杨德龙：正常看待股价波动 坚守好公司好基金

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杨德龙（前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

12月14日，近期虽然大盘出现了一定的震荡，但是消费板块依然表现比较突出，消费领涨两市、逐步回升，带来了一定的赚钱效应，也提升了投资者的信心。在疫情防控措施逐步优化之后，消费未来增长的前景逐步确定。当然在短期之内，部分地区将迎来感染高峰，可能会影响到短期消费的增长，但这是属于黎明前的黑暗，一旦过了感染的高峰期，消费增速也会逐步回升，人们也愿意出来消费。另外，经济活动放开之后，各方面的商业机会就会逐步出现，人们的收入也有望逐步回升。所以总体来看，预计2023年无论是消费还是生产活动都会比2022年有明显的回升，并且在低基数的基础上可能会出现大幅的反弹。
资本市场是经济的晴雨表，资本市场并不需要等到经济真正回升之后才启动，往往是提前半年就会反映经济的变化。在10月份市场低迷的时候，我建议大家一定要坚持价值投资，保持信心和耐心，通过逢低布局优质龙头股或者优质龙头基金来抓住市场反转的机会。每次危机的发生，都是危中有机，都是获得超额收益的机会。在正常年份投资好公司只能获得盈利增长的收益，而盈利增长一般是比较稳定的，只有在市场出现错误定价或者市场情绪极度悲观的时候进行布局才有望获得超额回报。很多优质股票在10月份市场低迷的时候，相对于高点已经腰斩，有的甚至打了三折、四折，对于核心资产来说，价格的波动并没有改变企业的长期投资价值，反而是产生了低位介入的机会。
前海开源基金在过去十年坚持价值投资，坚持做中国特色价值投资，在市场关键的时点敢于发声，并且做到了知行合一，成功实现了两次顶部大幅减仓，三次底部布局，抓住了市场关键的机会，令很多投资者都印象深刻。这次10月份市场大跌也不例外，前海开源基金从9月份以来用自有资金自购2.9亿元，在目前已经公布自购金额的基金公司中是排第一的，另外再加上年初市场下跌时我们自购的5000万资金，可以说我们真正做到了知行合一、低位布局，抓住中长期的机会，为市场和广大投资者带来信心，在市场低迷的时候信心比黄金更重要。
2023年1月23日，前海开源基金将迎来十周年，这十年里我们将资产管理规模从零做到现在的1000亿以上，正是因为我们勇于抓住市场拐点的机会，敢于在市场产生泡沫的时候减仓，在市场极度悲观的时候敢于底部布局。比如令大家印象深刻的事件，包括像2015年5月21号，我们在市场4500点以上大幅减仓从而躲过了三轮大跌，在2018年10月发生中美贸易摩擦之后，市场出现了大幅杀跌，我们进行了底部布局，当时提出了全面加仓的策略，直到2019年一季度市场大幅反弹，当时一季度全市场排名前十的公募基金，第一到第七名都是前海开源基金，这再次体现出左侧建仓的威力。当然，左侧建仓需要对市场有精准的判断和勇气，特别是在下跌过程中，建仓往往要实现“稳、准、狠”，并且在布局之后要坚定的持有，等待市场回暖。从11月第一个交易日大盘实现开门红至今，很多优质股票已经实现了底部反弹30%以上，甚至有的已经超过了50%，这再次验证底部布局是比较好的投资策略。
市场的波动是无法预测的，再好的公司也有可能在非理性的市场中被腰斩。巴菲特曾经说过一句名言，“如果你不能眼睁睁地看着自己看好的股票下跌一半而面不改色的话，你就不适合做投资”，能够做到这一点的投资者少之又少，大部分人涨的时候能够坚定持有，一旦下跌可能就会底部割肉。有时候心态比专业可能更重要，做投资很多时候比的是心态，做价值投资要有一个良好的心态，我们要像能接受一年有四季更替一样来接受市场的变动。为什么冬天来的时候百花凋零、冰天雪地，但是大家并不绝望，因为我们相信冬天之后一定是春天，一定会有春暖花开，所以我们在文学作品里面经常会看到一句话，“冬天已经来了，春天还会远吗？”。但是在资本市场上大家却无法接受经济有周期、有寒冬，也无法接受市场有牛熊周期，牛熊市的出现和太阳有东升日落一样正常，和四季更替一样正常，所以大家要坦然接受，并且敢于春播秋收，不要错过时节。如果不能在春天播种就无法在秋天收获，所以从投资理念来看，大家是比较容易能理解的，但是做到谈何容易？很多人在口头上能够接受价值投资，但是实际在操作的时候很难在市场的波动中坚守好公司、好基金。考虑到中国资本市场大幅波动的特征，以及散户投资者占比比较多的情况，所以市场经常会出现错误定价的机会。做价值投资还要结合A股市场的实际，做中国特色价值投资，一方面要通过仓位管理，在市场泡沫比较大的时候敢于减仓，在市场低迷的时候敢于加仓，另一方面要抓住经济转型受益的行业和公司来进行配置，从经济转型的角度来看，消费、新能源和科技互联网是经济转型受益的三大领域，也是2023年我们要重点挖掘的方向。“2023年十大预言”将于12月20日下午3点正式发布，为投资者抓住2023年的市场机会带来一定的参考，过去连续四年，除了一些黑天鹅事件是无法预测的以外（黑天鹅事件如果能够被预测就不叫黑天鹅了），我发布的十大预言大多数都逐步被市场验证，大部分观点也先后得到了市场验证。我希望通过逻辑分析和理性判断，为大家抓住2023年市场的机会带来参考，也祝愿大家在2023年投资顺利。