“双循环”促进投资升级 “新消费”激发内需活力

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张洽棠

  “要扭住供给侧结构性改革，同时注重需求侧改革”——12月11日召开的中共中央政治局的这一提法颇受市场关注。这是自2015年底我国首次提出“加强供给侧结构性改革”以来，中央政治局会议首次强调“需求侧改革”，此前更常见的表述是“需求侧管理”。
  专家表示，此时强调“需求侧改革”，背景在于构建和畅通“双循环”体系，而需求侧改革的发力点在于新消费。
  为什么要注重需求侧改革？畅通双循环
  中央政治局会议提出，要“注重需求侧改革，打通堵点，补齐短板，贯通生产、分配、流通、消费各环节，形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡”，首次提出“需求侧改革”概念。有专家表示，这是“双循环”大战略下的重要政策部署，发挥国内超大规模市场优势，构建更高水平的供需动态平衡。
  根据《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》，形成强大国内市场，构建新发展格局，要坚持扩大内需这个战略基点，加快培育完整内需体系，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，以创新驱动、高质量供给引领和创造新需求。
  对此，国盛证券宏观首席分析师熊园分析，首提“注重需求侧改革”，其核心是扩大内需，抓手是畅通内循环、出台促消费举措、推动配套制度改革。
  红塔证券首席经济学家李奇霖指出，2015年底提出的供给侧结构性改革已经取得了成效，工作重点就可以向需求侧改革这边转移，“2016年以来的经验也告诉我们，后续可能会出台不少需求侧改革的政策，不能忽视。虽然说政策效果可能没有供给侧结构性改革那么立竿见影，但大方向是确定的，也不要低估其对经济和市场的影响。”
  “从需求侧管理到需求侧改革，是因为很多传统的做法到了现在这个阶段，再去大力推，产出投入比不高了，还会增加潜在的风险，综合来看并不划算。”李奇霖强调。
  开源证券首席经济学家赵伟表示，传统“扩内需”，更多依赖于负债驱动型的投资扩张，尤其是基建和房地产这两大“发动机”；伴随存量债务累积，投资效率不断下降，传统增长模式已难以为继。我国早期发展阶段，是典型的负债驱动型增长；经济压力比较大时，基建和房地产是常见的两大抓手，分别对应政府加杠杆和居民加杠杆。以前杠杆较低、债务负担不大，负债驱动型增长模式效率非常高。随着杠杆的不断抬升，债务对微观个体的现金流自由度以及经济行为空间形成明显压制。2008年实体部门融资付息率约20%，而现在已经在60%~70%左右。
  “所以不能再靠地产产业链来拉动需求的老路了，构建和畅通内循环体系，更是需要摆脱对地产的依赖。”李奇霖表示，这就是提出“需求侧改革”的大背景。
  如何实施需求侧改革？升级新消费
  对于未来如何实施需求侧改革，李奇霖预计，未来将把扩大内需作为基本战略，需求侧改革并不意味着不需要调节总需求了，只是着力点和之前不一样，相对从投资更多转向了消费。
  李奇霖认为，促进消费，既要扩大中等收入群体规模，也要挤泡沫、压租金，降低生产和消费的成本。前者重点是解决好收入分配环节的问题，尤其是资产价格泡沫导致的两极分化，后者需要压降土地租金和流通环节的租金。另外，除了扩大消费外，还应该继续推动新基建建设。
  近日，国家发展改革委联合13部门出台《近期扩内需促消费的工作方案》，推动经济供需循环畅通，促进形成强大国内市场。《工作方案》共分四大方面、19条具体措施，覆盖了线上消费、服务消费、实物消费等消费重点领域。
  赵伟表示，需求侧改革，意味着“扩内需”的重心从投资驱动转向消费驱动；可能的举措，或从需求端“牵引”、供给端“创造”两个维度展开，提振居民消费需求。近年来，在传统动能减弱的同时，政策更加强调消费对经济发展的基础性作用。结合扩大内需相关政策表述来看，需求侧改革，意味着“扩内需”的重心从投资驱动转向消费驱动，通过完善分配制度、鼓励重点商品消费、改善消费环境、加大财税金融支持等方式提振居民消费；并多措并举扩大消费供给、创新消费模式、加强配套基础设施建设，以此来实现供给创造消费。
  在传统消费领域，政策从以往的“全面”刺激为主、向“结构性”支持转变，并着力进行制度优化、改善消费环境。赵伟表示，传统周期下的促消费，通常以全面的大规模财政补贴和减税举措为主。比如2009年，推出全国性的车购税减半等政策，强刺激下，汽车销量增速一度超过100%。2018年以来，汽车和家电等重点商品的促消费政策，则具有明显结构性，由地方政府自行安排相关补贴、全国性的补贴仅针对新能源汽车等新兴产业领域。同时，政策更加注重制度改革和消费环境优化，比如放宽汽车限迁和限购、发展养护和租赁等汽车后市场、开展“大家电安全使用年限提醒”活动等。
  赵伟表示，从投资驱动向消费驱动的转变，是经济发展的必然；在“供应链收缩”大背景下，“需求侧改革”激发内需活力，适逢其时。先导型经济体经验显示，在经济发展的不同阶段，经济增长的核心驱动并不相同；在经济发展水平较低、快速增长的追赶阶段，投资对经济贡献显著，伴随经济水平的不断提升，经济增长将从以投资驱动为主向消费驱动转变。在近年来的全球供应链收缩、重构大背景下，外需对经济增长贡献趋于减弱，“需求侧改革”有助于加快激发内需活力，正当其时。