洪灝：“这次不一样”

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洪灏为中国首席经济学家论坛理事、思睿集团首席经济学家

隔夜，美国通胀超预期，美股三大指数下跌幅度扩大，使本周成为2023开年以来美股表现最差的一周。美债期货现在开始计入美联储的基准利率需要进一步上调的情景，认为基准利率可能要到二季度之后的7月方能见顶，同时见顶的水平大约在5.6%左右。应验了我2020年开年的那句话 —— “这次通胀周期将比以前更长更久”。
美联储官员Philip Jefferson在最近一次研讨会上称 “劳动力供求持续失衡，叠加服务业劳动力成本占很大比重，表明高通胀只能缓慢下降。”而克利夫兰联储的Mester在接受CNBC采访时表示，她去年12月对利率将达到5%左右的峰值的预期没有太大的变化。 然而，Mester进一步表示，“基准利率需要略高于5%并维持一段时间，才能使通胀率持续下降至2%的目标”。波士顿联储主席 Susan Collins也提出了类似的观点，并称”我们还有更多工作要做“。而圣路易斯联邦的James Bullard坚持他鹰派的观点，呼吁美联储“现在需要迅速行动，才能重建信誉”，并称美联储的加息“更多的是一场博弈，而不仅仅是计量经济学”。在通胀超预期之后美联储官员的这些鹰派的言论，令市场不寒而栗，落袋为安。也为三月鲍叔的国会证词基调奠定了基础。 金融市场里有一句至理名言，叫做“不要和美联储作对”。然而，这次市场却选择忽略美联储鹰派的立场，早早地开始博弈基准利率很快见顶并回落。其实，每次美联储的加息周期，都以经济陷入衰退而告终。这个经济周期与历史不一样的地方，就是尽管美联储不断收紧货币政策，但是劳动力市场依然紧缺，消费依然旺盛。这是因为，通胀篮子里的两个组成部分，商品似乎在回调，而服务业依然人烟沸沸。而我们知道，服务业通胀往往是带有黏性的。由奢入俭难。
怪不得，美国经济学家最新的预测模型显示，美联储的基准利率或需要达到6.5%的水平，美国的通胀压力方能得熄。