南美大豆产量错配 豆粕预计三季度反弹

       近一个月以来，美豆价格从1500美分/蒲一线承压下跌至1400美分/蒲暂获支撑，受此影响大商所豆粕期货价格随之走弱近100元/吨，而国内豆粕现货价格则一度从4000一线上探至4400元/吨附近。现货与期货价格走势背离表现为基差一度拉高，反映出国内豆粕市场对远期价格的悲观预期。悲观预期一是来自国际市场大豆供应趋于宽松，二是预期我国4-6月大豆到港量较大。但国际市场与国内大豆市场更多的是阶段性的供应宽松，真正迎来下跌可能还要等新作美豆甚至下一季南美大豆丰产兑现。

       国际大豆市场短期供应充足，但三季度末预计青黄不接。2022年受拉尼娜的影响一二季度巴西大豆大幅减产、二季度美国大豆产量下降，这就使得2022/23年度美豆价格重心整体维持在1400-1550美分/蒲以上并坚挺运行。随着拉尼娜强度的转弱，2023年收获期巴西大豆大幅丰产，国际大豆市场价格略显疲态，但也没有出现持续下挫的情况。由于阿根廷大豆本年度产量几近腰斩，因而与其说南美大豆丰产不如说是产量错配导致的阶段性出口旺盛，而美豆和阿根廷的减产势必使得巴西需求旺盛，繁荣过后或迎来青黄不接。2022/23年度，巴西大豆产量预计在1.54-1.59亿吨之间，较2021/22年度的1.3亿吨大幅增产2400-2900万吨，巴西玉米产量预计在1.25-1.32亿吨之间，较2021/22年度的1.16亿吨大幅增产900-1600万吨。这里可以看出巴西在2022/23年度仅大豆、玉米就已增产约3300-4500万吨。一季作物超过3000万吨的增产量使得巴西国内仓储负荷过压。以巴西最大的粮食生产州马托格罗索州为例，据巴西国家供应总局Conab数据显示，为缓解大豆、玉米丰产带来的仓储压力，马托格罗索州将粮食仓储空间较上一年度提升近9%至4470万吨。但2022/23年度该州玉米、大豆产量增产7%至9070万吨，如果再算上旧作玉米、大豆结转量，那么该州仓储缺口将超过6000万吨。随着巴西大豆、玉米收割进度加快并接近尾声，使得巴西大豆和玉米不得已降价销售以缓解其国内巨大的仓储压力。

       目前巴西大豆和玉米基差承压下行，低基差甚至是负基差使得其国内玉米、大豆几乎是免运费成本价出售。农业综合咨询公司COGO合伙人兼董事卡洛斯·科格表示，因为仓储能力不足导致大豆贸易行业的损失接近190亿雷亚尔或38亿美元。相比于巴西大豆的丰产而言，阿根廷大豆则出现了大幅减产。据USDA4月报告显示，2022/23年度阿根廷大豆产量为2700万吨，远低于去年同期的4390万吨，减产达1690万吨。按照USDA以往的习惯来看，预计5月USDA报告将会继续下调阿根廷大豆产量至2500万吨左右。4月底布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，随着大豆收割进度的加快，阿根廷大豆产量预计降低至二十三年以来的低位，该交易所预计阿根廷大豆产量将下降至2250万吨，远低于其对上一年度预估的4330万吨，减产高达2080万吨。阿根廷是全球主要的豆油和豆粕出口国，为执行其年内订单量并极力保有其在全球油粕的市场份额，阿根廷年内预计持续扩大大豆进口量。据USDA报告显示阿根廷大豆进口量预计从去年的384万吨增加至今年的830万吨，部分机构甚至预测阿根廷年内进口大豆超1000万吨，显然这部分进口量将主要从邻国巴西进口。此外，由于2022/23年度美豆单产下调而国内生柴需求旺盛使得美国也趁巴西降价之时进口部分巴西大豆以补充其国内需求，这点也在近期美豆期货盘面上有所体现。

                               
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       目前全球大豆阶段性供应充足，主要是巴西为了腾库而低价出口大豆，但从总量上来看南美大豆并不算是丰产。试想在总量不变的情况下，如果2022/23年度阿根廷大豆产量维持在4400万吨而巴西大豆产量为1.35亿吨，这种情况是不是与2021/22年度相似呢？而去年这个时候美豆主力期货价格已经飙升至了1700美分/蒲的高位了！因此我们说南美只是产量错配，而非大幅丰产。巴西降价出口的同时包括全球主要进口国甚至是阿根廷、美国都增加了巴西大豆的需求，巴西大豆出口潜力是不足以持续满足全球市场高需求的，结合往年出口销售进度来看，预计5月中下旬巴西大豆基差会逐步止跌反弹，7-8月全球大豆有可能出现阶段性供应偏紧的情况，而7-9月正是美国大豆的关键生长季，如果出现天气炒作，那么美豆期货价格也有可能在三季度出现一波反弹。

                               
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       国内4-6月份大豆到港量较多，随着港口大豆检验问题的逐步解决，预计油厂大豆开机率将会提升，国内豆粕也将逐步累库，7月中上旬之前预计豆粕价格或持续低迷。7月中下旬以后豆粕或随美豆出现阶段性的反弹，当然还需要继续跟踪后期国内大豆到港情况。从反弹空间角度来看，预计豆粕期货上方压力在3800-4000元/吨左右，这主要是基于拉尼娜强度转弱后厄尔尼诺事件发生的概率提升，今年美豆及明年南美大豆较大的丰产概率对后市存在较大的利空影响。（来源：农产品集购网）