5月地方新增专项债发行提速

周潇枭

根据各省份公开发债信息，5月地方新增专项债发行规模为4383亿元，相较前四个月而言在明显加快。1-5月，地方新增专项债发行规模达到1.16万亿元，占全年新增额度的30%。

政治局会议指出，要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度。5月不仅是地方专项债发行在提速，超长期特别国债的发行也已启动——5月政府债券在加快供应，债券市场整体对此消化较好。

21世纪经济报道记者还注意到，5月天津还发行了一批特殊再融资债券，用于偿还存量债务，该批债券规模为252亿元。今年以来，贵州和天津陆续发行了一些特殊再融资债券，截至5月底总计发行1088亿元。这意味着一揽子化债工作仍在推进，同时加大增量政府债券供应用以稳增长。

根据各省份公开发债信息，今年1月、2月、3月、4月、5月的地方新增专项债月度发行规模分别为568亿元、3466亿元、2308亿元、883亿元、4383亿元。可以看出，5月地方新增专项债在明显提速。

从5月当月发行情况来看，5月最后一周（5月27日-5月31日）在明显放量，包括宁波、重庆、深圳、天津、安徽、广东、四川、江西等11个省市发行主体发行了新增专项债。5月最后一周地方新增专项债发行规模约2256亿元，占当月发行量的半壁江山。

5月地方专项债发行提速，跟政治局会议部署要求加快发行有关，也在于配套项目已经比较充分了。去年年底，国务院发文对部分重点省份的投资项目进行约束，出于防范化解风险的考虑，部分项目要求缓建甚至停建。但是，地方专项债的对应的项目储备很充分。

4月下旬，国家发展改革委发文表示，已经联合财政部完成了2024年地方政府专项债券项目的筛选工作，共筛选通过专项债券项目约3.8万个、2024年专项债券需求5.9万亿元左右，为今年3.9万亿元专项债券发行使用打下坚实项目基础。

5月政府债券供给的增加，有助于推动投资增速的回升。1-4月份基建投资同比增长6%，较1-3月份回落0.5个百分点。其中，铁路运输业投资增长19.5%，水利管理业投资增长16.1%。

从5月地方专项债信息披露情况来看，铁路、产业园区基建配套、老旧小区改造、医院、学校、冷链物流仓储等都是地方重要投入领域。

今年地方专项债用作资本金的范围进一步扩大，将进一步带动社会资金加大相关领域投资。21世纪经济报道记者注意到，广东5月份发行了两批新增专项债，总计发行规模接近1120亿元，其中用作资本金的规模为177亿元，占这两批专项债的比重接近16%。其中，铁路是用作资本金最主要的领域。比如，漳州至汕头铁路广东段、粤东城际铁路“一环一射线”潮州东至潮汕机场段等，都使用了地方专项债券资金用作项目资本金。

除了增量债券的发行，5月份还有部分特殊再融资债券发行，这对于化解地方债务风险作用明显。

5月底，天津发行了一批地方债券，其中有五期再融资债券（包括一般债券和专项债券），并没有对应的借新还旧债券信息，而是笼统地表明是用于“偿还存量债务”。天津这批特殊再融资债券的发行规模约252亿元。

2023年，一揽子化债方案中最重要的举措——特殊再融资债券落地，通过调用地方债务余额与地方债务限额之间的债务空间来发行特殊再融资债券，用于支持地方政府置换部分存量隐性债务，替换掉原本成本较高的隐性债务，同时将隐性债务纳入法定债务管理范畴，能较好缓释地方债风险。2023年，共计有29个省市主体（包括省份、计划单列市）发行了约1.38万亿元特殊再融资债券。

目前来看，2024年仍有部分特殊再融资债券额度可以释放。截至5月底，贵州、天津仍陆续发行了一些特殊再融资债券，总计规模在1088亿元。

从财政部和各省市对外发布的债券发行计划来看，今年政府债券发行节奏整体比较平稳。5月，地方新增债券发行规模超4300亿元，超长期特别国债发行了两批共计800亿元。6月份来看，超长期特别国债还有四批待发行，6月第一周（端午节前）并没有新增专项债的发行。

市场机构从各地披露的发行计划来看，预计6月地方新增专项债发行规模在4000亿元左右。

国金证券固收首席分析师樊信江表示，6月地方债净融资近6900亿元，其中新增专项债计划供给4422亿元。若按供给计划全额发行，预计二季度末可完成全年发行进度的51.4%。

民生银行首席经济学家温彬表示，6月地方债发行规模在8300亿元左右，其中新增地方债规模约3800亿元。按此计算，下半年新增地方债发行规模约2.79万亿元，占全年新增限额的60%。

后续政府债券供应的增加，仍需货币政策加以支持。

温彬表示，此次超长期特别国债发行时长7个月，发行期数共计22期，平均单期发行规模455亿元，相较前几次发行节奏相对更缓，呈现“多频小额”的特点，有利于避免因集中发行而给资金面造成阶段性压力。因此，5月央行没有采取降准、二级市场购买等方式支持，而是通过MLF等量平价续作和加大逆回购投放平抑资金面波动。

中信证券首席经济学家明明对21世纪经济报道记者表示，为了更好地协调各类政府债券的发行，可以采取以下措施：第一，根据市场资金供求情况，合理安排各类债券的发行时间表和规模，避免集中发行带来的市场冲击。第二，通过与市场参与者的沟通，提前公布发行计划，引导市场预期，减少市场波动。第三，央行可以通过公开市场操作、降准、降息等手段，调节市场流动性，为政府债券发行创造良好的市场环境。

中信证券首席经济学家明明表示，经测算，6月基本不存在流动性缺口，但财政支出往往集中在月底，因此月内政府债券供给有可能给资金造成一定扰动。4月经济增长动能边际放缓，需求端内生修复动能尚未提速，总量宽松货币工具进一步发力刺激需求改善的必要性仍然较高。尤其需要关注六月份欧洲央行降息之后，国内跟进降息的可能性。（来源：21世纪经济报道）