整体供应压力仍明显 油脂市场弱势依旧

　　USDA报告偏空

　　USDA5月份供需报告中维持2022/23年度阿根廷大豆产量为2700万吨，大幅上调2023/24年至4800万吨。上调2022/23年度巴西大豆产量至1.55亿吨，上调2023/24年度至1.63亿吨，同时也大幅上调2023/24年度美豆产量预期至1.2274亿吨，新年度全球大豆供应预期进一步宽松，不过这在很大程度上取决于未来几个月美国中西部的天气情况。如果初夏天气不利，比如播种进度非常缓慢或者天气炎热干燥，USDA可能会下调作物产量预期；如果天气适宜，2023/24年度美豆产量将会创历史新高，大豆供应将会很快增加更多流动性。

　　美豆播种良好，天气对美豆有利

　　美豆产区天气较好，播种进度高于去年及五年均值。USDA作物进展周报显示，截至5月14日，美豆播种工作完成49%，上年同期为27%，五年平均进度为36%。美国国家气象局气候预测中心（CPC）5月11日发布月报，预计厄尔尼诺天气模式很可能在5月到7月期间形成，持续到北半球冬季可能性超过90%，厄尔尼诺天气将对巴西、阿根廷和美国农业生产有利，大豆有望实现高产，对价格构成下行压力。

　　马棕油产量持续恢复，需求减弱

　　4月马棕产量不增反降，主要在于开斋节假期的影响，但并不影响我们对后续产量的预估，目前整体气候条件较好，仍可保持对马棕产量的良好预期。出口方面，印度在植物油库存仍然保持高位，在低价葵油冲击的条件下印度对棕榈油进口很难有大幅提升。国内棕油在高库存以及当前进口利润持续倒挂的背景下，短期难有大幅进口需求。马棕油库存有所下滑，但随着产量的恢复，需求改善有限，后期马棕油库存或累库。

　　进口豆到港增加，油脂供应充裕

　　进口大豆供应压力并未消失而是后移，5-6月国内进口大豆集中到港，5月大概1000万吨到港量，二季度合计接近3000万吨大豆到港量，随着油厂开机率的回升，豆油供应增加，再加上库存高企的棕榈油，油脂供应充裕。需求上，油脂餐饮消费亮眼，餐饮行业或将持支撑油脂需求，但毕竟处于消费淡季。

　　油脂行情展望

　　MPOB数据显示，4月马棕油产量与出口双双低于预期，令4月末库存基本与预期持平，不过马棕榈产量处于季节性增产周期，天气良好，对产量仍将保持乐观，印度减少棕榈油进口转而用葵花籽油取代，这将削弱对棕油需求预期，或将使得马棕油出口需求偏弱，未来马棕油库存或再度累积。

　　随着进口大豆到厂延迟问题改善，油厂开工率逐步回升，国内豆油供应增加，棕榈油库存下滑但高位，国内油脂消费好转，但国际原油偏弱，油脂震荡偏空，关注马棕油产销、美豆天气及原油走势。（来源：新世纪期货）