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11月美国农业部报告对美豆可谓利空出尽，后期市场交易驱动将转向南美，在美豆期货盘面企稳、升贴水止跌的情况下，国内豆粕下跌空间有限，等待后期南美天气炒作为美豆和国内豆粕价格带来新一轮的上涨驱动。同时，在东南亚棕榈油供需紧张的情况下，棕榈油成为三大油脂价格上涨的领头羊，在印尼出口关税高企的情况下，马棕出口需求保持旺盛，因此马棕库存仍将保持低水平。
在东南亚棕榈油产量未见明显恢复的情况下，整体油脂价格易涨难跌。但在价格高位情况下，仍需关注到一些风险点，比如美豆油持续累库，导致美盘油粕比走弱，在油脂价差结构较为极端的状态下，需观察行情持续性。
国内粕类供需分析
11月份国内豆粕结转库存52万吨，环比持平；沿海油厂菜粕库存2.6万吨，环比增加1.2万吨；油厂大豆压榨开工上升，预估月度压榨量在730万吨左右，因油厂整体开工率不高，豆粕供应压力不大，库存仍保持偏低水平。
新作南美大豆3月船期CNF报价537美元/吨，大豆盘面压榨利润0元/吨。油厂进口大豆压榨利润有所缩小，原因在于美豆期货盘面价格自11月中旬触底反弹，国际大豆升贴水报价企稳，使得进口大豆成本抬升。
饲料工业协会数据显示，10月份全国工业饲料总产量2520万吨，环比下降4.1%，同比增长0.2%。其中，猪饲料产量1091万吨，环比下降0.7%，同比增长8.8%；蛋禽饲料产量261万吨，环比下降0.5%，同比下降9.8%；肉禽饲料产量771万吨，环比增长0.5%，同比下降10.3%；水产饲料产量233万吨，环比下降31.4%，同比增长16%；反刍动物饲料产量129万吨，环比增长4.3%，同比增长4.6%。当前国内豆粕处于供需两弱状态，华南豆粕基差M01+160，华南菜粕基差RM01-20。
国内油脂供需分析
11月份国内豆油商业库存106万吨，环比减少6万吨；菜油商业库存36万吨，环比减少4万吨；棕榈油库存47万吨，环比增加8万吨；三大油脂合计189万吨，环比减少2万吨。
11月份国内豆油和菜油库存下降，棕榈油低位回升，三大油脂合计仍处于历史同期低位。
马来西亚棕榈油近月船期CNF报价1392美元/吨，棕榈油盘面进口利润-800元/吨；阿根廷豆油近月船期CNF价格1492美元/吨，豆油盘面进口利润-1950元/吨；加拿大菜油近月船期CNF价格1775美元/吨，菜油盘面进口利润-700元/吨。由于国际油脂市场价格仍处于高位，国内进口成本较高，导致国内三大油脂盘面进口利润仍维持大幅倒挂状态。
国内三大油脂价格仍处于历史高位，高价格对下游采购情绪起到明显抑制作用，同时，三大油脂品种之间的价差结构出现较大变化，近月期货盘面棕榈油价格已经高出豆油，而菜油与豆油之间仍保持着3000元/吨以上的价差，这种极端的价差结构由三大油脂各自的供需关系决定。目前，华北一级豆油基差Y01+580，华南24度棕榈油基差P01+420，华南四级菜油基差OI01+150。（来源：粮油市场报）
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