陶冬：德债利率新低 英揆时日无多

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陶冬(瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问，中国首席经济学家论坛理事)

    全球贸易继续成为市场大幅波动的主题，风险资产市场避险气氛加深。继美国对中国2500亿美元进口品加征惩罚性关税之后，总统特朗普签署行政命令，以国家安全为由禁止部分电讯器材制造商进入美国市场，矛头直指中国5G菁英。为聚焦打击力量，白宫取消了饱受争议的对墨西哥、加拿大钢铝产品征税，并推迟对欧盟及日本汽车产品征税。以芯片厂家为首的科技公司股价蒙受重压，全球股市进入调整期。受到避险情绪影响，美德国债被追捧，美国十年期国债利率下降到2.39%，德国十年期降到-0.1%，连密执根大学消费信心指数创十五年新高也无法阻止资金流出股市，冲入债市。在英国，工党退出了与保守党之间的脱欧谈判，政府的脱欧棋局再次进入困局，首相梅承诺不久提出下台时间表。中国四月份经济数据表现不佳，人民币汇率大幅下挫。波斯湾石油困局未解，布伦特原油价格继续走高，黄金价格略挫。比特币暴涨暴跌，全周收高。
    上周债市出现一个奇景，是德国十年期国债利率挫至-0.1%，甚至低过日本十年期国债利率。欧洲收益率曲线的变化，反映出两个重要的现实。首先，市场对欧洲经济增长的前景迅速变暗淡，债市价格反映出通胀未来走势的判断。其次，经历了大约一年的货币政策正常化之后，欧洲为首的全球货币政策基调正在全面放松，流动性再次吹爆债市，未来对股市也会产生溢出效应。这次货币政策转向的渠道主要是银行体系，央行灌向银行的流动性无法进入实体经济，转过头来通过债市拉低资金成本。
    英国首相换人的传闻甚嚣尘上，英镑汇率急跌。上周英国政府与反对党工党的谈判无疾而终，为梅内阁打算在六月三日那周要求议会就Withdrawal Agreement Bill（WAB）进行二读投票蒙上了进一步的阴影。联合政府中的小伙伴DUP已经明言反对方案，现在反对党工党又退出谈判，WAB二读投票凶多吉少，而特蕾莎梅给出不少暗示如果再次被否决她会辞去首相一职。假如二读投票得到通过，梅会领导政府推动三读，不过笔者看来这种机会不大。如果如料WAB无法通过二读，则保守党大佬会在六月开始争夺新的党魁。英国脱欧的不确定性依然很强，有许多种潜在的走势，这使得英镑汇率的短期走向颇为颠簸，不过笔者认为英镑兑美元在1.3楼下都是建仓的机会。