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张晓迪 玉米油第一股西王食品(000639.SZ)业绩开始好转。日前，西王食品发布2023年业绩报告，2023年实现营收54.9亿元，同比下滑9.56%;净利润亏损1686.58万元，同比增长97.27%。 相比于2022年净利润亏损6.19亿元，2023年，西王食品已大幅减亏。 但值得一提的是，西王食品资金仍较紧张。2023年，西王食品一笔1亿多银行借款再次展期，而同时其存放在大股东旗下财务公司的货币资金却超过10亿元，存放收益远不及其财务成本。 业绩大幅减亏 公开信息显示，西王食品创立于1986年，位于山东省邹平市。自成立以来，西王食品专注于玉米胚芽油的研发、生产和销售。随着经营规模的扩大，产品开始涉足菜籽油、葵花籽油、亚麻油、花生油等多个品种。 2011年，西王食品借壳上市。2016年以48.75亿元交易对价收购全球知名运动营养与体重管理健康食品龙头Kerr公司，成为一家集食用油和运动营养补给产品双主业快消品公司。 根据公告，2023年，西王食品，其植物油业务实现营收23.85亿元，同比下滑16.41%，在总营收中占比43.44%;营养补给品业务实现营收24.97亿元，同比下滑1.7%，在总营收中占比45.49%。 值得一提的是，彼时并购Kerr，西王食品总资产仅22.18亿元。然而这场被外界称为“蛇吞象”的并购，最终被证明未达预期。 完成收购后，西王食品产生商誉价值19.59亿元，商誉减值准备余额为18.14亿元。但随后Kerr的表现一般，2019年甚至出现11.15亿元的亏损，导致当年西王食品因为Kerr计提商誉减值损失实现净利润大额亏损7.52亿元。 随后的2020~2022年，西王食品营收陷入增收不增利的不稳定状况中，其中2020年实现营业总收入57.80亿元，实现归属净利润3.13亿元;2021年实现营业总收入63.55亿元，实现归属净利润1.84亿元，同比下滑41.21%。2022年，西王食品归属净利润录得亏损6.19亿元，同比下滑437.06%。 此次业绩公告，2023年西王食品已走出亏损，虽然净利润亏损1686.58万元，但已大幅减亏，且其扣非净利润已转正为2678万，同比增长104.34%。 于此同时，西王食品还发布一季报显示，2024年一季度实现营收12.98亿元，同比下滑8.6%;实现净利润5085.73万元，同比增长220.4%。 西王食品表示，2023年通过提升品牌全球知名度和品牌差异化竞争力，公司不断增强企业的核心竞争力。公司不仅在食用油领域深耕多年，还在运动营养品领域取得了显著成绩，实现了产品的多样化和个性化。通过并购全球知名运动营养品牌占据了较大的运动营养品市场份额，打造了双主业齐头并进的战略布局。 2023年，西王食品还对产品渠道进行了优化。据年报披露，截至2023年底，西王食品，新增客户 70 余名，新增网点1.9万家，进一步拓宽线下分销渠道， 稳固线下渠道基础。 除了线下，西王食品还深化线上、线下产品区隔，提升渠道竞争优势，完成玉米胚芽油电商版包装全面切换，完成电商渠道专属零反式脂肪玉米油系列新品上市，制定拼多多、京东、 天猫、大润发、苏果、家家悦、麦德龙等系统和平台异型规格和适合渠道的专属产品，构建渠道竞争壁垒。 双11期间，食用油全渠道 GMV(成交总额)同比增长7%;其中天猫超市提前嗨增长明显，同比增长 37%，京东自营全时期同比增长 33%。 西王食品表示，未来，在食用油和运动营养品两大主业做大做强的同时，积极寻求通过外延式增长实现第三步战略，围绕大健康积极寻找优质标的，巩固公司高端健康食品领域的市场地位。 资金仍较紧张 值得一提的是，西王食品发力产品销售致使业绩改观明显，但其资金仍较为紧张。据年报，截至2023年底，西王食品短期借款及一年内到期的非流动负债合计18.4亿元，其账面虽有17.21亿货币资金，但其中逾14.10亿是定期存放在其关联公司西王集团财务有限公司(下称：西王集团财务)中的定期存单，处于受限资金。 西王集团财务为中国银行业监督管理委员会批准设立的非银行金融机构，自2016年起为西王食品提供金融服务，包括存款服务、贷款服务、结算服务及其他在银监会批准的经营范围内的金融服务。 工商资料显示，西王财务成立于2015年12月，截至目前，注册资本20亿元，西王食品大股东西王集团为其实控人。 近年来，西王食品长期在西王财务存放逾10亿元资金，占其货币资金较大。于此同时，西王食品的一些银行借款却出现展期，资金成本进一步提高。而存放在西王财务的资金利息收益却远不及借款成本。 据2023年财报披露，西王食品披露其与民生银行的一笔1.65亿合同借款曾于2022年11月1日到期，目前该借款已两度展期，还款日延长至2024年11也1日，展期内利息为3.75%，债务余额为1.37亿元。 截至2019年末~2023年末，西王食品存放在西王财务的现金分别为15亿元、14.99亿元、14.92亿元、14.98亿元和14.01亿元。分别占同期西王食品货币资金期末余额的75.04%、71.07%、95.07%、97.78%和81.41%。 2019-2023年，西王食品利息收入0.42亿元、0.30亿元 、0.32亿元、0.33亿元和0.33亿元; 对应的报告期末，西王食品长短期贷款数额分别为21.46亿元、19.17亿元、17.29亿元、18.98亿元和10.94亿元。相应的利息支出费用分别为2.36亿元、1.27亿元、0.81亿元、0.96亿元和1.4亿元。 可以看出，2019年~2023年，西王食品平均利息收益率仅2.27%，而这5年其平均资金成本则为逾7.74%。五年利息费用合计是利息收入的7倍多。 对于西王食品长期将10多亿现金存入其关联财务公司这一做法，香颂资本董事沈萌告诉记者，集团企业设立财务公司的目的主要是以财务公司作类银行平台，在集团内部起到资金集散的作用。 沈萌解释称，相对来说，上市公司融资渠道较为丰富，而集团及成员公司一般来说则面临较高的融资成本，尤其当其面临资金流动压力时，借由上市公司对外融资，然后再存放在财务公司，会使集团或成员公司获得较低成本的资金，甚至说是一个暂时性的流动性注入。 “但这种借助上市公司来获取低成本资金的方式，实际上是将较高的融资成本转嫁到了上市公司所有股东身上，损害了中小股东的利益”。（来源：界面新闻）
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