边际供应预期增加 油脂短期将延续弱势

　　在隔夜CBOT豆油盘面重挫3%之后，10日国内的油脂市场也迎来大跌。其中，菜油主力2305合约大幅下跌4.03%领跌油脂板块，豆油和棕榈油主力2305合约分别下挫2.17%、1.71%。

　　9日晚间，美国场内时段金融市场似乎由硅谷银行（SVB）事件引发了系统性的大规模抛盘，连盘前的上周美国首次申请失业救济人数超预期的反弹都没有能够阻止下跌的持续。“受此影响，CBOT豆油主力合约跟随其他金融资产，下跌幅度超过3%，恐慌的情绪蔓延到了亚洲市场。对于国内植物油市场来说，当前年度进口菜籽和菜油的到港压力最大，最近一段时间一直被作为所有油脂油料品种中的最佳空头配置，系统性的抛盘可能触发了量化空头的加仓，对下跌趋势进行了加强。”中泰期货研究所植物油首席分析师史恒昱表示。

　　此外，记者了解到，近日三大油脂延续跌势，也源于供应端环比改善的预期影响。中辉期货油脂油料分析师贾晖介绍说，3月东南亚棕榈油将逐步进入产量恢复期，边际供应改善。巴西大豆本年度丰产基本确定，面临大量集中上市供应，豆油边际供应预期充足，而菜油跌幅最大，主要是因为在全球新年度菜籽供应环境宽松的预期下，国内新季菜籽面临上市所带来的短期集中供应压力的担忧。

　　在新湖期货油脂油料分析师陈燕杰看来，美豆油近期走弱，除美盘粕强油弱，也在于国际原油近期下跌、美国可再生柴油原料中菜油数量增加、巴西B15比预期推迟等因素影响。菜油方面，本年度（8—7月）国内菜籽进口量非常充足，已采约500万吨，完全恢复至中加关系紧张之前。一季度仍是到港峰值期，3月预计更是巨量到港。虽然当前沿海菜油库存仍很低，但3月之后预计回升速度较快，3—4月或升至正常水平，后期库存仍趋增加。此外，近期国内菜油现货成交及远期基差销售据悉偏淡。因此，资金相对看弱菜油，菜棕、菜豆做空套利也施压菜油。

　　记者注意到，2月以来棕榈油市场一直处于上涨趋势，但近日的连续下跌回吐了上个月的大部分涨幅。对此，陈燕杰解释说，2月中旬到上周五，国内棕榈油增仓上行，先后因3—4月船期CNF报价少，市场担心印尼棕榈油出口限制影响、国内近月船期棕榈油洗船、马来洪水、国内现货成交量较好等因素，资金仍对国内需求复苏预期存有期待。近期，随着中国再度开始采购4—5月船期棕榈油，印尼棕榈油出口限制影响有所降温，叠加阿根廷大豆产量近期继续调减导致的美盘粕强油弱、美国加息表态后国内外商品短期整体走势偏弱的市场环境，国内豆油及棕榈油主力合约前期大区间上沿突破未能有效，并随之减仓下跌。

　　“可以看出，棕榈油中线逻辑其实并没有变化，近期走弱主要还是前期利多因素的转变及商品市场氛围的变化。”陈燕杰说。

　　据史恒昱介绍，当前的棕榈油市场整体上处于外紧内松的格局。目前正处于东南亚产区季节性低产、低库存的传统淡季，加之印尼政府前不久刚刚通过调整GMO准证发放政策施加了出口的限制，上游整体上没有表现出特别明显的供给压力。不过，由于去年6月份以后进口利润的持续恢复，国内大量进口24度棕榈油导致国内港口库存已经积累到100万吨大关，压力不可谓不大。不过，在春节后的餐饮消费旺季和较高的现货豆棕价差加持下，国内棕榈油的基本面处于温和中性的水平。在他看来，棕榈油未来的行情可能继续保持振荡的格局，单边走势由宏观主导。

　　对于后市，贾晖认为，受边际供应增加预期影响，油脂板块短期有望延续弱势。具体来看，棕榈油市场方面，3月马棕榈油进入产量恢复，增加市场供应，缺乏边际利多驱动，有望延续弱势。需关注下半年拉尼娜转厄尔尼诺预期对盘面能否带来提前的短期提振作用。豆油市场方面，短期库存边际仍在持续走低，且处于5年来同期最低，但受巴西大豆上市供应预期以及国内较高的豆棕价差拖累，短期在其他油脂下跌下将延续弱势调整行情为主。截至3月10日，张家港地区豆棕现货价差1440元/吨，历史性高位的价差不利于豆油消费预期。菜籽油边际周度库存快速回升，加上国内菜籽4月、5月将面临收割集中供应上市，短期压力增加。

　　“目前市场还在继续观察硅谷银行事件是否会引发类似2008年的全球系统性金融危机，但尚无定论。对于油脂来说，上半年的基本面可谓多空交织。一方面，当前年度加籽的丰产传导到国内市场对菜油的压制，以及棕榈油庞大的国内库存使得油脂整体的行情不容易表现得特别强势。另一方面，偏低的油粕比和当前年度南美大豆的减产预期的逐渐兑现又让市场觉得油脂的估值已经处于偏低水平。在不发生系统风险的情况下，上半年年油脂将继续维持窄幅振荡的格局。三四季度以后，棕榈油产量的季节性增加和南美大豆到港压力的消化可能会导致油脂品种间结构性交易机会的出现。”史恒昱表示。（来源：期货日报）