刘煜辉：财政三策

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刘煜辉为中国首席经济学家论坛理事，上海首席经济学家金融发展中心副主任

一、鉴于经济进入资产负债表调整周期，宜尽早对基于房地产周期的“央行—商业银行”的传统货币信用分配机制进行改革，构建“央行—中央财政”的货币信用分配的新范式（具象的讲，就是央行要进入直接从财政部门、资本市场等购买资产的状态空间，或者设立专门特设目的机构（SPV)由央行创设货币政策工具承诺予以无限量流动性支持也可以），以帮助资产负债表破损部门的修复。

二、中央财政宜尽早规划一份5-10年的超长期国债发行计划（预计划每年以经济总量的5%为上限 ），只要能支持名义G D P增速5%的水平，我们完全可以保持宏观杠杆率的相对稳定。当然这取决于我们能不能科学匡算未来5年资产负债表修复的支出方向、规模和节奏。

方向上，有这样一些事项供决策参考：

1、未来三年减免民营企业特别是中小企业的“五险一金”；

2、支持地方政府债务显性化，建立预算约束，显著降低债务滚动的成本；

3、建立房地产国家收储基金，支持地方将存量商品房转化为公用事业资产（人才房、公租房、康养资产、奖励生育资产……）；

4、建立激励国家生养育基金，全面补贴年轻家庭生养育孩子的成本；

5、补充证券市场稳定基金，在市场下行时，通过及时的入市行动，供应充足的资本，购入核心资产，形成证券市场的核心资产底部不断抬升的长期趋势

三、从增量上，重构地方债务体系，分步骤从现行的项目负债向一般预算负债（赤字债）转型。

过渡试点期，可以由中央财政担保发行地方财政预算缺口债券（以2023年地方财政预算为基）

债券资金设定特定时期的使用方向：

1、把过往政府项目拖欠供应商的工程款都还掉，避免企业面螺旋式收缩；

2、维持住地方政府的正常事权运转，减少公共服务部门的工资拖欠，减少税收和非税征收对经济的收缩效应；

3、补贴公用事业服务商的正常运转，避免水电气交等涨价，对居民消费端的螺旋挤出