美国农业部9月报告引发的问题多于答案

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　　美国农业部的报告总是提供答案。但该机构9月12日发布的产量预估可能会给交易员带来更多问题。

　　产量和种植面积双双下下调，导致美国玉米和大豆作物减产幅度远超预期。玉米产量下降了2.9%，收获面积减少了100万英亩，产量下降了2.9蒲式耳/英亩，至172.5 蒲式耳/英亩。不到140亿蒲式耳的产量将是2019年以来最低的。

　　大豆的变化更为显著。官方的估计总产量下降了3.4%，这是由于收割面积减少了60万英亩，产量下降了1.4蒲式耳/英亩，至50.5蒲/英亩。43.78亿蒲式耳的产量将是2020年以来的最低水平。

　　美国农业部对玉米产量的估计与大多数模型的预测一致。这是唯一一个不令人意外的数字。对大豆的预估与多数模型相反，后者认为8月降雨稳定，甚至可能提高产量。

　　未来几个月，需要关注变化的可能不仅仅是大豆产量。但是不同的数据收集方法使得使用历史比较来猜测这些修订可能是什么变得复杂起来。

　　FSA和NASS

　　美国农业部国家农业统计服务局(NASS)在最后一刻发布通知，由于提前收集了提交给农业服务局的农民种植报告，它将更新数据，预计报告中会出现一些面积减少的情况。通常情况下，更大的FSA样本直到10月份才会被纳入NASS的评估范围。

　　FSA 8月份的数据显示，可能会有适度的削减，但与8月份公布的种植较晚的州的重新调查结果相差甚远。

　　美国农业部在9月份改变种植面积有多不寻常?自1965年以来，从8月到9月，美国农业部每三年改变一次玉米收获面积数据，大部分时间都是降低估算值。大豆的变化每五年才发生一次，除了一年以外，其他年份都在减少。

　　根据美国农业部公布的历史记录，9月份的耕地面积更新给预测蒙上了阴影。过去，美国农业部从9月份的报告到1月份发布的最新月度估计，玉米收获面积有减少的趋势。但在9月的估计低于8月的年份，比如2022年，1月的估计往往更高，差异大到足以在统计上具有显著意义。如果这种联系成立，1月份可能会回到8月份的8,180万亩。

　　美国农业部9月份的大豆种植面积估计更有可能维持下去。从9月到1月，收获土地的官方数据往往会下降，在9月低于8月的年份也是如此。因此，尽管美国农业部的产量估计看起来不太可靠，但任何增产都可能被收割面积的再次减少所抵消。

　　出口打破僵局

　　上个月，美国农业部一套用于收集出口商销售报告的新电脑系统出现故障，此后，生产并不是唯一存在数据问题的领域。四周后，该机构终于恢复了数据系统。政府数据机制的不同分支之间的估计通常存在差异。外国农业局(Foreign Agricultural Service)公布的每周玉米出口数据显示，截至8月31日的2021作物年玉米出口减少了1.5亿蒲，而大豆总量比9月12日发布的《世界农业供需估计》减少了约4500万蒲。

　　美国农业部将在9月底的季度粮食库存中更新9月1日的库存，因此在2022-2023年度开始时的初始供应也可能被调整。乙醇需求看起来比美国农业部目前的统计略好，但大豆压榨量应该与此前基于美国油籽加工商协会成员8月份使用量的估计相符。

　　如果美国农业部修改其2021年作物可能在9月21日为期两天的会议结束时将利率再提高75个基点的担忧，并暗示未来将采取更严厉的紧缩措施以遏制物价上涨。这种前景加剧了人们的担忧，即在全球其他经济体面临更糟糕前景之际，此举可能导致美国经济衰退。

　　避险资金和美国国债收益率上升推动美元重回20年高位。虽然这不会直接影响美国的粮食出口，但缺乏外汇储备，特别是在新兴市场国家，意味着许多消费者在食品进口上的支出可能会减少，尽管价格仍接近历史高位。

　　中国需求

　　由于供应减少，政府下调了其对2022年作物需求的预测，而使用情况可能比这一预测更加悲观。出口最终将取决于外国竞争对手是否有很多东西可卖——随着乌克兰战争的拖延和拉尼娜现象威胁到阿根廷的生产，这又是一个很大的未知数。

　　美国农业部驻北京农业专员下调了对中国大豆进口的预期。中国海关最近的数据显示，去年中国大豆进口下降了12%。

　　中国也不太可能来拯救美国玉米种植者。美国农业部预测，中国玉米进口量将同比下降22%，与2020年的历史高点相比，2021-2022年大幅下降。就像每十年左右发生一次的那样，中国玉米进口复苏的希望再次破灭。

　　目标价、肥料

　　那么，反弹的希望还在哪里呢?虽然我不像美国农业部的WASDE预测那样乐观，但我的定价模型仍然乐观。2022-2023营销年度附近玉米期货的平均价格为6.35美元，卖出目标为7.35 - 8.35美元。受WASDE影响，12月玉米期货上周未能突破7美元关口，但仍处于脱离7月低点的上行趋势。

　　与此同时，11月大豆价格在WASDE报告结束后无法维持在15美元上方，接近我对该作物近期平均15.05美元的预估。潜在的售价区间为16.30 - 17.55美元，仍远低于合约高位，需等待南美产量下降和问题的确认。这些问题的答案可能还需要几个月的时间才能得到，市场需要等待收获期的低点。

　　化肥价格反映了所有这些担忧。上周，由于来自印度的需求恢复，氮肥价格坚挺，而交易员则在等待欧洲工厂是否会恢复生产的消息，至少会有一点。钾肥和磷酸盐的色调较弱，所有的肥料成本都升高了。政治、经济和天气都将对这些市场的走势产生影响。

　　与谷物一样，除了不确定性，没有什么是确定的。（来源：油粕面）