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陶冬（瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问，中国首席经济学家论坛理事） 三件大事在上周主导了风险资产市场的走势和资金情绪的起落。沙特石油设施遭遇恐怖袭击，超过五百万桶的日产能受到影响，布伦特原油期货价格一度暴涨，但是随着产能修复期望变得乐观，石油和能源价格回落。美国联储如料下调政策利率25点，并有过半数委员表示今年有第三次降息，国债市场上扬，十年期国债利率回软到1.72%。第三件大事发生在周五，特朗普表示贸易协定可能要到选举后才有结果，中国代表团取消了对两个农业州的访问提早回国，美股闻讯下跌，录得本月第一个星期的跌市。除此之外，还有两件不太小的小事情发生了。欧盟主席容克指出英国脱欧仍有可能达成协议，英镑继续反弹。美国资金市场爆流动性危机，隔夜repo利率一度升到10%，纽约联储连续三天向市场注入资金，资金市场有惊无险地度过了离奇的一周。
美国联邦储备局一如市场预料减息25点，但是这是公开市场委员会最扭曲的一次降息决定。其中三位委员反对利率决策，两位反对降息，一位要求降息两码。负责提供前瞻性指引的点阵图显示委员平均认为今年应该降息两次（即今年不再有另一次降息），但是其中七位委员（过半数）认为还要降息一次，五位似乎反对本次降息。点阵图显示明年不降息，不过鲍威尔在记者会上提到最多降息一次。调低利率的同时，货币当局上调了2019年的GDP预测。鹰派降息已经不足以描述联储的政策意图了，鲍威尔领导的公开市场委员会出现了巨大的意见分歧，他的局面控制能力出现了问题，而此可能成为新的市场不确定因素。对此笔者的解读是，1）联储这次降息的本土经济逻辑并不清晰，决策受到白宫的政治压力和华尔街的市场压力。2）联储目前降息的一个重大原因是全球贸易环境不确定性，对此目前无法量化，但又不得不防，决策者对此的认知存在分歧。3）通货膨胀乍现、经济前景不明朗，消费强劲、投资信心不足两组数据相互矛盾，令决策者在时机与力度拿捏上缺少共识。4）欧洲央行率先重返QE后，央行之间的竞争性放水和资金流向的变化，应该给联储的政策制定带来压力。笔者认为，鲍威尔“依据数据决策”的表态，符合他对政策独立性的追求，恐怕也是在目前经济环境下的不得已作法，更是各国央行之间政策博弈之必须。笔者估计明年美国的货币政策动作，应该会比现在联储承诺的更多。
沙特阿拉伯的石油设施，在9月14日受到无人机和导弹的袭击，油价在第一天开市飙升了15%，为三十年来最大的单日升幅，之后迅速回落。这是又一桩离奇公案，美沙指责伊朗发动袭击，但是对攻击发源地至今语焉不详。以现代卫星技术，这本不是难事；沙特装备全套美国空防武器，如果有跨越海湾的飞行器来袭，也难以想象毫无防范。笔者无意以阴谋论揣测，不过此事发生于1）美国调查沙特记者被虐杀调查结案之前，2）美国试图重启与伊朗对话之时，3）沙特石油公司再启IPO程序之际。此事对全球经济的影响，取决于产能恢复的时间。受影响产能达到每日570桶，超过伊朗革命时的560万桶、石油禁运的430万桶和伊拉克战争的430万桶，位居历史最多，不过目前并未出现地缘政治危机，一切取决于正常的抢修进程。如果设施能够在三个月内恢复正常，相信现有的库存足以应付。如果超过三个月，则油价有进一步上升的压力。适值美国大选年份，估计华盛顿在动用国家储备上不会手软。沙特称已经有25%的受影响设施可以恢复生产，目前估计其它设施在数个星期内恢复。如果属实，全球增长可能受到的影响不会超过0.1个百分点。
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发表于 2019-9-23 10:07:41
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