金观平：宏观杠杆率稳定为政策留足空间

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金观平

　　国家金融与发展实验室近日发布的《2022年中国杠杆率报告》显示，2022年我国宏观杠杆率共上升了10.4个百分点，从2021年末的262.8%升至273.2%。

　　宏观杠杆率是一国非金融实体部门债务规模与国内生产总值的比值，能够反映一个国家在一段时期内的社会融资情况和总资产负债规模，从而为有效分析经济发展趋势和稳健性提供参考。

　　分析来看，导致去年宏观杠杆率上升的原因有多个方面：经济增长速度下降，拉高了宏观杠杆率水平。同时，政府部门加强财政资源统筹，保持必要支出强度，为统筹疫情防控和经济社会发展提供必要的财力支撑。

　　保持宏观杠杆率基本稳定，处理好经济发展与防范风险的关系，对于维护金融市场总体稳定，守住安全底线，具有重要意义。

　　去年以来，为应对经济下行压力，我国部署了稳经济的一揽子政策措施，这些逆周期调控政策对债务增长的影响会在当期体现，但对产出的影响相对滞后。因此，宏观杠杆率出现阶段性上升，既是外部冲击的客观反映，也是逆周期调控政策助力稳定宏观经济大盘的及时应对。

　　实际上，2020年四季度以来，我国稳杠杆促增长取得显著成效，宏观杠杆率连续5个季度净下降，为后续应对各种复杂局面营造了宝贵的政策空间。

　　从国际比较看，疫情以来，我国宏观杠杆率增幅明显低于其他主要经济体，以相对较少的新增债务支持了经济较快恢复。与此同时，我国经济表现继续保持领先，通胀总体可控。以温和的宏观杠杆率增幅支持实现增长较快、物价稳定的优化组合，正说明我国宏观政策有力、有度、有效。

　　杠杆具有对资金资源进行时空配置的功能，其本身并无好坏之分，正常合理应用有利于推动经济发展，而超出正常合理范围则不利于推动经济发展。换句话说，适当应用杠杆可以发挥其撬动作用，推动经济增长，片面追求杠杆则会增加发展风险。保持宏观杠杆率基本稳定，是着眼于总体、长期稳定的角度。

　　宏观杠杆率作为经济周期变化的“警戒线”，当前保持基本稳定，能够反映我国金融风险总体可控、趋于收敛，这也为未来金融体系继续加大对实体经济的支持创造了空间。

　　考虑到市场主体融资需求稳步复苏、政府部门与企业部门加快投资步伐、消费能力与意愿稳中向好、增量政策性工具的推出以及地方债发行提速等因素，今年宏观杠杆率仍有上升的空间与可能，但增速与斜率有望放缓。

　　尽管内外部环境仍存在较多不确定性，但我国经济韧性强、潜力大、活力足，长期向好的基本面不会改变。随着稳经济一揽子政策和接续措施效果不断显现，有效防范化解重大金融风险，持续深化金融改革开放，经济运行回升态势将进一步巩固，内生增长动力将不断增强，我国宏观杠杆率仍将继续保持基本稳定。（来源：经济日报）