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7月30日，中共中央政治局召开会议，提出财政政策要更加积极有为、注重实效。要保障重大项目建设资金，注重质量和效益。货币政策要更加灵活适度、精准导向。要保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降。
注意到，今年政府工作报告提到“引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年”，而本次会议则提出要“合理增长”，那么，下半年货币政策可能发生哪些变化？宏观经济增长的动力主要来自哪些方面？
针对这一系列问题，对东方证券首席经济学家邵宇进行了专访。
货币投放结构将优化细化
问：7月30日召开的中共中央政治局会议提出，促进财政、货币政策同就业、产业、区域等政策形成集成效应，您如何理解这个集成效应？集成效应的结果体现在哪些方面？
邵宇：所谓集成效应，我的理解是：各个政策形成一个合力，集中火力来解决一些关键性的、瓶颈的问题，通过各部门出台的系列政策来完成共同目标。
举个例子，重点区域的城市群建设，区域内产业政策会有更新，对新兴产业的发展会有更多扶持，会投放更多的财政资金跟就业补贴，那么，如果多个政策措施能够发挥最大的效用，这就是一种集成效应。
集成效应的成果能否显现，可以通过一些关键数据来加以判断，比如经济增速、工业增加值、就业情况、货币投放等，这些主要指标都应当有所上升。
问：上半年宏观调控强调积极的财政政策和灵活适度的货币政策，下半年财政、货币政策层面分别又会有哪些特点？您如何看待下半年市场的流动性？
邵宇：上半年的财政政策基本是年初就已经确定下来的，总量的框架不会轻易改变，在执行的过程中会加快资金投放。
从财政而言，比如重大项目的推进、财政资金的拨付都会加速，使得既定的财政支出能够更有效地进入到实体经济，推动经济的增长。当前基础设施建设，仍然是维持经济增长的一个重要动力。
而在货币方面，货币政策的边际宽松预期在减弱。政策层面，今年央行首次提出“保持M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配并略高”，目前相比之前大幅宽松的预期，会有一定的边际收紧。
我认为，货币投放总量并不会有超出市场预期的释放，但会强调结构的优化、细化，以提升货币政策有效性，推动流动性更多地进入到实体经济，特别是制造业、中小企业当中，而不是停留在资产市场，导致资产价格特别像房价上升。我判断全年M2的增速应该在10%左右的水平。
中国未来增长有关键动力
问：此次会议提出的“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”，在当前的国内外形势下，国内恢复相对乐观，但外需仍存不确定性，您是如何看待国内国际双循环格局的？
邵宇：双循环是未来一段时间总体政策最重要的基调，希望能够利用国内巨大的需求，增加进口，购买大量的海外商品以及技术，因为我们有广大的市场，有较大的定价能力和影响力。
美国是全球第一大经济体，一个重要原因就在于它巨大的国内市场，我们的总人口更多，但我们的人均收入与美国相比有差距。如果我们的人均收入和消费能够提升的话，我们的需求就会成为全球消费的最大贡献者，就能够获得更多的主动权。
在此基础上，我们要考虑供给的内生化，制造业产业链吸纳吸收海外技术、海外资源的同时，围绕国内需求来布局，这与全球的双向循环并不矛盾，它是一个优化资源配置的过程，更强调由我们自身巨大市场的影响力来获得更有利的贸易条件，并提升中国自身制造业和服务业的转型空间。
问：整体来看，从内需、外需的角度，您如何判断下半年的宏观经济走势？中国经济的韧性或者说主要增长动力体现在哪些方面？
邵宇：中国现在站在新一代技术创新的门口，这一轮产业革命与技术创新很有可能围绕着5G、人工智能、大数据、区块链等技术展开。中国已经站在产业革命的潮头，可能会出现非常伟大的企业来引领创新，这将成为中国未来增长的一个关键动力所在，也是进行大国竞争的底气所在。
未来中国经济会有一个明显的转向趋势，显示出几个比较明显的特征：
一是转向内循环为主，强调内需市场的增长，包括我们看到的地产、基建特别是新基建，投资的增速将不断增强。
二是线上渠道快速增长，不仅仅是线上零售，而是加快整个行业数字化转型的速度和力度。
三是新老基建协同。传统基建能够为经济增长托底，而新基建如5G等也是未来整个网络链接的中枢系统，这方面的投资需求量级会很大。此外，智慧城市群的崛起也是投资动力的来源。而当前中国对于自己的核心技术升级要求越来越高，自主可控和进口替代方面的投资也将是较明显的亮点。
我们预计，下半年GDP在三、四季度都有望维持6%以上的增长，全年大概能保持2.5%~3%这样一个相对比较稳定的增长区间。
下半年更重要的还是产业链继续在疫情受控的前提下得到修复，并且为全球提供抗疫产品和产能的支持。
与此同时，考虑智慧基建跟城市更新，基建和房地产投资在下半年仍是平衡经济增长的主力，新旧动能能够保持一个比较平衡的增长，使得经济的修复有稳定的内核。
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