杨德龙：坚持做对的事情 坚持买伟大的公司

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杨德龙（前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

今天是2月份第一个交易日，A股市场延续了震荡反弹的走势，整个1月份行情已经收官，1月份沪深股市均出现大幅上涨，呈现出十年来最强的开年行情。值得关注的是外资在1月份大量流入到A股市场进行抢筹，据统计整个1月份北向资金流入A股高达1412亿，而上一次单月流入金额最大的月份是2021年12月份，当时流入的金额大概是880多亿，也就是说一月份北向资金流入A股创出历史单月新高，并且比上一次的新高要高60%左右，这充分说明外资入场抢筹的意愿非常强烈。外资流入的方向仍然是经济转型受益的白酒、银行、电池等行业，这些行业流入的股票也是以行业龙头股为主，基本上都是大家耳熟能详的白龙马股。从2016年我就建议大家跟着外资学投资，学习外资的选股方法和投资方法，而2016年以来白龙马股获得了很大的超额收益，北向资金整体上的投资回报率不仅跑赢了指数，而且跑赢大多数投资者，非常值得我们学习。北向资金大量流入A股也给我们很大的启示：经过2021和2022年这两年的下跌，很多优质龙头股都已经跌出了价值，从性价比来看虽然现在经过了一轮上涨，很多优质股票从去年10月份的低点已经上涨了30%以上，有的甚至达到50%以上，但是和高点相比仍然有很大的空间，很多优质龙头股的价格只有高点的五折、六折，甚至有的更低一些，所以从中长期来看，当前仍然是一个右侧建仓机会。

2023年是经济转型以及经济复苏的一年，随着影响市场的一些因素在边际改善，特别是在“新十条”之后，消费和生产活动逐步恢复正常，预计我国经济将会呈现出逐季抬升的走势。经济面的复苏无疑为股市的走强带来了强大的基础，特别是业绩优良的行业龙头，在经历三年的考验之后成功地实现利润增长，可能会占据更大的市场份额。因为有一些非龙头企业在这三年中已经退出了市场，所以每一轮的外部冲击其实都是有利于行业龙头股市场占有率的提升，有利于提高行业龙头股的价值。所以在2023年A股市场大概率将走出结构性牛市的行情，可重点关注业绩优良的白龙马股或者优质龙头基金，建议大家要保持信心和耐心。

现在市场的反转趋势已经逐步确立，大家更重要的是要布局正确的方向。我在2023年十大预言中明确讲到，2023年受益于经济转型的方向主要是消费、新能源和科技互联网。消费板块在1月份出现了大幅反弹，主要是受益于消费的复苏。我们看到春节期间很多热门的旅游景点人满为患，人们被压抑三年的消费需求出现了集中释放。今年不仅是春节期间消费增长会比较好，实际上即使进入到淡季，也可能会呈现出淡季不淡的一种特征，因为很多被压抑的消费需求将会逐步释放出来。在三年期间也有很多人收入出现了下降，收入下降可能会影响到消费的能力，所以一般消费品复苏需要更长的时间来进行修复，但是复苏是确定的事件。从全年来看，白酒、食品饮料、医药以及旅游免税等行业具备长期的配置价值。从中长期来看，好公司能够穿越牛熊周期和经济周期，从价值投资的角度来看，抓住白龙马股，做好公司的股东或者持有优质基金，是抓住市场机会最好的投资策略。

著名的投资大师查理·芒格说过，“我们不需要新的思想，我们只需要正确的重复”。什么是正确的重复呢？第一，确定自己的优势；第二，重复自己的有效行为，不断巩固自己的优势，将其发挥到极致。巴菲特也多次强调，“投资并不是一个高智商的游戏，如果你的智商达到140，但其实投资中用不了这么多，可以卖掉30”，当然这是巴菲特很幽默的一个说法。实际上做投资，大道至简，价值投资的本质就是做好公司的股东，通过配置好公司以时间换空间，做时间的朋友，特别是做逆向投资。逆向投资其实就是永远只关注一个东西，就是企业的价值，当市场出现了非理性下跌的时候，就要在人们都看空，股价大跌的时候去布局。大家回想一下，去年10月份整个市场非常低迷，大盘跌破2900点，前海开源基金以2.9亿元的自有资金自购旗下基金，知行合一，做了左侧建仓，体现出我们对于中国优质资产的看好。对于股价的调整，我们要清醒的认识到它是短期的调整还是长期走下坡路，在这种行情之下往往会让人迷茫，越是迷茫的时候越要往往远处看，要看这个企业十年、二十年以后会是什么样子。坚持做对的事情实际上是通过不做不对的事情来实现的，我们做投资切忌追涨杀跌、频繁交易，不要为了短期收益去追逐一些热门股，这样很容易被割韭菜。在投资上我们更多的是需要耐心，当你买了一个价值低估的股票，你需要等到价格达到内在价值时卖掉，当然价值回归的过程是非常漫长的，但是如果你买了一个伟大的公司，你就坐在那等着就行了，所以我们在投资上更要强调买伟大的公司。

芒格曾经也说过，“我宁愿以普通的价格买入伟大的公司，也不愿意以伟大的价格买入一个普通的公司”，意思就是说，伟大的公司其实更具有长期投资价值，而一些普通的公司即使短期估值低，也不代表未来就有机会。没什么比买错股票并长期持有伤害更大的投资了，投资不在乎失掉一个机会，因为机会有很多，但是千万不能抓错一个机会，这些都是告诉大家，我们要相信市场的力量，相信经济的发展是向上的，相信好公司最终会创新高。大部分股票投资者其实骨子里都是长期乐观主义者，在市场最恐慌的时候，在大家觉得世界末日到来的时候，在最困难的时候，支撑你坚持下来的东西，实际上不是理性的分析，而是信仰。相信明天太阳会照常升起，未来会比过去更好，相信技术一定会不断进步，人类社会始终在持续前进。这样的话，价值投资者会取得长期投资的胜利。