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今年的半年报季，养鸡板块颇为抢眼。黄羽鸡三大龙头中，温氏股份(300498)和湘佳股份(002982)都已发布了扭亏为盈的业绩预告。温氏股份预告当天，股价大涨5.09%，连带着湘佳股份直接冲上了涨停板。 相比之下，没有发布业绩预告的立华股份(300761)，股价表现相对逊色。不过，这并不代表立华股份业绩没有好转。事实上一季度，立华股份已经率先扭亏为盈。 可见，养鸡企业业绩普遍向好。只不过，盈利空间虽然在逐渐修复，但是行业整体的市场规模却在不断萎缩。 企业来看，三大龙头中，温氏股份和立华股份规模领先。那么温氏和立华，又能否对抗市场规模的缩减，独领风骚? 一、盈利修复，市场萎缩 总体来看，养鸡行业景气度主要受两方面影响，一是价格，二是饲料成本。 2022年底，随着防控政策的放开，养殖户补栏积极性提升。但2023年终端消费恢复不及预期，供求失衡，价格下探。加之受国际环境动荡及原料产量下降影响，玉米、豆粕等饲料原料价格高，行业普遍亏损。 数据来看，2023年温氏股份、立华股份养鸡毛利率分别只有5.31%、6.72%，同比2022年，下滑过半。 不过，自2023年四季度开始，饲料原料价格已明显回落。也正因此，养鸡企业总算实现了扭亏为盈。 只是盈利虽然得到了修复，但市场总体规模却逐年萎缩。 温氏股份和立华股份主要养殖黄羽肉鸡。黄羽肉鸡为我国自主培育的优质肉鸡，生长周期长，肉质紧实有韧性，主要消费场景为家庭和中高端餐饮场所。 除黄羽肉鸡外，市场上还有一种舶来品——白羽肉鸡。白羽肉鸡虽然没有黄羽肉鸡口感好，但胜在出栏时间短，养殖效率高。 而根据数据显示，近几年，白羽肉鸡出栏量大幅增加，总规模已远超黄羽肉鸡。相反，自2019年起，我国黄羽肉鸡出栏量逐年下降。2023年已降至35.95亿只，同比继续减少1.35亿只。 二、抢占市场，成本偏高 不断萎缩的市场，对企业发展提出了更大的考验。不过这对头部企业而言，反而更是一个机会。 根据《中国畜牧业年鉴》数据统计，2015年-2021年，肉鸡年出栏1-3万只的养殖场数量由9.98万户下降至5.8万户，而肉鸡年出栏100万只以上的养殖场数量由789户增长至1792户。 也就是说，行业尾部产能正在逐渐退出，肉鸡出栏更多地往头部规模化企业集中。截至2023年，CR3市占率已增至48%。 但是，市场毕竟有限且还在缩减，谁能承接更多的退出产能，就要各凭本事了。 从数据来看，2019年，温氏股份、立华股份分别销售肉鸡9.25亿只、2.89亿只，分别约占黄羽鸡出栏总量的20.29%、6.34%。 近五年来，黄羽鸡出栏总量逐年下降，但温氏股份和立华股份市占率(公司肉鸡销量/黄羽鸡出栏总量，其中公司肉鸡销量主要为黄羽鸡)均逐年增加。至2023年，分别为32.91%、12.71%。 对比以上两组数据来看，立华股份市占率五年翻了一番，颇为可观。不过，这主要得益于规模小，起点低。从绝对数据来看，立华股份市占率约增加了6个百分点，而温氏股份约增加了12个百分点。 可见，在这场抢市场的战争中，温氏股份明显更胜一筹。 但需要注意的是，温氏股份虽然规模制胜，却并没有体现出规模经济，反而养鸡业务毛利率普遍低于立华股份。 来源：公开数据整理 毛利率受成本、售价两方面影响。价格端，2023年，温氏股份和立华股份商品鸡销售均价都是13.69元/公斤，基本随行就市。 而比较成本来看，比起立华股份，温氏股份的单羽营业成本明显更高。 之所以呈现出这样的成本差异，或与温氏股份和立华股份的养殖模式有关。 立华股份和温氏股份都采取农户代养殖模式。不过不同的是，立华股份的肉鸡养殖是“公司+合作社+农户”模式，温氏股份是“公司+农户”模式。 也就是说，立华股份与农户之间，以合作社为沟通桥梁，负责风险基金管理、免疫及运输等辅助服务工作。相对而言，温氏模式下，农户管理则相对分散。 据温氏股份年报披露，公司的“公司+农户”模式也在进行迭代升级，比如升级为“公司+家庭农场”或“公司+现代养殖小区+农户”模式，进而加强对农户的集约化管理。但目前从数据来看，温氏股份在肉鸡养殖成本上，显然还有提升的空间。 三、困于周期，谋求下游延伸 除养鸡业务外，养猪业务也是温氏股份和立华股份的重要收入来源。其中对温氏而言，猪收入甚至超过了鸡收入，占比一半以上。相比之下，立华的猪收入仅占10%左右，与温氏并没有可比性。 但无论是温氏还是立华，都跳不出猪周期的波动。 2023年，生猪供给宽松，叠加大宗原料价格走高，生猪养殖普遍亏损。这一年，温氏股份肉猪毛利率-3.74%，立华股份猪收入毛利率已达-9.91%，比起养鸡亏损更甚。 当然，周期行业，有下行就有上行。从生猪价格来看，2024年已有所回暖。另外饲料原料价格下行，也有利于养猪盈利提升。 但困于周期，并不是长远之计。业绩涨幅全赖周期，反过来也说明，企业并没有成长的内生动力。 目前养殖行业，尤其是头部企业，都在谋求向产业链下游延伸。比如温氏和立华的肉鸡养殖业务，除销售活鸡外，还销售屠宰加工后的鲜品鸡、熟鸡。 据立华股份介绍，公司2023年肉鸡屠宰量同比去年翻番，但并没有披露具体销量，想必还没有达到能够披露的量级。相比之下，温氏股份2023年销售鲜品鸡1.54亿只，屠宰冰鲜业务已经初具规模。但在附加值更高的预制熟食上，仅销售数据0.13亿只，仅占肉鸡总销量(11.83亿只)的1.1%。 预制菜曾红极一时，但现在来看，恐怕这个市场也并没有那么理想。 注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。（来源： 星空财富）
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发表于 2024-7-19 15:24:21
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