显回落。

展望2024年菜系品种的走势，我们预测供应会保持宽松。当前菜系的供应主要关注印度、欧洲以及澳洲地区的天气及产量。

目前来看，新年度印度油菜籽在冬季受到的天气影响将有限。由于印度洋海温预期偏暖，沿岸海温上升，产区冬季的温度可能较平均状态偏暖，且暂不考虑出现大规模的降水异常影响，这有利于印度冬季油菜籽的种植和生长。因此，预计印度的油菜籽产量可能维持稳定。

同时，欧洲菜籽主产区主要连接北大西洋，在冬季受到厄尔尼诺影响较小。根据目前北大西洋海温的表现，靠近西南欧地区的北大西洋北部区域海洋温度预计将持续下降，而副热带大西洋地区的海洋温度将保持偏暖，这将对环绕西北太平洋的周边地区陆地温度产生持续的暖异常影响。西北太平洋偏暖的海温与逐渐下降的温带北大西洋海温相配合，有利于纬向环流的良好发展，这可能对欧洲地区的油菜籽产量产生积极影响。

而澳洲地区，由于面临厄尔尼诺导致的减产风险，尤其是过去几个月油菜籽产区经历了相对较长时间的高温天气，降水量较平均情况偏少。因此，澳洲的油菜籽单产受到高温天气影响更为严重。预计新的年度油菜籽产量与历史相比可能有一定程度的减少，与去年的显著丰产相比澳洲菜籽新年度收获将有限。

因此，从国际供应层面来看，除了澳洲因天气因素有明显的减产预期外，其他地区的油菜籽产量持平或有一定程度的增长。根据各国的产量占全球总供应的比例，虽然澳洲可能出现同比减产，但其减少幅度可以被其他地区的丰产覆盖，因此全球菜籽新年度的供给表现并不紧张。在供应相对充裕的情况下，国际油菜籽市场的矛盾不明显。特别是加拿大油菜籽产量恢复性增长，对全球油菜籽的可用出口提供了良好的支持。

对于国内，在菜粕方面，由于菜籽供给明显改善，菜粕价格在整个年度将面临一定的压力。豆菜粕和其他菜粕品种之间的替代价差将继续指导菜粕价格的走势。然而，考虑到菜粕的消费旺季在2024年的二、三季度，以及后续国际菜籽和葵籽的卖压预期减缓，而大豆的卖压逐渐上升，不同的成本走势可能导致二、三季度豆菜粕相对价差缩小。

对于国内菜油，由于国际供给冲击，2024年一季度我国的菜油和菜籽供给仍将表现宽松，此外替代油品葵油供给充足且进口成本低廉，因此我国一季度菜油、葵油的整体供给预期充足。二季度和三季度，随着卖压的释放，国际菜油、葵油价格有望回升，成本冲击预期减缓。从国内消费的角度来看，当前菜油的消费仍需通过对其他油脂的竞价替代完成。因此，受竞价替代和成本坍塌的双重影响，一季度菜油价格将继续保持弱势。对于二季度和三季度，虽然国际菜系价格可能有所恢复，但由于国际豆系的上市冲击，二、三季度国际菜籽和葵籽价格向上恢复空间预期有限。综合来看，我国菜油预期在一季度继续疲弱运行，二、三季度略有起色，但反弹能力有限。（来源：期货日报）