李扬：宏观经济运行需警惕资产负债表衰退冲击

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“2022年以来，我国宏观经济运行出现了一些新情况，特别是金融数据的异常走向，提醒我们要警惕资产负债表冲击。”2023年1月6日，中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬在第八届中国债券论坛上指出。

李扬表示，目前，资产负债表冲击的典型现象都已经出现：第一，实体经济领域的表现是，各类非金融经济主体程度不同地“预期转弱”，选择“躺平”：企业从利润最大化转向负债最小化；居民从借债支出转向谨慎支出、增加预防性储蓄，并减少借贷。第二，在金融部门，2022年的异常表现是货币供给增加、流动性宽松，但信用供给相对萎缩，表现为贷款相对萎缩和私人部门的债券发行相对减少。金融机构从原来控贷、限贷，转变为如今的“推销”贷款。货币当局则从近年来的着力控制风险，转向保持流动性宽裕，更加关注经济增长。第三，财政部门减收增支，赤字、债务不断增加。

“现在我们面临资产负债表衰退的风险，在今后的一个不短时期内，要花大力气去解决。”李扬称。

对于国内债券市场方面，李扬表示，2022年12月下旬，中国债券余额已达141万亿余元，仍是全球第二大债券市场。同期股票总市值为79.36万亿元，无论是市场深度、还是融资功能，债券市场都已然强于股票市场。但是，在债券总量扩张的同时，非金融企业债券的净融资额却在疫情冲击的三年中逐年下降，这提供了另一个佐证，说明中国经济已经面临严重的资产负债表衰退的冲击。

谈及国内宏观环境的发展，李扬表示，2021年底召开的中央经济工作会议对当前中国的经济形势做出判断：“经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”。发展到2022年下半年，这三重压力依然存在，甚至有所增大。比如，消费疲软依然是我国宏观经济恢复的主要障碍，而消费不振更是由多重因素导致，其中，居民收入增长缓慢、债务负担较高、偿债压力较大是主因，而疫情的反复冲击，更是从根本上侵蚀了居民收入水平的增长基础，抑制了居民的消费能力增长。投资增速全面下降，其中，房地产市场结束20余年的趋势性上升，开始转入趋势性下降。财政压力增大，政府连年减税降费，加之经济增长下行，导致收入增长趋缓，致使财政平衡的困难不断增大，债务增长的压力不断上升。李扬着重指出：这种状况的延续，使得我国财政收入占GDP比重2016年开始下降，如今已降至相当于GDP17.7%的程度。历史的经验告诉我们，财政收入占GDP比重下降，这是值得关注的最大问题。

因此，李扬建议，经济恢复需要综合施策。首先是恢复信心和恢复正常的经济秩序，现在我们正处在艰难的恢复过程之中。其次急切需要顶层设计，需要通过顶层设计，加强财政政策与货币政策的协调配合，协调房地产政策与其他宏观调控政策等等。最后，恢复经济需要多措并举，且各项举措需要相互配合，形成正向合力。

李扬表示，以上问题，中央已经看到并已采取了应对措施，相信在中央的领导下，大家齐心协力，一定能够使得中国经济尽快回到正常运行的轨道上。（来源：经济观察网）