徐亚光：油脂连续反弹，上方仍有空间

国粮 · 发表于 2020-6-8 11:22:52

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徐亚光（华泰期货分析师）
  市场普遍预期5月至6月马来西亚粗棕榈油（CPO）产量增幅有限，甚至环比下降，因5月斋月工作天数减少，但具体产量还未知，印尼方面传出消息称二季度产量并不太好，去年降水仍可能对产量造成一定影响，总体看，产地油脂供需边际改善明显。
  利多云集
  马棕榈油强势上行
  因需求弱势预期以及产地供应压力一次性兑现，马来西亚棕榈油一度在4月跌破2000林吉特/吨。进入5月后，利多因素频发。
  随着国际新冠肺炎疫情趋稳，宏观环境和原油行情有所好转，国际原油价格反弹至30美元/桶以上，POGO价差走缩，因此，市场预期生物柴油消费可能有所回暖，一度被市场质疑B30执行能力的印尼决定从政府预算中拿出约1.87亿美元（即总预算补贴的80%）来实现B30计划，部分预算将通过加征5美元/吨的棕榈油出口税来获得。
  而印度的补库带动马来西亚出口回暖。2020年1月至4月，马来西亚单月出口至印度的棕榈油不超过5万吨，其中2月至4月出口到印度的棕榈油数量仅有不到2万吨，主要原因是马来西亚与印度政治摩擦导致的贸易限制，另外，印度进口需求本身也明显萎缩。领导人更替后马来西亚与印度贸易关系回暖，二者在5月中旬签订20万吨的棕榈油出口订单，大致执行期在5月至6月份，而当前印度油脂库存不足150万吨的超低水平也支持少量补库。
  波动加大
  逢低做多或遇良机
  截至6月初，国内棕榈油库存下降至42万吨。其中，因前期商业套盘利润较差，4月至5月船期24度棕榈油月均到港量仅22万吨，明显低于往年均值30万吨。
  需求方面，5月上旬国内豆棕价差均值处于900～1000元/吨的区间，比较有利于棕榈油的消费，华南需求启动较早。因执行前期合同，华北和华南出库量均高于往年同期，4、5月份的表观需求量均达到40万吨水平。
  另外据传，阶段进口利润又变差，前期买船有出现洗船迹象，后期到船预计也难以形成集中到港压力，全国基差仍将维持在较高水平，目前华南基差维持在+260、华东+350、华北+390。华南部分油厂豆粕面临胀库，开机率有所下滑，阶段华南基差较为坚挺。目前豆油潜在的隐患是渠道库存持续增长，反弹若后劲不足，渠道库存压力将会在后期体现。
  策略层面看，目前大环境并没有太明确的亮点，且仍有大豆丰产和疫情蔓延下对消费的利空，但也能看到基本面边际的改善和类似中美关系紧张带来的预期改变，反弹行情展开后情绪还远未到顶点，上方仍有空间，逢低做多油脂是当前较好机会。

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