悲观情绪释放 大豆期现价格显著下行

　　距离国储计划结束收购的日期仅剩一周左右，在无后续收储消息公布的情况下，市场积压已久的悲观情绪在周内释放，大豆期现价格均呈现显著下跌趋势，现货价格周内下跌80元/吨，盘面均跌破5000关口。现阶段政策演变对行情影响较大，若后市无利好政策出台予以支撑，大豆偏差的基本面占据主导，期现价格中枢或将继续下移。

　　收储临近尾声，现货价格周内连续下调。本轮收购自3月9日起，已持续约40天，中储粮共开放40余个库点参与本轮收购任务，然而受制于仓容有限，自三月下旬以来，陆续有库点发出收满预告，库点外排车壮观，入库等待时间拉长。截至本周五（4月22日），约有27个库点已收满或库点排车足以覆盖仓容，最近两周虽有部分库点再度开启收购或新增少数库点，但门前车队仍然较长，整体仓容依然紧张。目前距离国储计划收购结束仅剩一周左右，仍未有官方消息表明后续是否还会开展收购任务，市场观望情绪较为浓厚，贸易商收购谨慎，叠加高昂的压车费用挤压利润空间，大豆现货价格周内出现明显回落。本周五黑龙江地区大豆净粮（39蛋白及以上）采购价格5220-5300元/吨，周内下跌80元/吨，月内跌幅达180元/吨。下游需求的惨淡使得送往库点成为产区余粮消耗的主要渠道，而这一渠道将伴随收储结束而关闭。此外，市场上余留的部分等外豆目前仍未有明确去向，这部分质量偏差的豆源价格下跌幅度或更大，进而拖累整个大豆现货价格。

　　大豆种植面消息周内无明显变化，补贴政策仍是关注焦点。据农业农村部最新农情调度显示，截至4月16日，全国春大豆已播7.5%，关内地区相较关外地区气温回暖更快，适宜提前播种，而黑龙江地区预计将在五月上旬开启大豆大规模播种工作。目前对农户而言仍然处于种植品种选择的关键期，站在农户视角，决定其种植品种的核心乃是种植收益。我们在近期周报中多次指出，补贴政策落地是推动农户种植大豆的核心因素，原因在于去年三季度以来，大豆-玉米比价经历了明显下行，从此前2.0-2.3下降至近期1.8-1.9，种植玉米给农户带来的收益显著高于大豆，若不考虑种植补贴，农户种植玉米的意愿更大。然而今年黑龙江省释放了大豆350元以上每亩补贴的信号，可能令得农户种植倾向有转变，但农户更关心实际到手的补贴，因此补贴政策落地情况也是市场近期的关注点之一。

　　市场悲观情绪释放，盘面大幅走跌。春节以来，大豆供大于求的弱势格局成为市场利空计价的主要逻辑，国储收储是为数不多的利多因素。在“收储托市”的支撑下，大豆现货价格企稳回升，而盘面则在远端预期偏悲观的压力下继续偏弱运行，但跌势比较平缓。近期随着国储收储进入尾声，市场担忧情绪愈发浓厚，在仍无后续收储消息公布的情况下，积累已久的悲观情绪在本周释放，后半周盘面全线下跌，豆一合约均跌破5000关口，主力07合约跌至4870附近，为自2020年11月以来最低位，周内跌幅达3.94%。现阶段终端需求未见明显起色，而随着气温的回升，豆制品也进入季节性消费淡季，市场上廉价的肉禽蛋奶等食品供应充足，更令大豆消费“雪上加霜”。可以预见的是，未来若无其他政策消息的利好支撑，盘面中枢或不可避免地继续下移。具体到各合约上，我们仍然维持上周的观点：05合约受临近交割的影响，近期表现更多是资金离场所导致，期现价格的回归主要通过现货价格的加速下跌来实现；终端需求的修复则直接影响07、09以及11合约的走势；11合约除需求外近期需关注黑龙江省补贴政策的落地以及5月份大豆播种情况，中期需关注6-8月大豆生长状况。

　　另外值得注意的是，本周疾控局称近期输入病例中，新冠XBB.1.16的占比增加，相关部门也提示做好应对新冠二次感染的准备，引发市场对新冠病毒变异后二次感染的担忧。疫情扰动的再起或使得市场对国内需求的复苏节奏产生忧虑，也将对大豆需求造成冲击，这也许是未来影响大豆终端需求修复的潜在因素之一。

　　整体来看，国储的收储也仅是短期内延缓供应压力释放节奏，并未消除此利空因素，中长期的消耗仍取决于下游需求的改善状况。近期在国储支撑趋弱且无后续政策利多的背景下，大豆期现价格或将难以止住下跌趋势。（来源：中信建投）