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近段时间，三大油脂走势分化严重，棕榈油节节攀升，菜油拾级而下，豆油则介于两者之间来回震荡。
很多人想不明白，为什么棕榈油这么强，其他两个却这么弱？油脂的联动性还有效吗？
棕榈油暴涨的原因
棕榈油的这一波暴涨，首先是由基本面因素决定的。包括以下几个方面：
1） 马来、印尼减产
据MPOA最新的数据显示：马本西亚7月1-20日的棕榈油产量较上月同期降10.84%，降幅远超出市场预期，再次打破了市场对于增产的幻想。在疫情蔓延的背景下，马来西亚外籍劳工短缺的问题始终无解，季节性增产的预期迟迟无法兑现。
印尼的情况也同样不容乐观。进入6月以来，印尼的新冠确诊人数直线上升，最高峰时突破5万人次的单日新增确诊，让印尼几乎成为全球新冠疫情的中心。对棕榈油生产及港口装运也带来冲击。
目前已经是7月底，距离10月的季节性产量高峰结束仅剩3个月，留给马来和印尼两国复产的时间窗口非常有限。
整体而言，2021年，棕榈油的增产形势非常严峻。
2）印度棕榈油进口需求大幅增长
为了遏制国内食品通胀压力，印度政府决定从7月1日起，将毛棕榈油基础进口关税从15%下调到10%，有效期三个月，使得印度棕榈油进口总关税由35.75%下降到30.25%。
随着毛棕榈油关税的下调，棕榈油比豆油和葵花油对印度买家更有吸引力，近期印度买家买船增加的消息不断传出，进一步推高了棕榈油的价格。
3）国内库存低位
据我的农产品网的数据，截止7月26日，我国棕榈油社会库存为42.2万吨，环比上周略有增长，但同比还是处于近五年同期的最低位。
由于国内棕榈油进口利润长期倒挂，进口商买船积极性不高，是今年棕榈油库存一直处于低位的最重要原因，这也导致了国内棕榈油的供应偏紧。市场上24度棕榈油稀缺，基差长期处于1000元以上的水平，这也为后面的多头逼仓行情埋下了伏笔。
4）P09持仓过高
说了这么多，下面开始说重点了。以上因素是棕榈油上涨的基础，但棕榈油能够甩开其他油脂几条街，走出独立的上涨行情，主要的原因还是产业的矛盾被金融资本盯上了，在高基差、低库存、高持仓、低仓单的背景下，被完美地逼仓。
自从P09合约成为主力合约后，本来持仓量处于正常水平，并没有引起太多的关注。
但进入7月份后，由于价格高位，产业资本纷纷套保，与此同时，场外的金融资本也盯上了棕榈油高基差、低库存的矛盾，不断有投机资金进场做多，使持仓量持续攀升。
在离进入交割月只有一个月的时间，持仓量还有40万手左右，明显处于偏高的水平。
如果棕榈油供应充足，库存高位的话，这点持仓也没有太大的问题，但进口偏少，供应紧张，库存又少的情况下，对应这么大的持仓量，空头交不出仓单，就是个必然的问题。
场外的金融资本，死死地抓住了这个矛盾，发起了一轮又一轮的逼仓行情，令棕榈油完全摆脱了其他油脂的制约，也无视高价现货走货不畅的阻力，一路突破前高，再破前高。
截止7月30日收盘，棕榈油09与豆油09合约的盘面价差只有374元，现货价差已经接近平水。如果再往下走，我们将会迎来一个棕榈油比豆油贵的时代。
可以说，棕榈油09合约行情走到这个份上，已经完全脱离了基本面，完全是资金行为在推动。
产业资本的痛
这一轮棕榈油逼仓行情，最受伤的无疑是产业资本。
一些棕榈油贸易商在低位点了价，盘面上涨后，纷纷在盘面套保，本以为稳赚一笔。但盘面越走越高，期货账户的浮亏在急速扩大，而现货基差却在逐步缩小，令贸易商两头亏钱。
我更听说有些现货工厂，之前买了大量的玉米油和葵花籽油，由于没有对应的期货，都选择套盘在P09上。近期玉米油和葵花籽油由于消费淡季，走货一直不佳，价格也在下滑，但套的盘面却在大幅地亏损，这把被资金逼仓，基本上也是认输了。
另一批受伤的，是做豆棕差套利的人。正常来讲，当豆油与棕榈油的现货价差在500以下时，豆油的性价比就会突显，就会有大量的豆油替代棕榈油，从而使得豆棕差扩大。很多人此前都是依据这个逻辑入场，没想到后面豆油与棕榈油价差一再走低，现货都接近平水了，但期货盘面价差还一直在收缩。
多头逼仓何时休？
接下来大家最关心的问题就是，这波逼仓行情什么时候结束，会以什么样的方式结束？
理论上来说，随着价格上涨，棕榈油与其他油脂价差的收缩，已经让棕榈油没有任何性价比可言。但这种纯粹资金推动的盘面走势，要判断什么时候结束，确实很困难，就看多头资金的意愿了。
不过，有一点是确定的，就是目前40万手左右的持仓中，多头资金真正会去接货的也很少，都是投机资本搏取价差收益而已。
虽然我不知道多头资本会在什么时候撤退，但我相信，当多头资本集中撤退时，应该会造成盘面的激烈波动，也许大量的空头都在等着这一根最后的救命稻草。
总结
今年的油脂行情， 我们也算是见证了历史。见证了美豆油史诗般的上涨，见证了无数个1000点以上的宽幅震荡，可能还要见证一个棕榈油比豆油贵的时刻。
在某种程度上来说，我们还见证了一个金融资本血洗产业资本的案例，一个足以载入教科书的经典案例。（来源：扑克投资家）
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发表于 2021-8-2 17:01:13
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