杨德龙：做投资要知行合一 前海开源基金在底部看多做多

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杨德龙（前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

11月2日，10月份A股市场呈现出震荡下行的走势，大盘再次跌破3000点指数关口，很多投资者信心全无。在市场低迷的时候，我建议大家保持信心和耐心，记住播种和收获不在一个季节。3000点之下，从历史上来看都属于估值较低、位置较低的时候，优质龙头股以及优质基金具备了布局的价值。

从中长期来看，我国经济面正在逐步复苏，而美联储加息也已经接近尾声，明年很可能在经济增速下降以及通胀掉头的情况之下停止加息，对于全球资本市场的影响也逐步接近尾声。从众多因素来看，A股市场有望在11月份重新迎来恢复性上涨的机会。在市场低迷的时候，前海开源基金从9月份开始用固有资金申购了2.9亿元旗下的基金，一方面彰显出对于旗下基金的信心，另一方面表明对于资本市场看多的态度。前海开源基金在目前已经公布自购的基金公司中自购资金量是排第一的，这是由第三方统计的数据，也表明前海开源基金知行合一，看多做多。

A股市场今年两次出现大跌，上半年是在4月27号探到阶段性底部之后快速拉升，新能源成为当时表现最强劲的板块，也充分验证了当时我的观点。下半年市场则是在近期探到3000点之下的低点，随后开始反弹。周二，沪深两市出现了放量大涨，多只消费白马股涨停，大大提振了投资者的信心。今年受到超预期因素的影响，消费增速较为低迷，但是这大概率是短期的影响。

巴菲特的老师在《聪明的投资者》一书中讲到，聪明的投资者永远不会仅仅因为股价下跌而抛售手中的股票，他始终应该首先考虑公司的基础业务是否发生了改变。实际上，真正的投资者，对于自己心仪的股票股价出现短期的下跌，应该是开心而不应该是惊慌失措。其实这种信心来自于对于所投资公司未来发展的信心，他认为所有影响股价短期的因素都不会改变好公司长期的投资价值。但是也有很多投资者没有真正的把股票和企业基本面相结合，在他们看来，股票已经与发行股票公司完全脱节，变成了纯粹的抽象物，一条在电视或者手机屏幕上漂移的曲线。如果这一曲线在向上移动，则万事大吉，这种看法很容易让投资者陷入到误区。很多投资者知道所有股票的价格，但是不知道公司的价值，这也使得很多好公司也容易被错杀。

市场上既有投资者也有投机者。关于投资的定义，格雷厄姆说的再明白不过了，投资操作是建立在透彻分析的基础之上的，目的是要保证本金的安全并获得适当的回报。根据格雷厄姆的定义，投资包括以下三个同等重要的因素：一，在你买进一支股票之前，要对该公司及其基础业务的稳妥性进行彻底的分析。二，你必须仔细地保护自己，以免遭受重大的损失。三，你只能期望获得“适当的”业绩，不要期望过高。也就是说，投资者会根据公司的业务状况计算一只股票的价值。而投机者则会打赌股票价格的涨跌，因为他们认为其他人可能会出更高的价格来买这支股票。正如格雷厄姆曾经说过的，投资者会根据公认的价值标准来判断股票的市场价格，而投机者则是根据市场价格来确定价值标准。对于投机者来说，连续不断的报价好比是氧气，“切断它就会出人命”，而投资者对股票的价格走势则不看重。格雷厄姆说，只有在下列情况下才去进行投资：即使不知道股票每日的价格，你对所持有的股票也是放心的。

当然，为什么市场充斥着各种投资者，很多投资者对于追涨杀跌、频繁交易乐此不彼。就是像在赌场下注或赌马一样，股票市场的投机也是令人兴奋甚至有利可图的如果你运气够好的话，但这是一条最糟糕的致富之路。所以投资者要真正获得好的回报，必须从基本面去研究好公司，做好公司的股东。而不要被短期的一些市场热点所吸引，所谓的热门股很容易在风口过了之后打回原形。一些投资者对于投资是没有耐心的。很多急不可耐的交易者就像是夏日田野里呼啸的蝗虫，从一只股票跳到另一只股票。格雷厄姆用这形象的比喻向我们说明，做投资要忽视短线交易，而是要从长期来做好公司的股东，不要被短期的一些热点所吸引。很多投资者指望通过炒热点来获得超过市场平均水平的收益，但是从长远来看，这几乎无疑会产生相反的结果。投资者应该购买那些长期具有盈利能力、具有强有力的财务状况的公司的股票，这才是投资的真谛。

当前A股市场信心不足，但这是逆向投资大师邓普顿认为做逆向布局的好时机。当市场出现了超跌的机会，大家才有可能以比较低的价格买入好公司或者是好基金，然后需要做的就是耐心等待。现在美联储加息已经接近尾声，并没有太大的分歧，而我国货币政策方面依然是保持了适度宽松的货币政策。最后还是要强调，做投资是一生的事业，而不是一天两天的事情。所以投资者要用闲钱投资，不要孤注一掷，更不要加杠杆。一旦加杠杆，时间就不是你的朋友，有可能是你的敌人。只要不加杠杆，用闲钱投资，我们就可以等待，等到市场重新走牛的时刻。