经济数据超预期 微观主体感受仍存“温差”

一季度GDP同比增长5.3%，中国经济实现良好开局。

但在超预期的经济数据的背后，一些隐忧也值得关注。比如价格低迷、消费转弱、有效需求不足、产能利用率低、经济恢复不平衡等，微观主体感受与宏观数据之间的“温差”加大。

按照惯例，每年一季度经济数据发布之后，4月下旬将召开一次中央政治局会议，研判当前经济形势，部署下阶段经济工作。近日，国家发改委、财政部、央行、商务部等部门也密集发声，对下阶段宏观政策进一步细化和落实。

多位专家对第一财经表示，受物价低迷拖累，经济名义增速表现不及实际增速，企业“增收不增利”，居民收入增速偏低，是微观感受弱于宏观数据、微观主体信心仍有待提振的重要原因。要更大力度推进解决主要矛盾问题，进一步加大财政货币等政策的协同与落实，稳定房地产形势的政策也有必要继续优化。

经济恢复不平衡

国家统计局日前发布的数据显示，一季度GDP同比增长5.3%，较2023年四季度提高0.1个百分点。全国固定资产投资同比增长4.5%，增速比1~2月加快0.3个百分点。但3月部分宏观经济指标，比如，规模以上工业增加值、社会消费品零售总额、出口同比增速明显放缓，房地产投资降幅扩大。

国家统计局副局长盛来运16日在国新办发布会上强调，GDP增长5.3%是符合实际的，从核算的角度看，主要由工业回升、服务业向好共同带动。但也要清醒地认识到，目前外部形势仍然复杂严峻，国内正处在结构调整转型的关键阶段，市场经营主体的信心和经济回升的动力都需要进一步增强。经济恢复存在明显的不平衡性，而且呈现一定的分化。比如，消费的恢复不如生产，中小微企业的恢复不如大企业。

3月份，社会消费品零售总额同比增长3.1%，增速比1~2月回落2.4个百分点。盛来运在国新办发布会上回答第一财经记者提问时表示，消费最终还是要靠收入作支撑的，现在收入的增长虽然也是在回升，但是这几年受疫情冲击的影响，收入水平还需要继续提高，消费者的信心虽然连续几个月是在回升，但是总的消费者信心指数还在临界值以下。这些不利的因素也提醒我们，要加强经济回升向好的基础，增强居民消费的能力和信心，这是一项长期的任务。

摩根大通首席中国经济学家朱海斌日前在中国宏观经济论坛（CMF）月度数据分析会上表示，从5.3%的GDP增速看，一季度开局良好，为全年达到5%的增长目标打下坚实基础。不过，3月多个经济指标环比增速下行，一季度数据的持续性仍待观望；GDP平减指数连续四个季度为负，且预计二、三季度仍为负值，反映了国内内需不足以及企业定价能力较弱。

GDP平减指数又称GDP缩减指数，主要用于分析价格总水平的变化，是最宏观、最综合的价格指数指标。GDP平减指数为负，意味着物价下跌，低物价会导致企业增收不增利，企业盈利能力下降，进而导致消费者购买力降低。

平安证券首席经济学家钟正生在研报中写道，一季度中国名义GDP同比增长4.2%，较实际GDP增速低1.1个百分点，GDP平减指数增长-1.1%。企业的营收、利润和政府财政收入均与名义GDP挂钩，低物价意味着企业“增收不增利”，不利于工业库存周期的启动，也会加剧地方政府的财政收入压力。从GDP平减指数看，2023年二季度至今已连续四个季度负增长。

粤开证券首席经济学家罗志恒也认为，经济名义增速表现不及实际增速，是微观感受弱于宏观数据、微观主体信心仍有待提振的重要原因。名义增速低于实际增速，主要受物价低迷拖累。经济持续恢复与物价持续低迷并存，缘于经济的结构性恢复。

产能利用率低待解

一季度，工业生产提速成为拉动经济增长的重要力量，但工业企业产能利用率回落至73.6%，为2016年四季度以来的历史次低点（仅高于2020年一季度）。

钟正生表示，从统计局公布的分行业产能利用率看，装备和高技术制造业明显存在产能利用不足问题，这恰是2021年以来受政策支持力度较大、投资较快增长的制造业行业。适度的产能冗余有助于平衡“效率”和“安全”的关系，却也会影响产能去化的步伐，推迟市场出清的时点。

按照国际通行标准，产能利用率在79%至90%之间被认为是合意水平；超过90%，意味着可能存在产能不足的风险；低于79%，意味着有产能过剩的风险；低于70%，被认为是产能过剩。

国家统计局公布的数据显示，一季度只有两个行业产能利用率超过80%，分别是石油和天然气开采业（91.7%）和化学纤维制造业（85.6%），产能利用率不到70%的行业有3个，分别是食品制造业（69.1%）、汽车制造业（64.9%）和非金属矿物制品业（62%）。

4月17日，国家发改委政策研究室主任金贤东对产能利用率低的问题作出回应。他表示，产能利用率是反映短期内产需关系的一个指标，受到需求状况、盈利水平等因素的影响。从中国这几年历史数据看，产能利用率的季度波动比较大，一季度产能利用率相对低一些，四季度相对高一些，与春节假期等因素相关。

金贤东认为，对于产能问题，要从经济规律出发，客观、辩证看待。在市场经济条件下，供需平衡是相对的、不平衡是普遍的，适度的产大于需有利于市场竞争和优胜劣汰，这种现象普遍存在。

近段时间以来，中国新能源等行业产能是否过剩引发了广泛讨论。金贤东称，2030年全球新能源汽车需求量将是2023年全球销量的3倍多，这将是各国发展的共同机遇。中国新能源产业持续发展、持续提供优质产能，不仅满足自身高质量发展需要，也对全球应对气候变化和绿色低碳转型作出重要贡献。

稳增长继续加力

一季度中国经济实现良好开局之后，如何解决经济复苏过程中的隐忧和矛盾，如何推动经济持续回升向好，成为当下各界关切的重大议题。

日前，国家发改委、财政部、央行等宏观经济主管部门密集发声。国家发改委副秘书长、国民经济综合司司长袁达表示，下阶段，将根据国内外环境变化和形势发展需要，做好重大政策的预研谋划，比如深入研究谋划如何先立后破、因地制宜加快发展新质生产力。同时，加强经济监测预测预警，常态化做好宏观政策的预研储备，强化跨周期设计、逆周期调节，为应对各种冲击影响备足管用有效的政策工具。

他强调，更大力度推进解决主要矛盾问题。积极扩大国内需求，加快中央预算内投资下达和地方政府专项债券发行使用进度，实施好政府和社会资本合作新机制，扩大汽车、家电、手机等商品消费和文旅等服务消费。综合运用扩大需求、优化供给、深化改革、调节储备等措施，促进物价运行在合理水平。进一步深化重点领域改革，落实好更大力度吸引和利用外资行动方案。抓好高校毕业生等重点群体就业工作。有力有效处置重点领域风险隐患。

今年以来，积极财政政策被寄予厚望。财政部副部长王东伟22日表示，下一步，财政部将重点从六个方面持续发力，包括全力支持以科技创新引领产业创新，着力支持扩大国内需求，积极支持改善和增进民生福祉，更高水平保障粮食和能源安全，推进城乡区域协调发展，加强预算执行管理和财政运行监测。

货币政策方面，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长朱鹤新18日表示，前期出台的一系列货币政策措施正在逐步发挥作用，国民经济持续回升、开局良好。未来货币政策还有空间，我们将密切观察政策效果及经济恢复、目标实现情况，择机用好储备工具。

罗志恒分析，要进一步加大财政货币等政策的协同与落实，尤其要防止一季度经济数据“亮眼”后的政策收缩，继续保持政策的稳定性连续性，稳定房地产形势的政策有必要继续优化和加大力度。（来源：第一财经日报）