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杨德龙（前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）
近期A股和港股都出现了震荡走势，没有延续1月份以来的持续上攻，主要还是由于获利回吐的压力。从去年10月份市场触及底部区域以来，A股和港股都出现一波强劲的回升，特别是港股反弹力度比较大，恒生指数反弹50%左右，很多个股甚至出现了翻倍，累积了比较大的获利盘。A股受益于后疫情时代的消费复苏，消费白马股也出现了一定的获利回吐。所以市场的大趋势并没有改变，还是以结构性牛市的行情为主，但是持续上攻的可能性不大，投资人信心逐步恢复需要时间。从经济面来看，经历过去年经济增速下降之后，今年经济复苏的确定性越来越强，1月份制造业PMI重回50%荣枯分水岭，这说明制造业正在逐步的复苏，特别是生产指数PMI大幅回升，生产活动在逐步恢复正常。春节期间，很多人到三亚等热门城市去过年，旅游、消费、免税等行业复苏力度是比较大的，甚至超出了很多人的预期，很多餐饮服务也出现了比较稳定的复苏，一些热门餐厅再次出现人满为患，需要排长队拿号才能就餐的现象。很多城市都恢复了烟火气，车也再次成为很多城市的家常便饭，这说明消费的复苏是确定的。考虑到过去三年压抑的消费需求今年可能会出现集中释放，甚至出现报复性消费的增长，所以消费的复苏力度是比较大的。当然春节属于消费旺季，春节过后人们逐步恢复到正常的工作生活，旅游、酒店、免税等行业可能从之前的特别火爆逐步转向正常化，恢复常态，热度上有所下降，所以最近一些消费股出现了调整。 白酒是消费板块中盈利能力比较强，并且是之前表现比较好的板块，最近又受到某些公司限酒令的传言的影响出现了调整。白酒是属于既有品牌价值，又有比较强盈利能力的板块，从十年前颁布限酒令之后的表现来看，仅仅造成了短期的调整，中长期来看好公司还是涨了很多倍。从投资的角度来看，我们应该更加关注企业基本面，关注行业长期发展的趋势，而不要过于关注短期消息面的变化。对于消费白马股，我认为还是可以坚定配置的。 最近最火的热点板块无疑是ChatGPT概念板块，无论是美股还是A股都出现了炒作热潮，很多个股出现了连续上攻，和近期市场调整的走势形成了鲜明的对比。ChatGPT属于人工智能发展到一定阶段的产物，和以往的聊天软件相比确实具有比较优越的性能，受到很多大佬的关注，包括马斯克也为ChatGPT站台。由微软主导开发的这款聊天软件风靡全球，在两个月之内就有了1亿以上的注册用户，这说明ChatGPT确实具有一定的应用场景，为人们的工作提供了比较好的工具。其实人工智能发展已经有很多年的时间了，人工智能主要是自动化和智能化，在很多领域替代了人工，节省了时间，并且提高了工作的效率。所以对于这样的软件可以合理利用，但是也不能过度恐慌或者过度炒作相关的概念股，因为最终ChatGPT能不能像当年互联网一样改变人们的工作生活方式还是存在一定的疑问，另外这些炒作的一些概念股并没有相关的业务，仅仅是有一个概念，业绩上也不支撑股价连续上攻，所以在投资上一定要小心，不要去追逐一些短期的热点和概念，更多的还是要从基本面的角度去寻找优质公司。在投资科技股上要注意，硬核的科技公司数量并不多，能落实到业绩上的公司数量非常有限，所以在投资上还是要回归到基本面研究，关注哪些企业能够在人工智能方面有突破性进展，能够有广泛的应用，最终落实到业绩上。 北向资金今年以来出现了大笔流入，1月份北向资金流入A股就高达1412亿，创出单月历史新高。和上一次新高相比，资金流入量增长了大概50%，这说明在经济复苏、人民币汇率升值以及很多优质公司股价具有比较大投资吸引力等多方面影响之下，外资比较看好中国的优质资产，选择趁股价调整进行大量流入，甚至可以用抢筹来形容。外资流入的前二十大重仓股无一例外基本上都是行业的龙头股，这些企业具有比较好的盈利和比较高的性价比，估值上经过了前期的调整之后也比较低，所以外资流入是逢低布局的心态。兔年行情开始，也就是春节之后，外资流向有所变化，有一些交易日是流出的，近期又再次流入，但是北向资金大的趋势还是以流入为主，预计全年北向资金流入A股的资金量将突破3000亿，甚至可能创出年度流入的新高。现在和全球主要资本市场相比，A股市场的投资吸引力是比较大的，根据美林时钟，在经济复苏阶段，股票资产是比较好的配置资产，而中国经济今年就是处于从低迷中复苏起来，所以复苏阶段股票往往有比较好的表现，大家可以通过配置优质股票或者优质基金来抓住机会。欧美经济今年则是处于滞涨状态，经济增长放缓，这时候往往股票表现不佳，外资进行全球资产配置，一部分就会配置到投资预期回报率较高的A股市场，包括港股的一些优质蓝筹股，也会受到外资的关注。北向资金的流入提振了投资者的信心，也给我们带来了很多的启示。北向资金选择在现在这个时刻流入，实际上也表明当前市场的估值具有吸引力，而外资流入的股票也都是业绩优良的好股票，外资更看重企业的基本面，而不太关注短期消息面的变化，这一点是值得我们学习的。从投资方向来看，除了消费白马股可以继续关注之外，投资者可以关注新能源的机会，新能源是当前景气度比较高的领域，无论是新能源汽车还是光伏、风电、储能等都具有比较高的景气度。从经济转型来看，大力发展新能源是既定国策，也是实现双碳目标的必由之路，大家可以关注新能源或者清洁能源基金等机会。新能源方向在今年还会有不错的表现，我们从新能源汽车的销量以及光伏、风电的装机量也可以看出，新能源景气度是各个行业中最高的，特别是经过了半年的调整之后，很多新能源股票的估值已经回到了两年前，具备了一定的配置价值。 在消费启动一波之后有可能会轮到新能源表现，大家可以关注这个领域的投资机会，配置一些业绩优良的行业龙头股或者清洁能源基金来抓住碳中和的机遇。年报即将密集披露，对于年报业绩超预期的板块和个股可以重点关注，但是也有很多公司在2022年的盈利收入下降比较多，甚至出现暴雷的现象，大家也要密切关注。2022年受到疫情、美联储加息等多方面的影响，经济增速整体上出现了下降的走势，这使得很多行业盈利受到影响，特别是和消费相关的一些板块。一些中小企业经营状况较差，可能在业绩上也有出现盈利增速下降的现象，甚至出现较大幅度亏损，这对于股价短期会形成比较大的影响。在年报密集披露期，大家要密切关注年报的预披露情况，以及实际的披露情况来看企业的盈利变化是暂时的还是长期的。如果仅仅是受到疫情的影响，造成短期的盈利下降，那么不必过于担心，今年在经济整体复苏的情况之下，盈利可能会出现明显回升。如果是企业经营不善，疫情过后盈利也没有恢复的迹象，这时候可能就要小心，这可能就是基本面的恶化，对于这样的股票还是要坚决止损。因为从长期来看，投资回报取决于企业长期的成长性，只有坚持价值投资，做好公司的股东或者持有优质基金，才能实现长期投资的成功。 统计局公布的1月份CPI和PPI数据整体上还是相对比较平稳的，并没有出现太大的波动。我国通胀维持在比较低的水平，这也为央行实施适度宽松的货币政策打下良好的基础。现在欧美都面临比较高的通胀，所以美联储、欧洲央行都进行了多次加息，我国的通胀一直控制的比较好，并没有出现比较大的上升，所以在货币政策方面也具有更多的灵活性，保持流动性合理充裕，从而能够让经济面得到一定的复苏。1月份受到春节效应和疫情防控政策优化调整的因素影响，居民消费价格有所上涨，环比来看CPI由上个月的持平转为上涨0.8%，其中食品价格上涨2.8%，涨幅比上月扩大2.3%，可能是受到春节因素的影响。非食品随着疫情防控政策优化调整，出行和文娱消费需求大幅增加，带来了相关价格的上升，从同比看，1月份CPI上涨2.1%，涨幅比上月扩大0.3%，仍然低于3%，属于良性通胀，通胀方面并没有对货币政策产生很大的影响。1月份受到国际油价下行以及国内煤炭价格下行的影响，工业品价格整体继续下降，环比来看，1月份PPI下降0.4%，降幅比上月收窄0.1%。从同比看，PPI下降0.8%，降幅比上月扩大0.1%，波动都不大，所以物价方面整体还是比较稳定的。
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发表于 2023-2-13 09:07:50
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