现在不管是A股还是港股都很便宜，不能用交易员心态看市场

洪灏系中国首席经济学家论坛理事、思睿集团首席经济学家

刚刚过去的2023年，A股走势相对较弱，大盘收在3000点下方。最近一段时间，市场仍在下行调整。这一轮市场调整，什么时候能见底？暂停IPO能否解决资本市场的问题？近期，思睿集团首席经济学家洪灏接受百度财经《有识》栏目访谈，他预计2024年全年市场略低于3000-3500点，今年可能会继续延续去年的交易曲线，因为许多问题尚未解决，比如房地产什么时候复苏、财政是否有刺激性政策、外资如何看待中国经济等，这些都会影响A股走势。针对市场的波动，他认为，股民要秉承投资者而不是交易员的心态。“大家都知道万事俱备，只欠东风，场外还有很多钱等待入市，去年新增的银行资金30多万亿，机会到了就会入市，所以稍安勿躁，可能在两会后会看到更多信号。”他认为，现在不管是A股还是港股都很便宜。

1、这一轮市场调整，什么时候能见底，有没有什么先行指标？今年比较关注哪些资产？

洪灏：大家都非常想了解什么时候见底。对于A股的投资者，由于市场波动剧烈，大家通常以交易者的心态看待市场，追求买在最低点、卖在最高点，但这是不可能的。关于2024年，我们的预测是略低于3000-3500，这个交易区间与去年一致，是2023年的延续，波动幅度其实挺大的，大约600点。去年交易区间基本兑现，全年收盘时略低于3000-3500。

今年可能会继续延续去年的交易曲线。这是因为许多问题尚未解决，如房地产什么时候复苏、财政是否有刺激性政策、外资如何看待中国经济等，这些都会影响A股走势。重要的是，大家要用投资者的心态，而不是交易员的心态。投资者是指投资于公司的盈利增长、经济整体发展和科技进步，而不是对赌政策什么时候出台，如果对赌政策就完全超出了投资的范畴，变成了纯投机的交易行为。现在市场下行调整，无论是港股还是A股都很便宜。大家都知道万事俱备，只欠东风，场外还有很多钱等待入市，去年新增的银行资金30多万亿，机会到了就会入市，所以稍安勿躁，可能在两会后会看到更多政策信号。

2、一部分学者建议暂停IPO，让市场喘口气，这能不能短期解决资本市场的问题？长期看，有哪些需要改善的地方？

洪灏：我认为可以暂停，但这并不意味着暂停IPO就能解决市场的问题。现在是注册制，如果股票质量不好，是发不出来的，投资者可以用脚投票。暂停IPO可以暂时减少IPO项目分流市场内部的资金。然而，我不认为暂停IPO是利好或利空，在以注册制为基础的市场中，它应该是一个中性消息。有人问为什么去年不是这样，去年有数百家公司上市，融资量全球领先，大家认为这影响了A股走势，虽然有一定道理，但我不完全认同。因为在市场好的时候，IPO更多，销售更火爆。在市场不好的时候，我们依靠IPO的首日或首周效应，也有机会赚钱。所以，暂停IPO并不意味着能解决问题。

3、有观点认为，资本市场存在“一股独大”的问题，怎么看待 “一股独大”的现象？

洪灏：以阿里巴巴上市为例，当时马云拥有一票否决权，很多中国的互联网科技公司都有类似的结构，从2014年到2021年，这些公司的股票表现都非常好。因此，我们不能单纯地说“一股独大”就一定会影响市场的发展。所以，从本质上讲，“一股独大”并不是问题所在。

4、也有一些人认为，中国股市长期涨不上起来的原因是我们是一个融资市场，而不是投资市场，导致更多服务了企业，但投资人没有受益。你赞同这个观点吗，目前市场主要问题是什么？

洪灏：我不完全同意这个观点，因为市场本身就具备投资和融资的功能。从1992年的100点，我们的市场也曾涨到5000点、6000点。在股市刚起步时，融资的功能明显强于投资功能，但这十年也是中国资本市场涨幅最猛的时期。因此，不能简单地说因为融资了，市场就涨不上去。香港市场也是全球数一数二的融资市场，除了去年特殊情况。在2021年之前，香港市场也涨得非常好，超过了3万多点，所以我不认为融资就会引起资金的分流。美国市场的融资量是全球第一，但这并不妨碍其市场的上涨。因此，融资是一个因素，可以解释一部分市场波动的原因，但并不是说上市融资后，市场上的钱就没有了。

假如一个公司卖了100元股票，然后股民买了，这些钱会进入公司的账户，形成公司的资本金，公司再通过投资和其他经营行为将这些钱花出去，重新回流到社会中，创造新的就业机会、工资收入等。因此，我不认为融资本身有问题。虽然短期内在中国市场上，融资可能会分流一部分资金，但不认为这是一个决定性的因素。

5、美联储维持高息，在商品价格上已经有不同程度反映，如果美联储维持到二季度末甚至三季度才降息，商品会不会进一步走弱，尤其是原油？

洪灏：我不觉得是美联储的利率在调控商品市场的需求。美国的资本支出、工人收入和就业情况都非常火爆，显示了需求旺盛。实体经济，产生对于大宗商品的需求与供给，因此大宗商品通常是一个同步指标，因为它是真实需求来决定的。如果美联储不降息，可能意味着美元不会大幅贬值，从而影响大宗商品的定价。

总体来说，原油的供给有其自身的逻辑，现在很明显红海的局势以及地缘政治因素对原油走势有重要影响。此外，美国原油生产热火朝天，从而增加了供应。地缘政治因素在未来一段时间仍将牵制原油走势，但和美联储关系不大。

6、美联储未来可能要降息，这是否会重新拉高通胀？

洪灏：是的。