国际棕榈油期价长期仍然存有下行空间

　　当地时间7月18日，印尼棕榈油协会（GAPKI）表示，印尼若想将棕榈油库存削减至正常水平，需在8月末前出口约600万吨棕榈油。

　　早些时候，印尼财政部官员称，已取消对所有棕榈油产品征收的出口税。此政策自7月15日生效，维持至8月31日。

　　广州期货农产品研究员唐楚轩告诉21世纪经济报道记者，印尼采取棕榈油出口费减免政策，旨在继续刺激棕榈油出口、缓解胀库压力。虽然印尼5月取消出口禁令政策，6月和7月不断调整政策、放开出口，但其胀库压力尚未充分缓解。从数据来看，印尼5月棕榈油库存达720万吨左右，市场对其6月库存预估达800多万吨。

　　受最新政策影响，马来西亚衍生品交易所（BMD）基准棕榈油期价出现一定回落。“伴随政策落地，需关注印尼棕榈油出口量能否缓解库存压力。如果库存恢复至正常水平，印尼后续仍可能继续征加关税或者出口费，出台较极端的出口禁令的政策概率较小，那么国际棕榈油期价上行空间有限。”唐楚轩指出。

　　印尼调整政策以缓解胀库压力

　　日前，印尼宣布取消对所有棕榈油产品征收的出口税。此前，为保障国内供应、平抑国内食用油价格，印尼于4月28日实施了棕榈油出口禁令，暂停出口棕榈油系列产品。此禁令维持了不到1个月。5月23日，综合考虑了棕榈油库存、油棕果种植户诉求、棕榈油出口创汇收入对经济影响等情况，印尼解除了禁令，重新实施国内市场义务（DMO）政策，确保国内存有1000万吨食用油。6月，印尼政府制定了一项出口加速计划，意在减少库存、刺激棕榈油贸易。

　　徽商期货油脂油料分析师郭文伟告诉21世纪经济报道记者，此次印尼出台阶段性免除棕榈油出口税旨在进一步缓解国内面临的棕榈油胀库压力。

　　根据印尼棕榈油协会（GAPKI）7月15日公布数据，受为期三周的出口禁令影响，印尼5月棕榈油出口环比下降68%，为678000吨；月末库存飙升至723.33万吨的历史最高水平，环比增长19%，同比增长135.5%。

　　在库存压力增加的情况下，加工厂和精炼厂因储油罐爆满而减产停机，从而放慢或者停止采购鲜果串，导致5月棕榈油产量下降至341万吨，环比减产20%。同时，鲜果串收购价格暴跌，令油棕种植户收入受损。“多重因素叠加下，促使印尼政府出台鼓励出口、增加消费的政策，加速消化胀库压力。”郭文伟称。

　　唐楚轩也告诉记者，受此前出口政策、港口船只短缺等因素影响，印尼棕榈油高库存未得到缓解，加之当前处于棕榈油季节性增产周期，印尼胀库压力加剧，迫切希望进一步刺激出口、充分释放国内库存。

　　就免除未来一个半月棕榈油出口税产生的效果而言，郭文伟指出，7月毛棕榈油（CPO）参考价定在1615.83美元/吨，毛棕出口税执行上限200美元/吨，目前棕榈油出口税额在FOB报价中占比较高，200美元/吨的出口税免除将给予印尼近月FOB报价较大的调降空间，而通过减税促使出口商调降报价以更快消化高库存。

　　除了调整棕榈油出口政策，印尼还宣布自7月20日起实施B35生物柴油掺混计划，即将生产的生物柴油中棕榈油燃料的含量从30%提高到35%。

　　郭文伟对记者称，此次提高生柴掺混比例，棕榈油生柴消耗量预计增加150万吨/年，年内棕榈油制生物柴油（PME）掺混需求额外增加73万千升，每月新增的十几万吨需求对于比往年同期多出400万吨的库存而言，实属杯水车薪，远水解不了近渴，但有利于重塑长期的棕榈油平衡表。

　　国际棕榈油期价中长期或下行

　　近段时间以来，国际棕榈油价格急剧下降，反映了印尼棕榈油出口禁令解除和出口加速计划实施的影响。

　　上周，马来西亚棕榈油期价跌至一年来最低水平。自印尼5月19日宣布结束出口禁令以来，马来西亚基准棕榈油期货已暴跌43%，7月14日跌至每吨3489林吉特(783.16美元)的盘中低点。

　　印尼占全球棕榈油出口的1/2以上。今年年初以来，印尼棕榈油政策频变，扰动棕榈油供应和价格。过去一年，植物油市场供应偏紧则主要由于加拿大油菜籽产量不佳、美国大豆油国内使用量增加、俄乌冲突导致乌克兰葵花籽油生产和出口受阻，提振棕榈油需求和价格。同时，马来西亚劳动力短缺以及马来西亚、印尼大量使用生物燃料都对棕榈油价格起到支撑。

　　当前，伴随印尼增加棕榈油出口，马来西亚棕榈油出口下降、库存得到修复。根据马来西亚棕榈油委员会（MPOB）7月12日发布的马来西亚6月棕榈油行业表现报告，马来西亚6月棕榈油库存达166万吨，环比增加8.76%；出口为119.4万吨，环比下降13.26%。同时，截至7月15日，印尼政府已签发284万吨棕榈油出口许可证。

　　“未来一个半月，印尼还有600万吨棕榈油出口释放，才能将库存降至正常水平，庞大的库存转为出口有利于全球棕榈油进口国库存增加，供需结构转为宽松。”郭文伟称。

　　唐楚轩也指出，从基本面来衡量，印尼棕榈油供应充足，关键在于出口是否顺畅。马来西亚目前处于棕榈油增长周期，不过增幅较缓慢，这主要由于劳工短缺问题尚未得到缓解，后续产量恢复情况取决于劳动情况。

　　马来西亚地产业主协会(Malaysian Estate Owners’Association)6月发布的一份声明估计，马来西亚油棕产业的工人缺口为12万人。根据MPOB的统计数据，2022年5月种植部门的总就业人数同比减少6.2%。

　　除了考虑基本面因素，从宏观层面影响来看，国际棕榈油价格还受到国际油价、美联储加息的影响。郭文伟表示，近一个月来，受美联储加息缩表，宏观情绪悲观的压力和印尼胀库释放出口等因素，国际棕榈油价格快速下跌，而豆菜油受陈季油料库存紧张和新季生长阶段的天气担忧，跌幅弱于棕榈油，棕榈油与豆棕油的价差回归正常区间。近期，拜登拜访中东并未得到明确的原油增产表态，美联储大幅加息的预期降温下美元指数回调，令原油有所反弹，市场情绪有所好转，油脂市场随之企稳反弹。

　　展望后市，郭文伟表示，后期国际棕榈油仍有下行压力。他解释，由于印尼加速棕榈油出口，马棕出口受到显著的影响，预期马来西亚棕榈油7月将继续累库，棕榈油基本面仍是印尼面对胀库压力加大出口、马来西亚持续累库的偏空局面，产地棕榈油价格将继续受到压制。

　　唐楚轩也指出，综合供需基本面和宏观面因素来衡量，短期国际棕榈油价格趋于波动，中长期整体保持下跌趋势。

       国内豆油抗跌性高于棕榈油

       根据官方数据，今年1月-6月，中国进口56万吨棕榈油。而从年度需求来看，中国一般需进口400万吨棕榈油。唐楚轩称，此前国际棕榈油价格高企，中国进口需求大幅减少。现在价格回调，出口放开，中国仍有很大补库需求，后续如果油厂进口利润有所恢复，印尼出口顺利，预计中国会逐步增加棕榈油进口。

       从最近中国国内整体油脂的表现来看，唐楚轩指出，豆油的抗跌性将高于棕榈油。

       从需求来看，中国国内豆油消费在1600万吨左右，棕榈油为500万吨左右，需求端对豆油有一定支撑。从供应来看，考虑到前期南美大豆减产、目前美豆新作优良率持续下滑，天气不确定性从成本端对豆油价格起到一定支撑。

       根据美国农业部国家农业统计局（NASS）7月18日发布的报告，截至7月17日当周，61%的美豆被评为良种至优种，低于前一周的62%，不过高于去年同期的60%。库存方面，中国前期进口大豆到港量较大，压榨量增加，豆油缓慢累库。但现在由于油厂压榨利润较差，叠加6月大豆进口量出现大幅下滑，并且7、8月后进口大豆整体采购进度偏慢，未来进口量的下滑将影响豆油的累库。

       此外，中国传统油脂消费旺季在中秋、国庆节，后续还需关注”双节”之前油脂备货需求对价格的影响。（来源：21世纪经济报道）