国内外持续去库 棕榈油领涨油脂板块

　　2月以来，棕榈油和菜籽油盘面价格持续走高，近期涨势有加速的态势，特别是本周五，棕榈油主力合约2405盘中突破近一年新高。期货日报记者了解到，这是国际油脂油料基本面、利多消息及资金的共同推动，主要驱动力在于棕榈油，国内外棕榈油库存齐降对价格提供较强支持。

　　“由于冬季传统减产季导致东南亚包括马来西亚棕榈油库存持续下降，且3月由于降雨依然较多，产量预计难以得到很好的恢复，加上周五公布的3月前15天出口数据环比增加，导致3月继续去库预期增强，利多棕榈油价格继续加速上涨。除了国际因素外，国内棕榈油基本面也是油脂当中最强的，由于棕榈油进口利润持续倒挂，进口积极性下降，导致国内棕榈油去库较快，低于去年同期水平，库存压力较低。虽然棕榈油期价近期持续上涨，但基差也呈现快速上行，反映现货价格更为强劲。”中辉期货油脂油料分析师贾晖表示，由于棕榈油价格的强势，导致豆粽现货价差开始走负，菜棕现货价差基本走平，在加拿大油菜籽2024年种植面积预估下降以及全球菜籽供需同比偏紧的情况下，菜籽油出现了补涨行情。

　　据中泰期货研究所油脂油料分析师巩力赫介绍，2月仍处于东南亚棕榈油减产周期，MPOB 2月供需报告显示，马来西亚2月底棕榈油库存较前一个月下滑5%至192万吨，创近7个月最低水平。在此背景下，产地棕榈油CNF报价持续上涨，国内进口利润倒挂加深对采购意愿带来抑制，买船不足令国内棕榈油库存持续去库。相关机构数据显示，截至2024年3月8日当周，全国重点地区棕榈油商业库存57.345万吨，环比上周减少4.47万吨，减幅7.23%，预计3月国内棕榈油进口量仍处于低位并支撑价格走强。

　　“整体来看，在国际大豆价格止跌回升、国际棕榈油产地供需阶段性稍偏紧、国内中期供需预期紧张等因素支撑下，近期油脂走出一波强势上涨行情。资金推动也起到推波助澜的作用，其中不乏外资做多身影。”新湖期货油脂油料分析师陈燕杰表示，首先，2月上旬至今，虽然CBOT大豆盘面一度继续下跌，但巴西大豆出口升贴水及FOB价格止跌回升。由于美豆及巴西大豆出口价下跌至成本线附近，故价格继续下跌面临阻力。短期，CBOT大豆也在止跌回升。其次，1—2月仍是国际棕榈油产地雨季，产地库存持续季节性下降。虽然马棕库存并无明显紧张，但印尼降雨更多， 1月至今产地近远月船货报价价差拉大，近端产地报价走强，支撑BMD毛棕盘面。3—4月由于印度斋月备货及开斋节假期因素，产地库存难增，甚至可能下降。再次，3月4—6日召开国际棕榈油行业会议，参会嘉宾多看多今年6月之前的国际棕榈油价格，市场人士认为印尼棕榈油2024年同比可能减产100万吨。最后，国内棕榈油库存前期持续下降，因1—5月船期采购量持续较少，中期库存预期继续回落，3月底国内供需预计转紧。

　　船运机构ITS和AmSpec Agri周五发布数据显示，马来西亚3月上半月棕榈油产品出口量较上月同期分别增加3.3%和8.4%。记者在采访中了解到，近期马棕油出口属于季节性增加。

　　“由于过去几个月全球最大的棕榈油进口国印度和中国去库情况较好，所以是存在补库空间的。加上5月开斋节是传统棕榈油需求旺季，有利于马棕榈油出口。考虑3月马来西亚降雨依然较多，产量恢复预期不足，而出口预期较好的情况，3月大概率仍会继续去库。”贾晖表示。

　　巩力赫同样认为，3月上旬高频出口数据反映了斋月对出口需求的改善，不过在经历了2月减产之后，产地也出现了产量边际上升的迹象。数据显示，马来西亚3月1—10日产量较前一个月同期增加15%，后续棕榈油将逐步进入增产季，巩力赫认为，去库格局是否持续将取决于出口改善情况及产量的恢复程度。

　　“1月至今，国际豆棕价差持续走低，棕榈油产地出口相对转弱。2月马棕出口继续偏差，因工作日少及1月国际豆棕价差走弱。3月马棕出口环比料将季节性增加，因3月工作日较2月偏多。但相比往年同期，今年3月马棕出口预计依旧偏低，因国际价差优势减弱。”陈燕杰介绍说，历史数据显示，若华人春节假期在2月，3月马棕出口环比通常会增20%—30%。因此，当前马棕3月前半月出口环比增加，属于正常的季节性环比增加。由于2月马来全民节假日在2月上半月，当前3月上半月3%、8%的出口环比增幅其实偏小，并不代表3月马棕出口疲软改善。国际价差看，3月马棕出口环比料将增加，但绝对出口量预计继续处于历史同期偏低水平。

　　对于短期内产地是否将维持去库态势，陈燕杰表示，3—4月，产地进入季节性增产季，但因产地降雨减少未必完全兑现，3—5月产地产量一般增加并不明显。今年3月上半月印尼降雨距平就始终偏高。此外，今年开斋节在4月，斋月已经开始。由于开斋节放假影响生产，4月产量环比可能下降。与此同时，1—2月印度食用油库存快速下降，3—4月是斋月备货期，国际棕榈油需求预期较好，近期据悉印度采购就比较积极。基于此，陈燕杰认为，3—4月甚至5月，产地库存都很难增加，甚至可能下降。

　　中期将面临供应压力

　　对于当前的油脂板块，棕榈油无疑是表现最强的，这源于其国内及国际基本面中期预期较强。

　　巩力赫认为，短期来看，油脂上涨仍可能持续。“一方面，国内棕榈油库存不高，3月买船偏少仍对价格带来提振；另一方面，3月底美豆种植意向报告发布前，美豆空头回补需求提振豆系价格上涨。加菜籽新季种植面积下降，提振菜油市场信心，但国内菜油自身供需相对较弱，价格跟随其他油脂走势为主，菜籽到港量预期宽松，近端供给较为充足将制约菜油整体表现。另外，随着产地棕榈油进入产量恢复期，外加阿根廷大豆在4月后进入收获阶段，未来油脂价格仍将可能面临压力。”他说。

　　“展望后市，4月及5月东南亚棕榈油将逐步从季节性减产中恢复，而国内市场也将面临巴西新豆集中到港上市，所以国际棕榈油以及国内豆油市场供应端存在先紧后松的预期。而需求端，在没有新的生物柴油政策继续推动下，油脂的上涨趋势将难以持久下去，伴随边际供应恢复，价格也会出现调整。因此，在当前油脂行情加速走势下，原有多单可暂时继续持有，但追多操作需谨慎对待，以短线投机思路参与为宜，注意做好仓位管理和风控。”贾晖认为。

　　在陈燕杰看来，当前盘面交易的是产地中期供给偏少预期，但若价格持续大涨，影响了印度采购，或令中国出现较好的进口利润，价格可能开始回落。此外，5月、6月后，若产地产量及库存如期回升，油脂本轮走强也可能结束。

　　“从品种基本面强弱看，棕榈油依旧是最强。由于近期国内菜籽新增大量买船，国内菜油中期供需宽松可能持续。菜油仍将是三个油脂中最弱品种。豆油供给可能受到储备轮出政策、海关检疫及大油厂压榨节奏的影响，存在一定变数。中短期，国内菜棕、菜豆、豆棕价差预计继续低位弱势运行。”陈燕杰表示。（来源：期货日报）