马上注册入会，结交专家名流，享受贵宾待遇，让事业生活双赢。
您需要 登录 才可以下载或查看，没有帐号？立即注册
x
陶冬（瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问、中国首席经济学家论坛理事） 近月的中国经济数据不好看，凸显出实体经济的疲弱，更表明今年年初的一轮货币宽松政策并没有取得预期的效果。今年一月份的信贷数据和社会总融资数据分别创下历史记录，数据甫出，市场大哗，乐观者声称中国经济触底反弹，一个新的经济周期已经展开。
然而，新的信贷周期的出现未必代表新的增长周期一定出现。正常情况下，信用扩张带动投资扩张，由此制造就业，促进消费，经济增长随之反弹，所以信贷周期通常是增长周期的前导。但是信贷与增长出现联动的前提是，在央行逆周期扩张所产生的流动性必须能够流入实体经济。这个关键性桥梁却并没有出现，银行的金融中介功能坏死，资金流入金融市场的多，流入实体经济的少，所谓借给民营企业的贷款，又被变着法地套回去购买理财产品，成为套利工具。
政府在财政开支和债券市场上为地方政府大开绿灯，的确令基建投资有明显的增加，但是这些并没有激起民营投资的积极性，财政政策的乘数效应并不理想。
在中美角力由贸易领域蔓延向科技领域之际，稳住中国经济对于中国政府不仅是一种经济选择，更是政治需要。2019年是中华人民共和国建国七十周年，稳定经济的意义更加重要，政府必然会进一步刺激经济。
首先货币政策，随着美国进入减息周期，中国人民银行调整货币政策的空间有所增加，不过与其动利率，其政策中心依然在流动性管理上。但是银行是商业机构，在下行周期中希望他们大力贷款，其实有难度，政策落实上最后出现许多似是而非的扭曲，最终对实体经济的帮助不大。
在财政政策上，2019年预算了财政赤字为当年GDP的2.8%，笔者认为这个数字完全有能力达到3%，不过现在的问题似乎主要不在花多少钱上，而是如何能够花到点子上，四两拨千斤地活化民间经济活动。
今年下半年，汽车政策和房地产政策均有可能放松，成为政府刺激经济的新热点。汽车的产业链长，可以带动的众多经济活动，在牌照、限行、车贷等领域部分城市已经出现了监管松动，并会向更多城市蔓延。对新能源车进行税务优惠，也是中国改变能源消费结构的重要一环。
关于房地产市场，中国政府表现出相当的纠结。“房子是用来住的，不是用来炒的”，基本上已经为未来的房市定了基调，也是去年底的刺激措施中不见房地产字眼的原因。但是土地收入对于许多地方政府是生死攸关的，不少二三线城市已经悄悄地为房地产政策松绑。另一方面，政府对房地产市场杠杆过高深有忌讳，最近又出招限制激进地拍买土地的开发商的发债能力，避免新的地王涌现。
如果中美贸易谈判在短期无法出现突破性进展，中国经济的不确定性持续增加，笔者认为房地产市场在下半年被松绑的可能颇高。两害相权取其轻，在房地产可能导致中期债务风险和经济短期下行压力骤增之间，估计经济维稳势在必行。在消费、投资、出口三驾马车同时不景的情况下，第四匹马一定会显现，那就是老马识途的房地产。
近年民间消费出现钝化，零售增长跌至SARS以来的低位。不少人将消费降级归咎于房贷杠杆过高。的确，房贷负担过重令部分年轻人的可支配收入减少，不过笔者观察消费的杀手是房价升值的预期被打破了。在过去十年，中国的房价增长远远快过工资收入增长，其所制造出的财富效应非常惊人，无论在国内消费还是海外旅行均支撑着中国消费者的“豪气”。但是一旦房价攀升出现阻滞，成交大跌，则心理阴影凸显。笔者认为，在民间投资拉不起来的时候，民间消费势必成为政府的着力点，而此的抓手，就在汽车和房地产市场。
笔者不认为这是中国房市的又一春，“房住不炒”将是未来十年房地产政策的基调，是防范金融风险的一条关键防线。住房政策的任何松动，不过是一时的政策权宜之计。
那么，如今政策的长远之计在哪里？着力点应该放在何处？2009年四万亿财政刺激的政策效果极佳，政府登高一呼，民营投资揭竿而起，打造出一种新经济业态，打造出一片投资信心。2009年是中国基础建设周期的初期，需求大，效益好，连锁效应强，政府的财政刺激事半功倍。十年之后，多数基础设施呈饱和状态，投资主体借贷杠杆已经过高，而边缘项目的投资效益未必理想，硬力为之则事倍功半。
笔者相信，一个以5G为代表的数据时代会在未来十年在中国出现，大数据、AI、云端、区块链等技术应用走向商业化，可能带来巨大的商机，可能改变行业的营商模式，可能促使社会形态的衍变。政府在这个领域，其实有许多事情可做，从5G网络到AI superlab，不仅要监管，更要促成。当然，科创的事情最好留给企业来做，但是这个领域的发展对于未来中国经济的潜力至关重要，对于打破美国的科技绞杀至关重要。
中国政府提早一年颁发5G商业牌照，是在正确的道路上迈出了第一步。有些刺激措施，未必需要多少钱。
| 
价格暴涨 日本多地现
特朗普任期下的全球大
新型农业经营体系建设
张明：中缅边贸往来中
高瑞东等：2025年资产
刘俊杰等：构建适应农
11月全球谷物市场与贸
管涛等：：人民币汇率
钟正生：向完成预算目
李迅雷：明年财政赤字
张红宇：构建具有中国
发表于 2019-6-20 09:40:11
提升卡
置顶卡
如何构建弘扬教育家精神的机制体系？把握好
财政部：提前下达566亿元！
王亚华：以有效治理推进乡村全面振兴
好生态亦有“好价钱” 社会资本首次参与水
