杨德龙：在市场底部保持信心和耐心 坚持做逆向投资

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杨德龙（前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
10月31号，10月份行情已经收官。11月份A股市场能否走出否及泰来、探底回升的态势也是大家当前比较关注的。整体来看，10月份在多重利空因素的影响之下，A股市场出现了比较大的下滑，特别是上证指数再次跌破3000点指数关口，而消费股的调整幅度很大，很多投资者信心低迷。今年A股市场出现了两次大的下跌，上半年4月底大盘阶段性见底之后开始出现绝地反击，新能源一马当先带动了大盘重回3000点之上。这一次市场再次跌破3000点，也就是给投资者再一次在3000点之下布局好公司的一个时机。对于大部分投资者来说，3000点之下信心都是比较缺失的，但是以往无数次的经历证明，3000点之下布局好公司、好基金是一个良机。

从布局方向来看，景气度比较高的新能源依然是重点要关注的方向，现在A股三季报披露已经收官，截至10月30日晚间，A股共有4960家上市公司披露三季报，其中2363家上市公司实现了归母净利润同比增长，占比达到47.64%，其中，有63家上市公司净利润超百亿。从产业链的角度来看，新能源汽车产业链、光伏产业链上市公司业绩表现亮眼，和半年报一样，新能源领域的几大细分行业盈利增长是比较突出的，这些验证了我一直给大家讲的观点，就是当前新能源是为数不多景气度比较高的行业，也是值得大家长线布局的行业。大力发展清洁能源是实现双碳目标的必由之路，而新能源替代传统能源也是大势所趋。我管理的前海开源清洁能源基金三季报已经披露，重点布局新能源汽车产业链、光伏产业链以及风电、储能等行业龙头股，从中长期抓住碳中和的机会。

数据显示，能源行业三季报表现也比较突出。除了新能源之外，传统的石油、煤炭等行业也保持了比较高的增长，也是符合预期的。因为今年受到俄乌冲突等因素的影响，能源供给出现了一定的短缺，而在全球经济出现一定复苏的情况之下，对于能源的需求还在上升。石油、天然气、煤炭的价格都出现了比较大的上升，当然这也是导致全球通胀的一个原因。新能源替代传统能源是一个长期的趋势，但并不是短期内可以完成的任务，实际上在未来相当长的时间内，新旧能源都会同时存在，并且在相当一段长的时间内，传统能源占比仍然是绝对的大多数，新能源的占比依然是很小。例如像在我国发电方面，火电依然占到70%的份额，而光伏和风力发电占比不到10%。这透露出两层含义，一层就是光伏和风电未来的发展空间还很大，现在行业的发展刚刚开始，另一层就是我们还要在很长的时间内来依赖传统能源，所以传统能源依然是盈利能力比较强的方向。不能够厚此薄彼，新旧能源都很重要。

从三季报来看，新能源汽车产业链和光伏产业链上市公司业绩表现最为亮眼，在新能源汽车产业链中，上游的锂矿等资源企业表现出比较高的业绩增长，而中游企业像电池、充电桩等公司业绩表现突出，下游整车公司则是受益于新能源汽车销量的高速增长，实现了利润的高速增长。在今年受到超预期因素影响、消费增速较低的情况之下，新能源汽车依然是实现了翻倍以上的增长，可以说是非常难能可贵的。在光伏产业链中，以硅料、硅片为代表的上游企业，以及以电池片、电池组件为代表的中游企业和下游应用环境的光伏企业业绩均表现不俗。我国在广大的西部沙漠、戈壁滩等地区建大量的光伏发电站，这是解决我国能源问题的一个非常重要的战略，未来还会大量的建光伏发电站，所以光伏的发展前景是非常突出的。其他方面，比如说像芯片、电子特别是汽车电子，受益于汽车智能化的推动，也出现了比较好的表现。

消费板块则是出现消费增速较低的情况，所以消费行业的盈利增长较慢，当然这是短期的现象。从中长期来看，我国人均GDP已经突破了1万美元大关，根据欧美国家的经验，当人均GDP突破1万美元之后将会迎来消费升级和消费总量扩张，所以消费白马股实际上是值得长期投资的。短期内受到一些利空因素的影响，出现下跌实际上是给价值投资者带来的一次逆向布局的机会。行情总是在绝望中产生，在犹豫中上涨，在疯狂中灭亡，而当前正是在绝望中产生行情的时候，所以越是到这个时候大家越是应该保持信心和耐心，不要被短期股价的波动所影响，在市场低点的时候去布局这些优质龙头股或者是优质基金，然后等到市场出现回升的时候就可以获得较好的收益。如果在低位没有信心甚至割肉，可能会错失未来好公司的成长，所以越是在市场低迷的时候越是要保持信心和耐心。

做价值投资知易行难，市场上涨的时候很多人自诩为价值投资者，对好公司坚定持有，但是一旦市场出现下跌，特别是短期下跌幅度比较大，可能之前的逻辑都会被推翻，甚至有很多歪理邪说都会出来，这是做价值投资最大的障碍。如何能消除这些噪声的影响，能够坚定信心去做好公司的股东，而不要被短期的各种噪声所影响是非常重要的。一位诺贝尔经济学奖得主写的一本书叫《噪声》，形象的给我们讲到投资中影响投资者心理的各种噪声。我认为做价值投资就要规避各种噪声，坚定内心的价值投资理念。巴菲特曾经这么解释他老师说的一句话，也就是股价短期是投票机，长期是称重机，参与短期投票的人没有经过资格认证，就是不管什么人，只要参与股票交易都可以参与短期的定价，这样必然会出现错误定价，比如说好公司被错杀，垃圾股被炒到天上去。但是从长期来看，上市公司的股价长期的推动因素就是企业的业绩增长。这就是我们敢于在市场低位坚守甚至加仓优质龙头股或者优质基金的信心所在，坚持做价值投资是取得长期投资胜利的法宝。