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钟正生（平安证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛高级研究员） 要点：提升居民消费能力和意愿、增加企业投资空间和意愿，以及做大做强都市圈，是促进“内循环”的三个关键抓手；而做稳做实外贸基本盘是构建“双循环”的关键节点。 中国经济的“内循环”和“外循环”，从哲学上来说，是主要矛盾与次要矛盾的关系，用“皮之不存，毛将焉附”来刻画最形象不过。但如何理解“内循环”是主要矛盾的定位，如何促进“双循环”有机耦合的生成，却是个仁者见仁智者见智的问题。本文将从三个视角探讨我国经济促进“内循环”之策，并分析构建“双循环”的关键节点，旨在提供一些有益参考。 提升居民消费能力和意愿是促进“内循环”的逻辑起点 理论上，居民有足够的消费意愿和能力，企业生产的产品和提供的服务才有广阔的市场，各种生产要素才能充分有效地得到动员，企业才能在激烈竞争的现实和更上一层楼的理想驱使下扩展投资、升级技术；而企业能在“有进有出、能进能出”的市场竞争下实现优胜劣汰，促使有效率、有前瞻性和有担当的企业持续涌现，才能提供最广泛、最多元的就业机会和形态，从而进一步夯实和提升居民的消费能力。由此就形成了一个“消费-投资-就业-消费”的螺旋式良性循环。 要实现上述消费引领型的中国经济，并不在于数据层面上消费占比的提升，或是消费增长的提速。其最终落脚点应在消费对国内投资的带动作用上，体现为一国产业结构应围绕满足居民消费需求来布局，而不是出口导向或投资引领。 历史上，韩国和美国都有一个消费对产业带动作用增强的阶段。20世纪七八十年代，韩国处于一个储蓄率快速提升、依靠投资实现经济赶超的阶段。当时消费增长明显慢于制造业产能的扩张，二者并无明显的关联性。20世纪90年代后，韩国储蓄率进入一个相对稳定的平台，消费的重要性开始显现，表现为消费增长与制造业产能扩张相匹配，且消费增长呈现出一定的领先性。美国消费占GDP比重从1970年开始就稳定在80%以上，但美国消费主导型经济也是经过20世纪80年代的产能出清和经济转型后才得以成型。美国奉行凯恩斯主义的经济刺激政策，在70年代曾引发了三轮大的“滞胀”，直到80年代里根任期，推行供给革命，才实现了过剩产能的出清。90年代后，消费对于美国工业产能扩张的领先带动作用才逐渐强化。 在中美贸易摩擦和全球供应链调整的影响下，我国正在加速走进这样一个阶段。改革开放以来，我国经济依靠出口和投资主导，奠定了“中国奇迹”的基石，也是我国经济发展阶段的历史必然。1990年代以来，我国固定资产投资增速在多数时候均高于居民最终消费支出增速，呈现出明显的投资先行特征。而目前，全球供应链追求“韧性”而非仅仅“效率”的倾向，在我国产能出清和技术变迁过程中企业持续面临的调整压力，地方政府财政收支压力增加和投资回报下行的叠加，以及我国宏观杠杆率在高位上的波动，都令我国投资和出口主导型增长模式难以为继。简言之，下一步我国经济增长和产业升级，最大的依靠就是国内消费潜力的挖掘。而要切实提高居民消费能力和意愿，需要在收入分配改革上有突破性进展。 增加企业投资空间和意愿是促进“内循环”的关键载体 如前所述，企业在消费引领型的内循环经济中扮演着至关重要的“中枢”角色：既是产品和服务需求的响应者，又是市场就业的“蓄水池”。笔者之所以认可“保民生就是保就业，保就业的关键在于保市场主体”这一观点，也是基于这一考量。 抽丝剥茧地分析就会发现，最关键的中枢就是制造业投资（或者民间投资）。一方面，我国的房地产投资、基建投资具有一些政策属性，受政府逆周期调控诉求的影响很大。而在固定资产投资中占比很高的制造业投资，则更具有内生性特征，除了跟经济周期有关，还与我国的经济转型密切相关。另一方面，在新冠肺炎疫情和全球供应链重塑的冲击下，制造业投资回报恶化最快、受创最重，而在制造业中超过八成是民营企业。因此，如何夯实企业家信心，稳定民间投资，是未来制造业投资能不能企稳和修复的关键。 在疫情暴发前，我国民营企业的利润增长比国企和股份制企业要快；而在受到疫情冲击后，民企利润下滑幅度要比国企慢。简单地说，民营企业利润增长的表现要优于非民企。这可以以下从两组数据中得到佐证：一组数据是工业增加值中的出口交货值增速，民营企业出口表现要优于国有企业；另一组数据则表明，民营企业工业增加值的反弹比国有企业工业增加值的反弹更快。可见，民企在出口和工业这两个领域，都表现出更强的稳定性。一个最主要的原因是，民企比国企有更强的追逐利润的动力以及更强的求生欲望，所以它能在更短的时间内、更大程度上复工复产，维持较高的产量。 再看投资回报。历史上国企和民企投资回报的比较显示，民企的投资回报要比国企更好。但有段时间是例外，那就是2013—2015年。其时正值严重的产能过剩时期，行业洗牌对民营企业带来巨大冲击，民企的投资回报一路下跌至国企之下。2016年，供给侧结构性改革开启，对国企的投资回报冲击很大，国企的投资回报开始明显下跌；而在这个时候，民企的投资回报则相对稳定，并重新开始超过国企。由此可见，在市场（政策）冲击下，民企调整速度比国有企业更快。它们最先受到冲击，但也能最先在冲击之下稳定下来。从2017年三季度之后，国企的投资回报又开始超过了民企投资回报，可以说又偏离了此前的常态。 2019年，彼得森国际经济研究所的学者尼古拉斯-拉迪写过一本书，非常看好我国经济的前景。他的理由是，民企大部分时间要比国企表现更好；如果我国的国企改革在市场准入方面能进一步推进，让民企发挥更多、更重要的作用，那么整个经济的投资回报和增长潜力都会起来。在拉迪看来，我国结构性供给侧改革之后，国企投资回报的快速窜升，只是一个短期扰动；而扰动过后，民企投资回报更胜一筹的常态还会回归。事实上，让资源在市场化原则的基础上，配置到更有效率的地方，也应是我国经济“内循环”的题中应有之义。而按照上述分析，我国企业投资方面仍有很多资源重新配置的空间。 做大做强都市圈是促进“内循环”的关键一役 除了上述企业投资层面还有很大的资源重新配置空间，还有一个空间，具体而言即地理区位层面的资源重新配置空间，也不可小觑，其甚至会成为我国在构建内循环为主的经济系统中可以依赖的为数不多的新经济增长点之一。这就是都市圈的发展及其给房地产市场带来的机遇。 事实上，从去年政府“不将地产作为短期刺激经济的手段”开始，社会公众对房地产市场的预期就已悄然改变：“房地产绑架了我国经济”根深蒂固的认知，已经转变为如何将房地产从“一收就死，一放就乱”的治乱循环中解脱出来，即如何寻求房地产市场的平稳转型之路。猝然来袭的新冠肺炎疫情，导致我国经济不得不踩下“急刹车”，但房地产却在短期受挫后迅速修复，交出了一张非常平稳的成绩单，甚至可以说是为数不多的超预期的经济数据之一。为什么我国房地产市场有“超预期”的表现？这主要受到竣工周期、土地购置费以及货币宽松的支撑。但上述因素贡献的可持续性仍需观察，房地产市场的可持续发展需要另觅空间。 笔者认为，最根本也最可持续的因素，在于我国城镇化率依然有很大的提升空间，都市圈依然有很大的差序发展空间，这实际上也为我国房地产提供了几乎同步的、错位发展的空间。以美国城镇化进程为例：1920—1950年，美国城镇化率从51.2%提高到59%，增加了7.8个百分点，主要推动力为单个城市规模的扩张；1950—1980年，美国城镇化率从59%进一步提高到73.7%，增加了14.7个百分点，主要推动力为都市圈的发展。2019年，我国城镇化率为60.6%，大致处于美国1950年左右的城镇化水平，仍有很大的提升空间。我国能否像当时的美国一样，从主要依赖单个城市的规模扩张转变为都市圈的发展，为城镇化的进一步推进提供新动力，为房地产的错位发展提供新空间呢？ 习近平主席在去年《求是》杂志上撰文，高瞻远瞩地指出，要“推动形成优势互补高质量发展的区域经济布局”；未来要“促进各类要素合理流动和高效集聚……增强中心城市和城市群等经济发展优势区域的经济和人口承载能力，增强其他地区在保障粮食安全、生态安全、边疆安全等方面的功能，形成优势互补、高质量发展的区域经济布局”。2019年中央经济工作会议指出，“推进京津冀协同发展、长三角一体化发展、粤港澳大湾区建设，打造世界级创新平台和增长极”。今年两会政府工作报告也指出，“发挥中心城市和城市群综合带动作用”。国家发改委发布的《2020年新型城镇化建设和城乡融合发展重点任务》，则是对上述指示精神的具体落实。 可以说，高效的“内循环”在空间上的表现，就是都市圈的发展。都市圈发展，为房地产的“平稳转身”创造了巨大空间，可以避免房地产因突然失速带来的震荡（毕竟房地产在我国是带动产业链最长最广的产业之一）；也可为土地、劳动力、资本、技术、数据五大生产要素的有序流动、有效增殖、合理分配，提供最自发、最充分、最优化的“坩埚”。常言道，“人往高处走，水往低处流”，资源向大城市都市圈的集聚，必将成为未来我国经济转型和产业升级换代的常态，也是我国构建“内循环为主”的经济系统可以因势利导、做大做强的必争、可争之地。 做稳做实外贸基本盘是构建“双循环”的关键节点 前三部分分析了我国经济以内循环为主的几个抓手。但如果据此产生一种错觉——内循环就是闭循环——那就会无可救药地陷入“闭关锁国”的困境。我国经济已深度融入世界经济，在世界供应链中的地位亦有目共睹。外循环的夯实和拓展，既是内循环的深化与自然延伸（所谓“由内而外”），也是内循环提质增效的重要保障（所谓“由外而内”）。 内外循环的枢纽或关键节点，无疑就是我国在世界供应链中的角色。中美贸易纷争叠加新冠肺炎疫情暴发；逆全球化渐呈自我强化之势，各国均在不同程度上试图打造一条相对独立的制造业链条，尤其是在战略物资和关键技术上；跨国公司也从过去一味追求效率，转而开始给所谓的韧性赋予了更高权重。就此而言，从头开始，或者做好“备份”，成为虽然成本高昂但却具有战略意义的选项。在此背景下，作为制造业大国的我国，面对关键技术上可能被“卡脖子”，劳动力成本低的比较优势正在弱化，多边经贸规则正让位于日益分裂的双边或区域贸易规则，挑战不可谓不大，不可谓不严酷。 但我国的供应链（或者说中国制造）依然有韧性、可提升，成为加速形成和深化“国内国际双循环相互促进的新格局”的依托，因此大可不必太过悲观。 其一，我国制造业仍具有足够的竞争力，而东南亚国家和地区不管在体量还是效率上都难以承接取代。2018年，我国制造业在全球的份额达到30.4%，制造业出口在全球出口的份额达到11.9%。而马来西亚、越南、泰国、印度等东南亚国家的体量完全不能相提并论，其制造业在全球的份额分别为0.3%、0.59%、1.03%和3.1%，而且人口受教育程度、研发能力、生产率也弱于我国。 其二，中日韩区域合作有望得到进一步加强。根据WTO的《2019年全球价值链发展报告》，全球大致存在三大生产网络：美墨加为核心的北美产业链、德法意为核心的欧盟产业链、中日韩为核心的东亚产业链。到2017年，以复杂价值链划分（complex GVC trade networks），这三大供应链之间已经比较独立，不存在关键性的直接联系。因此，率先走出疫情阴霾的中日韩，有加强产业链协作的基础；而仍然需要在全球布局的跨国公司，亦可能优先保障东亚地区的物资供应和生产配置。事实上，这是一个我国可以受益良多的更大的“内循环”！ 其三，“以开放、合作、共赢胸怀谋划发展（习近平主席语）”就是最大的底气。据世界银行《全球营商环境报告2020》，我国营商环境全球排名从2018年第78位跃升至2020年第31位，连续两年跻身全球改革步伐最快的前十个经济体之列。美中贸易全国委员会（USCBC）发布的《2020中国商业环境调查》中的数据显示，尽管中美关系持续恶化，鼓吹经济脱钩之声不绝于耳，但被调查的在华美国企业对我国市场前景的态度近五年来没有发生太大的变化：2020年仍有83%的企业将我国市场的重要性排在其全球战略的首位或是前五名；68%的企业对我国未来5年的投资环境态度乐观；87%的受访企业没有将生产线搬离我国的计划，而其余有计划迁移生产线的企业主要将美国、泰国和墨西哥作为备选地（当前跨国公司的主要目标是活下去，很难想象其会在短期内扩大资本开支）。正是拥有这种“任凭风吹雨打，我自岿然不动”的定力和气魄，今年以来，我国出口才能在全球经济和贸易跌入低谷之际有“超预期”表现。
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