风卷残云！从小麦下跌看玉米未来定价

　　近年来，玉米、小麦等粮食价格振幅持续缩窄，在针对重要农产品保供稳价方面，政府所采取的一系列举措成效显著。如今，全球粮食供需趋于宽松，市场大多数人认为粮食价格已经到顶，预期开始走弱。

　　近期国内玉米价格出现较大幅度下跌情况，3月27日北方港口贸易商挂牌700容重15水分玉米价格2720元/吨，创造了本年度价格新低。虽然下游饲料需求较为疲软，但基层余粮数量有限，栈子粮居多，持粮农户挺价销售，基层上量明显下降，玉米供应压力相对有限，玉米供需保持动态微平衡局面。

　　从玉米相关产品市场看，近期小麦价格持续下跌可能是主要原因。春节之后，面粉需求较差，面企开工率偏低，且利润大幅萎缩，小麦价格已经累计下跌接近200元/吨，多数面粉企业收购价格已经降至3000元/吨以下。华北小麦和玉米价差低至100元/吨，已经产生替代价值。于是，近期华北部分地区饲料养殖企业已经有开始挂牌收购小麦，这导致本就疲软的玉米饲料需求可能会更加萎缩。

                               
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　　小麦作为我国两大口粮之一，其重要性不言而喻。在多数情况下主要用来生产面粉，用于食品领域；但在某个特定的时间段，也会有一部分小麦流入饲料领域。食品领域消费量相对稳定，而饲料领域的消费量主要取决于小麦与玉米的价差情况，也是影响小麦供需关系的关键。2020/2021年玉米价格大幅上涨，小麦玉米价差最低到了-530元/吨，饲用价值远远超过了食用价值，小麦大量进入饲料领域。玉米价格也因此被小麦给拉了下来。

                               
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　　在价格上，小麦和玉米是相辅相成的关系。对小麦价格而言，玉米价格会对其构成支撑。反过来，我们要如何判断，在当前小麦价格下跌的情况下，去寻找玉米未来定价？本质上还是要回到两边的供需层面上，去找到一个平衡点。

　　从现在小麦的社会余量来看，根据我们团队了解以及市场相关反馈来看，大约还剩产量的2-3成，比去年偏多。从小麦的供需平衡表来看，2022/2023年度小麦供需小幅结余，预估现货市场可能会有1000万吨左右小麦剩余。饲料领域增加1000万吨小麦就会减少约1000万吨玉米的使用量。

                               
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　　从玉米的供需平衡表来看，今年玉米产量小幅下降，进口量小幅下降。工业需求有小幅增长预期。今年饲料养殖情况（不考虑非洲猪瘟持续扩散）对饲料的需求也将稳中有增。玉米的产需缺口会放大一些。预估现货市场可能会有2000万吨左右玉米短缺，小麦的价格会逐渐受到当前玉米的支撑。结合当前市场背景，心态需要时间修复。因此，预计小麦可能还有部分下降空间，低点可能再向下100元/吨左右。现在下跌出清社会库存，不管是对远月麦价还是玉米价格，反而是有利的。

　　2022/2023年度玉米产需仍有缺口，但是小麦大量进入饲料领域将会导致本就疲软的玉米饲料需求可能会更加萎缩，加上非洲猪瘟的炒作，饲料企业采购更加谨慎。短期内市场心态较差，玉米价格可能会延续弱势；中期关注小麦价格，若小麦价格继续下跌，将会对玉米价格持续制造压力。但若是小麦低转结进入6月份，新麦上市小麦价格不一定会下跌，可以参考去年玉米行情。农户挺价，以及下半年市场消费旺季，会对小麦有一定支撑，玉米价格可能会跟着反弹。（来源：我的农产品）