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沈建光（京东数字科技副总裁、首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事） “当下仍应慎言金融战，抓住美国内部亦有与中国达成贸易协定的诉求，将双方博弈的战场控制在相对有限的范围，防范贸易战向更广泛领域的蔓延，以及避免中美关系进一步恶化。”
受中美贸易冲突升级影响，本周人民币汇率跌破“7”这一心理关口，随后美国财政部宣布将中国定义为“汇率操纵国”，中美贸易摩擦再度升级。当前中美在汇率上的交锋，已被广泛解读为中美贸易战升级为汇率战、金融战，甚至不少市场分析人士给出了未来中美金融战的沙盘推演。
但在笔者看来，当下应该慎言金融战爆发。要知道，中美之间在金融制裁方面可采取的手段其实相差较大，全面金融战对中国弊大于利。美国政府可以采取的金融制裁措施，包括限制美国公司对中国的投资、禁止中国项目获取美国融资、将中国排除在在美国政府采购供应地之外、通过“长臂管辖”等使中国企业或者在美上市的中国高科技企业承压、甚至切断中国金融机构和非金融机构的SWIFT支付通道等等；对比之下，中国能采取的金融反制手段相对有限。
除此以外，一旦美国对中国采取金融制裁，会对中国金融与实体企业的负面影响也将十分显著。中国银行业在美国资产达到2600亿美元。诚然，中国的反制对美国在华利益也有很大影响，会使贸易战急剧升级。
当然，破7并不意味着人民币会开启大幅贬值。可以看到，5日汇率破7后，近几日人民币走势已经相对稳定。同时，央行日前也强调保持汇率将在合理水平区间，对人民币继续作为强势货币充满信心。而在8月5日汇率破7后，央行次日便宣布再度启动离岸人民币央票发行，拉升离岸人民币；近日，央行亦召集在华出口外企举行座谈会，向外企保证人民币不会继续大幅走弱，均说明短期内大幅贬值不太可能出现。
此外，以贬值来对冲贸易战影响其实也很难做到。当前不少观点认为，人民币贬值至7.2-7.4左右可抵消贸易冲击，但在笔者看来，由于破7后美国财政部便把中国定义为汇率操作国，冲突升级之下，美国关税加征范围可能推至更广泛的领域，税率也有可能从10%升到25%、甚至40%，因此，只是静态测算点位，而忽略贸易战蔓延的情况过于理想化。近八年来中国经常项目盈余占GDP比重显著下降，当前已低于3%，美国指责中国汇率操纵事实上是完全没有道理的，是明显的政治决定。
尽管人民币破7事实上增加了人民币汇率波动的灵活性，但展望未来，汇率战风险仍要把控，需要避免贸易战升级至更大范围的金融战。笔者曾在文章《中美贸易战会蔓延到金融战吗？》中强调，中美之间的分歧其实是分层次、分阶段的，经贸关系是中美关系压舱石，是双方最容易取得共识和双赢的部分，而中美双方在技术较量、意识形态、经济制度等方面其实存在着更加深刻的矛盾，化解起来更为困难。一旦中美冲突蔓延，矛盾越升级，对中方的负面影响往往会越加突出。
而且美国对华也绝非铁板一块，相较于以班农、莱特希泽、纳瓦罗等这些对华最为鹰派的人士，美国精英阶层、企业家在中国仍有巨大经济利益；特朗普也有寻求2020年连任，有促成中美谈判达成的诉求。例如，在贸易战升级之后，白宫国家经济委员会主任、首席经济顾问库德洛，近期受访中提到“我们还是想谈的”，“特朗普还是想和中国达成协议的”。
因此，于当下中国而言，还是建议慎言金融战，抓住美国内部亦有与中国达成贸易协定的诉求，将双方博弈的战场控制在相对有限的范围，防范贸易战向更广泛领域的蔓延，以及避免中美关系进一步恶化。倘若受到贸易战影响，三季度美国经济回落、加之美国金融市场动荡，中美双方仍有重回谈判桌的可能，而此时稳步落实加大金融开放、强调知识产权保护、降低关税与强调竞争中性等内容，仍然是值得积极去做的，这不仅是中国自身发展诉求，也可为贸易谈判创造一些条件。
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发表于 2019-8-12 10:23:48
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