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李湛（中国首席经济学家论坛理事，中山证券有限责任公司首席经济学家）
从海内外发展经验来看，资本市场始终是助推经济发展的重要力量。
《中共中央关于坚持和完善中国特色社会主义制度、推进国家治理体系和治理能力现代化若干重大问题的决定》（以下简称《决定》）在“坚持和完善社会主义基本经济制度”部分指出，要“加强资本市场基础制度建设，健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系，有效防范化解金融风险”。
《决定》从顶层设计的角度提出，资本市场需要适应和服务经济高质量发展、提升我国经济金融体系的全球竞争力、惠及社会各个阶层和群体，这既是对资本市场的要求，也是资本市场改革和发展的方向。
进入“施工”阶段 2019年以来，已有多项涉及加强资本市场基础制度建设的工程进入“施工”阶段。
科创板改革衔枚疾进
1月23日，中央全面深化改革委员会正式通过设立科创板并试点注册制总体实施方案；3月1日，科创板试点注册制主要制度规则正式发布；7月22日，科创板首批25家公司鸣锣上市；11月29日，上交所制定并发布《上海证券交易所科创板上市公司重大资产重组审核规则》。截至12月5日，科创板过会企业达到104家。科创板的快速推进既为注册制改革提供了经验，也为创新型企业开辟了资本市场新的融资渠道。当前，科创板的基础制度仍在持续完善过程中。
上市公司资本运作的市场化程度进一步提升
10月18日，证监会发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》，修改内容包括简化重组上市认定标准、缩短“累计首次原则”计算期间、允许符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市、恢复重组上市配套融资、丰富重大资产重组业绩补偿协议和承诺监管措施。这些修改有利于提升资本市场配置资源的效率。
新三板全面深化改革启动在即
11月8日，全国股转公司制定、修改了《股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌规则（试行）》《股票定向发行规则》《分层管理办法》《挂牌公司信息披露规则》《挂牌公司治理规则》和《股票交易规则》等业务规则，并向社会公开征求意见。通过改革，新三板市场定位将更加清晰，市场结构更加完备，差异化服务和监管机制更加符合中小企业特征和发展需求，市场功能将得到有效发挥。
资本市场双向开放进一步扩大
6月13日，证监会主席易会满在陆家嘴论坛上宣布了进一步扩大资本市场对外开放的9项政策措施，包括进一步便利境外机构投资者参与中国资本市场、全面推开H股“全流通”改革等。7月20日，国务院金融稳定发展委员会办公室对外发布《关于进一步扩大金融业对外开放的有关举措》，将原定于2021年取消证券公司、基金管理公司和期货公司外资股比限制的时点提前到2020年。
股票股指期权试点扩大
证监会于11月正式启动扩大股票股指期权试点工作，将按程序批准上交所、深交所上市沪深300ETF期权，中金所上市沪深300股指期权。此举有利于健全多层次资本市场体系，完善市场功能，吸引中长期资金入市，增强市场内在稳定性。
特点鲜明 资本市场的基础制度建设始终在有条不紊地推进之中，亦表现出了不同于以往历次改革的鲜明特点。
一是致力于提升资本市场服务实体经济能力。科创板改革的重要内容之一是试点注册制，丰富上市标准，降低上市门槛，提升资本市场对创新型企业的包容性。
二是市场化导向。减少不必要的监管约束，提升市场主体运作自主性和便利性。证监会发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》后，上市公司在资本运作方面将有更大的自主权。科创板股票的涨跌幅限制放宽至20%，并且通过优化融券交易、引入盘后固定价格交易等方式丰富交易工具。
三是问题导向。在经历早期爆发式增长后，新三板近年来出现了一些新问题，如融资额下降、交易不活跃等，新三板现行市场分层、融资、交易、投资者适当性等制度安排难以满足其发展需求。针对这些问题，新三板全面深化改革以畅通多层次资本市场有机联系为核心，对新三板发行、交易、市场分层、公司监管、投资者适当性等制度进行了全方位优化和调整。
效果初现 加强资本市场基础制度建设的效果已开始显现。
科创板运行平稳。截至11月22日，科创板上市公司数量已达56家，市值为7078亿元，募集金额为730亿元。科创板5类上市标准均有不同数量的企业申报，注册制试点成效显著。
资本市场融资效能提升。2019年以来，沪深两市共174家企业完成首次公开募股，合计融资2013亿元，上市公司再融资1.06万亿元，均超过2018年的水平。
退市日趋常态化。2019年以来，沪深两市有17家上市公司退市，数量刷新历史新高，资本市场优胜劣汰机制更加完善。
资本市场情绪显著改善。在内有经济下行压力、外有中美经贸摩擦的情形下，2019年以来沪深主要股指均取得两位数涨幅，股票二级市场走势平稳向好。
外资持续流入。2019年以来，外资累计流入股票市场规模超过2400亿元，显示出国际投资者对中国资本市场改革和经济长期健康发展的信心。
进一步加强建设的三大方向 不可否认的是，当前我国资本市场仍然存在诸多问题，如募资金额处于近年来较低水平、对违法违规行为的惩戒力度过低、长期投资和价值投资的氛围较弱等，这些问题的存在制约了资本市场服务实体经济能力的进一步提升。结合《决定》提出的“健全具有高度适应性、竞争力、普惠性的现代金融体系”的要求，资本市场基础制度建设还需进一步加强。
一是加强法治供给。用好用足现有法律制度，坚持严格执法，提升监管威慑力。加快推动《证券法》《刑法》修改，大幅提高欺诈发行、上市公司虚假信息披露和中介机构提供虚假证明文件等违法行为的违法成本。推动修改或制定虚假陈述和内幕交易、操纵市场相关民事赔偿司法解释。依法治人、治企、治市，促进市场诚信水平提升。
二是及时总结推广科创板改革经验。在科创板试点成熟的基础上，将注册制、严格的退市制度、丰富的股权激励机制等早日推广至其他资本市场板块，丰富创新型企业的上市选择和资本运作选择。
三是提升上市公司质量，促进长期资金入市。把好入口关和出口关，优化增量、调整存量，畅通多元化退市渠道，促进上市公司优胜劣汰。鼓励上市公司采取切实行动回报投资者，推动放宽中长期资金入市比例和范围，增强资本市场对长期投资者的吸引力。
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发表于 2019-12-20 11:28:46
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