库存触底回升将限制豆粕涨幅

　　市场人士表示，随着11月、12月进口大豆到港增加，国内豆粕供应将出现明显增加，国内豆粕库存会逐渐触底回升，这将限制国内豆粕现货和基差的上涨空间。

　　近期，豆粕期货虽然步履蹒跚，但一路上行，主力合约目前已接近4300元/吨，初显慢牛风格。市场人士表示，随着11月、12月进口大豆到港增加，国内豆粕供应将出现明显增加，国内豆粕库存会逐渐触底回升，这将限制国内豆粕现货和基差的上涨空间。

　　中州期货油料分析师吴晓杰告诉期货日报记者，从宏观方面来看，近期美国出现暂停加息呼声，美元高位走弱，大宗商品出现普涨局面。但目前美国通胀水平仍高达8.2%，远高于2%的目标值，有较强的加息动力，因此美元走弱能不能持续需要继续关注。

　　“国际大豆市场的焦点还在南美产区天气和产量预期。目前在‘三峰拉尼娜’背景下，南美产区天气已经出现了分化，巴西中西部和北部地区降雨充沛，巴西南部的南里奥格兰德和阿根廷核心产区已经表现出了干旱前兆，目前离阿根廷大豆播种高峰越来越近，是否有充足的降雨和土壤墒情去迎接新季大豆的播种是中短期市场关注重点。”吴晓杰表示，巴西最南部产区南里奥格兰德州以及阿根廷核心产区，目前已经表现出了干旱前兆和播种缓慢。如果后期此区域天气不能明显改善，大豆播种工作延误，则CBOT大豆盘面将注入风险升水。

　　据建信期货豆粕分析师洪辰亮分析，年度美豆同比减产的格局基本确定，国际大豆累库时间再度延后。不过，目前偏紧的现实并没有给市场造成太大的波澜，主要原因还是南美本年度产量或有巨大的提升空间，根据USDA数据，巴西产量或从1.26亿吨增至1.52亿吨，阿根廷产量或从4400万吨增至5100万吨，目前巴西播种正常推进，远月供应回暖预期仍然存在。

　“　在产量有强烈回暖预期的背景下，国际大豆的需求端却并不容乐观，特别是美国大豆的出口。”洪辰亮表示，根据USDA的周度出口数据，自9月起的8周内，美国周均出口销售量仅为98.2万吨，去年同期为137.2万吨，2020年同期甚至达到232.5万吨。综合来看，国际大豆供需格局逐步由紧张转向平衡，南美的天量增产目前来看难以证伪，叠加全球宏观经济趋弱对需求端的压制，预计中长期国际大豆的价格重心或逐步下移。

　　记者了解到，近期海关公布数据显示，中国10月份进口大豆413万吨，为3年内的新低，较上年同期的510.90万吨减少了97.30万吨。1—10月份进口大豆7319.6万吨，较上年同期的7909.85万吨减少了590.25万吨。格林大华期货高级分析师刘锦表示，由于进口大豆压榨利润不佳，油厂采购大豆积极性不佳，国内大豆进口出现降低，油厂压榨量降低，开机率降低。

　　虽然供给减少，但需求存在刚性。据刘锦介绍，近期生猪养殖利润良好，截至11月4日，全国生猪外购仔猪利润973.85元/头，自繁自养利润987.78元/头。在良好的养殖利润下养殖规模稳定，饲料需求呈现刚性。国内豆粕价格将继续保持偏强态势，现货高基差将持续。

　　“经过重新评估，我们对连粕的观点转变为谨慎看多，关注2301合约在4150元/吨以下的买入机会，上方暂看前高4300元/吨。”吴晓杰认为，随着11月、12月进口大豆到港增加，国内豆粕供应将出现明显增加，国内豆粕库存也会逐渐触底回升，这将限制国内豆粕现货和基差的上涨空间。11月初，国内市场已经开始提前交易供应改善的预期，豆粕现货基差高位略回落。但需要注意的是，供应改善需要时间，国内豆粕库存累积不会一蹴而就，预计11—12月国内豆粕现货基差仍在500元/吨以上，期现回归仍提供短期多头机会，期货谨慎看多。

　　洪辰亮认为，目前港口大豆库存和豆粕库存都处于偏低的状态，2301合约的高基差短期内将继续维持，11月大豆进口到港预估为786.5万吨，提升幅度并不显著，12月或超过1000万吨，故基差掉头的时间点或出现于11月下旬，但考虑到目前豆粕库存较低，而12月虽有大量大豆预期到港，在养殖利润较好的情况下，下游需求或同步保持旺盛，显著累库的预期也并不明朗，故年末现货端下跌幅度或偏保守，建议投资者关注2301合约期现回归的投资机会。而2305合约面临的压力则更大一些，巴西产量同比大幅度回暖的预期难以证伪，盘面上未来1—5合约或仍有走扩的空间。（来源：期货日报）