李湛：增量政策可期，助力提振市场信心

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李湛系招商基金研究部首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

各界期待的改革具体指引正式发布。7月15日-18日，二十届三中全会在京召开，审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》（以下简称：《决定》）。

关于资本市场，《决定》共提及五次，有10处提法事关资本市场改革。其中，资本市场的制度建设、功能发挥、对外开放以及内在稳定性都是内文重点。此外，市场各方高度关注的长期资金入市、上市公司规范管理（含实控人、分红等等）、投资者保护等也都有所提及。

《决定》会给资本市场带来哪些影响？A股市场的期待点在哪？投资者应重点关注哪些板块或行业？本文将对三中全会决定部署进行了深入解读。

核心围绕中国式现代化推进改革

一、从新华社7月21日受权发布的《决定》内容来看，有哪些亮点和重要变化值得关注？《决定》核心聚焦了哪些方面的内容？

《决定》核心围绕中国式现代化推进改革。全会强调，当前和今后一个时期是以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业的关键时期，紧紧围绕推进中国式现代化进一步全面深化改革。对应了党的二十大报告明确，以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴，是新时代新征程中国共产党的使命任务。改革目标方面，全会提出要继续锚定完善和发展中国特色社会主义制度、推进国家治理体系和治理能力现代化的新时代全面深化改革总目标。推进原则方面，必须贯彻坚持党的全面领导、坚持以人民为中心、坚持守正创新、坚持以制度建设为主线、坚持全面依法治国、坚持系统观念。

改革方向上，全会强调以七个“聚焦”继续把改革推向前进。即：聚焦构建高水平社会主义市场经济体制，聚焦发展全过程人民民主，聚焦建设社会主义文化强国，聚焦提高人民生活品质，聚焦建设美丽中国，聚焦建设更高水平平安中国，聚焦提高党的领导水平和长期执政能力。

总基调上看，全会对于未来一段时间全面深化改革，更聚焦发展，更注重实效。一方面，全会对于未来一段时间的改革以及战略部署更加聚焦于解决当前经济发展中面临的各项问题。与以往“逢双”届三中全会“管10年”甚至更长远时间相比，全会强调“到2029年中华人民共和国成立八十周年时，完成本决定提出的改革任务”，重点部署未来5年改革任务。通过着力抓好重点领域改革，推动中国式现代化在开局起步的关键时期取得更大成效。另一方面，在更加聚焦发展的同时，更加注重改革取得实效。相比十八届三中全会公报中提出“胆子要大、步子要稳，加强顶层设计和摸着石头过河相结合，整体推进和重点突破相促进”，全会则强调要“更加注重系统集成，更加注重突出重点，更加注重改革实效”“齐心协力抓好《决定》贯彻落实”。

资本市场中长期

健康发展的信心和底气更足

二、三中全会闭幕后，7月19日，中国证监会党委书记、主席吴清主持召开党委（扩大）会议，传达学习党的二十届三中全会精神，研究贯彻落实措施，会议上提到：“坚定不移把全面深化资本市场改革推向前进，增强资本市场内在稳定性。”您如何看待资本市场的改革？此外，《决定》提到了：“建立增强资本市场内在稳定性长效机制。”您认为资本市场的内在稳定性主要体现在哪几个方面？

围绕落实新“国九条”相关要求，监管机构始终将强监管、防风险、推动资本市场高质量发展作为重要主线，加快推动“1+N”系列政策文件出台。目前，监管机构会同各相关方面已经推出近50项配套规则，坚持问题导向，以优化相关制度安排、妥善回应市场关心的退市、现金分红、股份减持、程序化交易监管等方面存在的问题。同时，在党中央、国务院的高度关注和部署下，监管机构与相关部委密切配合，共同推动落实提高上市公司质量以及相关的联合执法、司法保障等重要举措，形成了社会各界共同呵护、共同建设、共同治理资本市场的合力。经过上半年来监管机构和相关部委、社会各界的共同努力，资本市场迎来了许多积极变化，资本市场中长期健康发展的信心和底气更足。

资本市场的稳定性主要体现在以下几个方面：第一，资本市场制度体系更加完善。特别是分红制度优化已经初见成效，2024年上半年分红企业数量明显增加，全部A股现金分红总额为8698.4亿元，同比增长5.4%。第二，推动上市公司提升投资价值。重点围绕严把上市关、鼓励上市公司做优做强和加大退市监管力度三个核心发力。三是保护好投资者合法权益。投资者是市场之本，监管机构始终把强监管放在更加突出的位置。今年以来，监管机构联合相关部委，对各类证券违法犯罪行为依法从严打击，重点聚焦上市公司财务造假，持续构建综合惩防体系。四是切实维护好市场秩序。着力强化对高频量化交易、场外衍生品等交易工具的监测监管，严厉打击扰乱市场、非法牟利的行为，防范市场异常波动和操纵行为。

下半年增量政策可期

有利于提振市场信心

三、《决定》提及的要点包括了高水平社会主义市场经济体制、高质量发展、教育、科技、人才、宏观调控及政府治理等当前我国经济发展面临的关键问题。三中全会最新定调，对A股市场来说，释放了哪些利好信号？

一是党中央高度重视经济工作，以务实态度推动高质量发展。在十四个方面改革任务部署中，六个方面涉及经济体制改革任务，强调“高水平社会主义市场经济体制是中国式现代化的重要保障”，充分体现了党中央对于经济工作的高度重视。其中，值得重点关注的有：

• “两个毫不动摇”强调“保证各种所有制经济依法平等使用生产要素、公平参与市场竞争、同等受到法律保护”。为民营经济发展营造良好环境，未来会在民营企业参与国家重大项目建设、牵头承担国家重大技术攻关任务等方面出台相关举措。
• “完善推动高质量发展激励约束机制”，有望从激励和约束两个方面引导。
• “健全因地制宜发展新质生产力体制机制”，明确因地制宜是新质生产力发展的重要考量，避免一哄而上、供应扎堆。
• 科技教育人才体制机制改革独立成篇，强调“统筹推进教育科技人才体制机制一体改革”，推动科教领域改革为推动创新和加快形成新质生产力发挥重要作用。
• 统筹推进财税、金融等重点领域改革。财税改革方向侧重增加地方自主财力、拓展地方税源、适当加强中央事权等。同时强调将“增强宏观政策取向一致性”作为重要理念，涵盖经济政策和非经济性政策。
• 在坚持以开放促改革中，强调“依托我国超大规模市场优势”。
  
  

二是民生保障措施重点较为突出。作为社会各界关心的重点领域，全会强调“在发展中保障和改善民生是中国式现代化的重大任务”，改革思路上要“加强普惠性、基础性、兜底性民生建设，解决好人民最关心最直接最现实的利益问题”，重点是“要完善收入分配制度，完善就业优先政策，健全社会保障体系，深化医药卫生体制改革，健全人口发展支持和服务体系”。社会保障将着力健全灵活就业人员、农民工、新就业形态人员社保制度，医药卫生改革将着力促进优质医疗资源扩容下沉，人口发展支持和服务将助力推动建设生育友好型社会、完善发展养老事业和养老产业政策机制。

三是国家安全摆在重要位置。全会强调“国家安全是中国式现代化行稳致远的重要基础”，要求“实现高质量发展和高水平安全良性互动，切实保障国家长治久安”。

同时，本次全会公报强调完成全年经济社会发展目标，政策增量仍可期。我们认为，在二季度GDP增速回落且低于全年增长目标的背景下，全会强调“坚定不移实现全年经济社会发展目标”，要求“按照党中央关于经济工作的决策部署，落实好宏观政策”。预计年内对于扩大国内有效需求、防范化解房地产风险等领域下半年政策仍可期待，有利于提振市场信心。

建议投资者继续

围绕新质生产力寻找主题机会

四、您认为A股市场后续将如何演绎？投资者应该重点关注哪些板块或行业？

三中全会公报更加重视发展、更加重视实效，同时强调注重完成全年目标。二季度GDP增速为4.7%弱于市场预期和全年目标。两重因素支撑下，市场对于后续政策期待有所提升，特别是加快基建实物工作量和地产调控政策优化。随着政策预期有所改善，预计市场在关键点位上获得一定支撑。

建议投资者继续围绕新质生产力寻找主题机会。虽然全会公报上并未对新质生产力作大段论述，但仍有较多表述体现了对新质生产力发展的重视。如，科技教育人才体制机制改革独立成篇表明了党中央对创新的高度重视，新质生产力中创新起主导作用；健全促进实体经济和数字经济深度融合制度，数据作为新型生产要素对改变劳动对象和劳动资料形态发挥重要作用；绿色是新质生产力的底色，全会要求健全绿色低碳发展机制，协同推进降碳、减污、扩绿、增长。建议后续重点关注《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》明确的具体改革举措涉及到的产业性机会，当前建议关注低空经济、半导体设备、专用设备、环保设备、工业母机、机器人等方向。