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二十年来，玉米期货“一步一个脚印”，从套期保值到基差贸易，从稳定企业业绩到促进上下游合作共赢，以灵活多变、贴近产业需求的形态，真正走进了玉米产业人士心中。从“玩不转”到“套保兜底”成为常态，玉米产业对玉米期货市场的认知和运用逐步深入。 从“玩不转”“不敢接触”到“套保兜底”成为常态，是玉米期货二十年来始终深耕现货市场需求，持续发挥价格发现、风险管理作用，切实帮助产业稳定生产经营的成果体现。二十年来，玉米期货“一步一个脚印”，从最基础的套期保值到基差贸易，从稳定企业自身业绩到促进上下游合作共赢，以灵活多变、贴近产业需求的形态，真正走进了玉米产业相关人士心中。 套保护身 穿越市场风雨 广东海大集团股份有限公司(下称海大集团)在1999年时还只是个仅有几个工作人员的作坊式小工厂。不过公司发展迅速，2006年时其饲料产量已经达到了几十万吨。随着规模的不断扩大，饲料成本对公司效益的影响愈发明显。回忆当时的情景，海大集团相关负责人告诉期货日报记者：“我们调查发现，粮价年波动率在20%~30%，而海大集团的净利润率才3%~4%。饲料行业本来就利润微薄，这样的粮价波动我们可承受不起，所以必须利用期货工具来规避风险。” 彼时的玉米期货刚刚恢复上市两年，产业人士对期货市场的认知和接受度还比较有限，但是海大集团却十分看好期货行业的发展前景，专门组建了期现团队。“我们也关注了上游压榨行业面对价格波动时的做法，学习了上游油厂的套保经验，所以我们刚开始就认定期货是现货企业控制价格风险的重要选择。”海大集团相关负责人表示。 对于海大集团的日常经营来说，期货市场早已成为采购价格的重要参考。同时，海大集团已经在日常采购中建立起期货业务与现货业务完全结合统一的内部管理制度。比如在玉米期货市场的套保规模一般以工厂上报计划中50天的玉米现货用量为准，对冲头寸不能随意超过现货规模，期货与现货合理搭配形成了自己的套保交易节奏。由于一直坚持规范操作，海大集团极少因市场价格波动而遭受大幅亏损。 同样体会到期货套保带来的好处的还有中粮饲料(沛县)有限公司。该公司相关业务负责人认为，通过买入玉米期货合约进行套保，企业有效降低了原料成本，及时锁定了生产加工利润。比如在2022年，全球政治经济局势发生了较大变化，使全球谷物价格达到了前所未有的高位，相对偏低的国内玉米市场价格也逐步走高。“我们预期玉米价格要上涨，但又无法在短期内买入太多现货，如果没有期货工具，公司的经营压力肯定要增加。” 然而有了玉米期货，情况就不一样了。2022年春季，中粮饲料(沛县)有限公司根据未来的采购计划，在玉米期货2209合约上逐步建立多单6500手，之后陆续完成6.5万吨的现货采购后，相继平仓对应的期货仓位。其间玉米价格如预期一样持续走高，导致企业采购成本增加375万元，但期货端套保操作获得收益388.5万元，有效对冲了企业面临的成本上行风险。 此外，记者还了解到，近两年中粮祈德丰商贸还曾成功运用玉米期货服务某省储备玉米轮换业务，即当基差处于高位时将旧作玉米库存销售，并建立相应的期货多单头寸，待基差下跌再采购符合储备粮管理要求的新作玉米入库，并将期货多单平仓，从而在获得合理基差收益的同时保障了轮储工作的安全顺畅运行。对此，中粮期货副总经理唐德文称，玉米期货不仅是服务企业的好抓手，更是降低储备粮轮换成本、节约中央及省级储备粮工作轮储资金的好帮手。未来玉米期货在发挥强链塑链作用、保障粮食安全方面大有可为。 基差贸易助力上下游携手同行 除了基础的套保工具，十几年来，对玉米期货市场的运用使得海大集团对玉米期货工具的认识和应用逐步加深。近年来，海大集团逐步尝试探索更符合企业需求的风险管理路径，其中使用最广泛的是基差贸易模式。据介绍，2013年至今，从上游油厂到中下游贸易商，海大集团的采销业务几乎全部通过基差贸易完成。 上海源耀集团研投中心总监吴灵敏告诉记者，目前玉米市场呈现国内国际联动加强、多品种灵活替代、产能充沛的特征，对企业的行情判断和盈利能力提出了更高的要求，需要企业灵活运用各种工具和方法辅助经营。特别是在贸易环节，企业会面临采购和销售端的价格风险，跨区、跨期等业务模式多样，因而对玉米期货的参与程度较高，认知也更加全面，越来越多的企业在利用玉米期货工具进行价格风险管理，应用场景也逐渐向基差贸易等方向拓展。 山东新希望六和集团有限公司(下称山东新希望)相关业务负责人向记者分享了一个参与玉米基差贸易的案例。 2021年1月，山东新希望和中谷承德国家粮食储备有限公司(下称中谷承德)签订了2笔玉米基差购销合同，数量分别为2.3万吨和1.5万吨。作为买方，山东新希望按合同约定向卖方中谷承德支付履约保证金290元/吨，同时获得点价权。按照合同，双方采用“一次性确认基差，分批次执行现货”的模式，买方山东新希望在合同约定时间内根据市场行情进行判断，择机在玉米期货2105合约上进行分批点价，点价后可分批次提货，卖方中谷承德进行相应的期货套保操作。 据悉，双方签订合同时，玉米基差在100元/吨左右。考虑到由辽宁鲅鱼圈到河北的运费约为130元/吨，以及双方交易的玉米容重品质较好等因素，双方最后约定基差贸易价格为“C2105合约价格+130元/吨”。合同执行期间，山东新希望分批次点价18笔，共计3.8万吨，点价平均价格为2700元/吨，结合基差核算后采购成本为2830元/吨。相比现货市场，山东新希望通过基差贸易模式使采购成本下降139.53元/吨。而中谷承德在进行基差销售的同时进行期货套保，有效锁定了销售价格。 在山东新希望相关项目负责人看来，目前基差贸易在豆粕等品种上已经得到广泛应用，未来在玉米品种上也有十分广阔的发展空间。“相信随着玉米产业链企业参与期货的程度不断提高，利用基差定价的现货交易也将更为广泛。” 实物交割丰富企业采销选择 在采访中记者还发现，除了套期保值和基差贸易外，还有企业会在合适的情况下直接参与交割环节，将期货头寸转为现货实物。在吴灵敏看来，交割环节为企业提供了稳定的采销渠道，对保障企业供应链安全和稳健经营有重要意义。比如临储政策取消后的C1605、C1705合约，当时市场人士对价格走势的判断存在较大分歧，市场供应又很充裕，一些企业通过交割顺畅完成了大量库存的销售，同时也避免了政策变化后的价格波动影响。还有C2205合约，在俄乌冲突使得全球粮食价格走高、国内现货市场供应紧张、期现价格持续上涨的背景下，不少企业选择直接交割来完成销售或者采购，帮助玉米现货资源在不同地区和企业之间实现了有效配置。 北京中垦绿粮油有限公司(下称中垦绿粮油)就曾经参与过C2205合约的交割。据该公司相关业务负责人介绍，在2022年的玉米经营计划中，中垦绿粮油拟在4至5月份采购2000吨玉米，6月份之后进行销售。由于玉米市场存在涨价预期，如果等到4月、5月再采购现货可能将承担更高的成本，因此公司决定在3月份就买入C2205合约来建立虚拟库存，后续既可平仓买现货，也能直接交割提货，这样可以更安全灵活地完成采购。 制定好方案后，中垦绿粮油于2022年3月建仓C2205合约多单共200手，均价为2871元/吨。到交割月时，玉米价格如期上涨，期现价格有效回归，企业持有C2205合约的多头持仓实现盈余。考虑到期货交割品为标准品，不存在质量与数量问题，在计划的2000吨玉米暂未完成销售的情况下，企业最终决定于当年5月5日以交割的方式接货。由于其间期现价格出现上涨，企业通过交割接货比到时间再去现货市场直接采购少花费了10.22万元。 在中粮贸易玉米中心总经理柴小峰看来，最初期货市场在玉米产业中的作用主要是提供价格发现和风险管理的工具。随着市场的发展和参与者对期货市场认知的加深，玉米期货已经成为企业进行库存管理、成本管理、贸易定价和市场预测的重要工具。在玉米期货的帮助下，市场波动对企业经营的影响大大减少。玉米期货对提高玉米市场的透明度和效率，以及保障我国玉米产业链、供应链稳定畅通具有重要意义。“我们希望更多的企业能真正认识期货、了解期货、使用期货，利用基差开展业务经营，同时积极探索二次点价、期权组合等多元化交易策略。大家共同把玉米期货做大做强，让其更好地发光发热。”柴小峰说。（来源：期货日报）
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